传媒互联网行业4月月报：版权维度探讨长短视频平台的竞合与共赢

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 投资策略月报|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒互联网行业 4 月月报 版权维度探讨长短视频平台的竞合与共赢 [Table_Summary] 核心观点：  4 月板块行情以及重点研究成果回顾：2021 年 4 月，A 股传媒（中信）指数上涨 1.59%，上证指数下跌 0.56%，深证成指上涨 3.28%。重点报告回顾：《传媒行业 20 年报和 21Q1 季报总结：视频时长占比继续提升、游戏筑底、广告复苏》，《博彩行业：中场驱动后，行业增长模式与估值如何变化？》，《电影院线行业 21Q1 总结与 Q2 前瞻：票房恢复至 19Q1 水平，优质影片有望加速上映》，《广告联盟：从商业化到产业链赋能，休闲游戏及免费阅读等业态显著受益》，《游戏行业专题：融合式创新与垂类赛道突围机遇，出海在“场域、方式、主体”三维度完成提升》。  本月专题：维权大战，长短视频平台有望从竞合走向共赢。我国版权保护政策趋严（从避风港原则演变为兼顾红旗原则），长视频平台发力向短视频平台维权。长短视频平台的竞合：（1）短视频平台存在大量的影视剧观看需求，根据益普索，26%的短视频用户浏览影视作品/追剧；（2）短视频平台侵权抢夺了长视频平台的流量及利益，2019-2020 年10 月 12426 版权监测中心监测到疑似从长视频中截取的短视频侵权链接累计 1406.82 万条；（3）长视频内容需要短视频平台进行营销推广，根据抖音，2020 年抖音参与宣发合作的电影占过亿影片总票房的99.4%。参照海外市场 YouTube 与版权方的版权纠纷与合作共赢机制，我们判断国内长短视频平台终将达成合作。合作机制：（1）由短视频平台提供版权监管体系，长视频版权方根据自身的营销推广计划选择直接下架或者分享侵权作品的广告收益；（2）短视频平台得以维持丰富的内容生态，长视频版权方获得营销渠道和广告变现收入，长视频平台的盈利模型存在边际改善预期，推荐关注龙头公司芒果超媒、爱奇艺。  投资建议：从传媒互联网年报以及一季报总结来看，子行业分化仍然持续。我们认为当前投资逻辑主要为：（1）游戏板块 Q1 业绩筑底，随着后续产品和业绩的逐步释放，有望迎来新一轮成长。考虑估值和长期成长性，关注腾讯、网易、三七、吉比特、完美、心动、中手游等。（2）全年业绩稳健的龙头。如广告板块的分众传媒、视频板块的芒果超媒。（3）处于业绩和估值底部并呈现边际改善，如电影板块的万达电影、横店影视、猫眼娱乐等；图片龙头视觉中国；出版板块中信出版、新经典、中南传媒等。（4）平台型公司重点关注腾讯、美团、哔哩哔哩、百度集团、微盟、心动公司、腾讯音乐、平安好医生等。  风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险，疫情影响。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-05-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 010-59136612 xuchengjun@gf.com.cn 请注意，徐呈隽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业:滴滴计划未来单独进行社区团购业务 IPO；哈啰出行 21Q1 营收 14 亿，同增104% 2021-05-09 传媒行业:五一档票房凸显口碑效应；在线音频龙头喜马拉雅在美交表 2021-05-05 传媒行业:内容供给丰沛驱动票房回暖，关注游戏行业底部向上机会 2021-04-25 [Table_Contacts] -5%6%17%27%38%48%05/2007/2009/2011/2001/2103/21传媒沪深300 公共联系人 24629 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 投资策略月报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 光线传媒 300251.SZ 人民币 12.09 2021/4/25 买入 13.6 0.34 0.46 35.56 26.28 37.53 24.40 9.8 11.8 横店影视 603103.SH 人民币 15.64 2021/3/23 买入 18.05 0.72 0.92 21.72 17.00 17.36 12.15 19.6 20.1 芒果超媒 300413.SZ 人民币 65.16 2021/4/27 买入 81.85 1.48 1.69 44.03 38.56 13.29 11.00 20.3 19.2 万达电影 002739.SZ 人民币 16.64 2021/4/18 买入 20.22 0.62 0.76 26.84 21.89 15.50 11.94 12.3 13.1 新媒股份 300770.SZ 人民币 50.59 2021/4/28 买入 70.6 3.07 3.67 16.48 13.78 11.08 8.61 21.9 20.8 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.44 2021/4/28 买入 8.84 0.35 0.42 18.40 15.33 13.51 9.02 8.9 9.6 完美世界 002624.SZ 人民币 20.96 2021/2/1 买入 33.62 1.34 1.63 15.64 12.86 12.35 13.28 18.2 18.1 吉比特 603444.SH 人民币 437.32 2021/4/22 买入 522 22.69 23.14 19.27 18.90 12.50 9.12 35.4 31.5 三七互娱 002555.SZ 人民币 22.86 2021/3/16 买入 30.69 1.40 1.67 16.33 13.69 14.63 13.23 22.6 21.1 分众传媒 002027.SZ 人民币 9.90 2021/4/25 买入 13.91 0.43 0.54 23.02 18.33 16.98 13.80 27.1 25.3 天下秀 600556.SH 人民币 9.81 2021/4/20 买入 13.16 0.29 0.39 33.83 25.15 26.64 23.19 13.8 15.6 视觉中