传媒互联网行业2021年中期策略：平台强化用户需求与供给匹配，提升内容定价权与流量变现效率

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 82 [Table_Page] 投资策略报告|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒互联网行业 2021 年中期策略 平台强化用户需求与供给匹配，提升内容定价权与流量变现效率 [Table_Summary] 核心观点：  根据 QuestMobile 数据，移动视频 2021H1 使用时长超 30%，存量时长抢夺中超过社交，在子领域中居首。流量巨头多维度提升用户需求和供给的匹配，提升交易和流量变现能力。例如腾讯不断迭代和夯实微信生态圈；美团延展实物电商提升用户基数和供需；字节和快手拓展电商、游戏、本地生活、音乐等业态。内容型社区（哔哩、知乎）强化用户精准化营运和内容分发效率。搜索龙头百度强化 AI 赋能和智能驾驶。长视频提升内容自制能力，希冀借此提升定价权。  社交：熟人社交腾讯仍然一家独大。以建立浪漫关系为目的陌生人社交从用户规模上不及熟人社交带来的网络效应，海外 Match Group 构建矩阵化产品组合并进行全球布局。国内陌生人社交仍处于单产品逻辑，Soul 和探探的用户天花板较难以验证。国内流量枯竭，大厂均加速海外扩张，TikTok 全面领先，雅乐在中东形成区域化突破，快手尝试南美、南亚等区域单点突破。关注腾讯控股、陌陌科技、雅乐科技。  视频：长视频在内容侧逐步兑现自制化逻辑，内容向分众化精进，初步验证提价逻辑。短视频仍在探索商业模式的迭代升级，视频号流量打通并丰富商业化工具，快手稳步提升货币化率，抖音在商业模式上不断迭代。关注腾讯控股、芒果超媒、快手、哔哩哔哩和爱奇艺。  阅读：网文出海提速为行业提供增量空间，另一方面，长短视频平台发力微短剧，利好中腰部网文 IP 兑现价值。关注阅文、掌阅科技。  游戏：字节今年以来收购多家成熟出海厂商，腾讯在二次元、女性向、等赛道的投资明显增加。元宇宙概念需具备沉浸感、社交等五大特征，类 Roblox 的 UGC 平台是最接近元宇宙的游戏品类。国内游戏龙头公司品类创新、出海逻辑不断兑现。头部大厂在内部资源优化、人才储备、全球化 IP 迭代与突围、组织管理体系与效率等多维度具备明显优势。关注腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐。  直播电商：行业进入 2.0 时代，平台基于各自禀赋分化发展：抖音发展兴趣电商，快手打造信任经济，视频号不断打磨。关注平台（快手/字节/腾讯）、服务商（微盟/有赞/值得买/壹网壹创/天下秀/分众传媒）。  本地生活：美团调整佣金政策，利于调整订单结构，扶持中小商户。进入夏季，各社区团购平台加速冷链系统建设。社区团购经过前期快速增长，开始侧重规范营运与履约供应链维度竞争，多业态耦合下，美团交易用户数和质量快速提升。看好美团在服务电商和实物电商的竞争优势、用户和商户端的长期空间以及交易侧和广告端的变现潜力。  潮玩：潮玩集合店 TOP TOY 快速扩张，重整行业边界。互联网巨头加速入局潮玩市场，通过上游 IP+下游社区全方位布局。关注泡泡玛特。  风险提示：监管收紧，商誉减值，消费需求不及预期，反垄断超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-06-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 分析师： 徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 010-59136612 xuchengjun@gf.com.cn 分析师： 吴桐 SAC 执证号：S0260520120002 021-60759783 wutong@gf.com.cn 请注意，叶敏婷,徐呈隽,吴桐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 互联网医疗:医药电商——产品结构、商业模式、发展机遇 2021-06-09 传媒行业:《摩尔庄园》上线表现超预期；阅文重塑 IP 产业链，加速变现 2021-06-06 [Table_Contacts] 联系人： 朱国源 021-38003663 zhuguoyuan@gf.com.cn -11%1%12%24%35%47%06/2008/2010/2012/2002/2104/21传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 82 [Table_PageText] 投资策略报告|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 光线传媒 300251.SZ 人民币 11.30 2021/4/25 买入 13.6 0.34 0.46 33.24 24.57 34.19 24.40 9.8 11.8 横店影视 603103.SH 人民币 15.38 2021/3/23 买入 18.05 0.72 0.92 21.36 16.72 16.68 12.15 19.6 20.1 芒果超媒 300413.SZ 人民币 73.50 2021/4/27 买入 81.85 1.48 1.69 49.66 43.49 14.47 11.00 20.3 19.2 万达电影 002739.SZ 人民币 15.65 2021/4/18 买入 20.22 0.62 0.76 25.24 20.59 12.74 11.94 12.3 13.1 新媒股份 300770.SZ 人民币 53.79 2021/4/28 买入 70.6 3.07 3.67 17.52 14.66 12.62 8.61 21.9 20.8 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.40 2021/4/28 买入 8.84 0.35 0.42 18.29 15.24 11.73 9.02 8.9 9.6 完美世界 002624.SZ 人民币 21.21 2021/5/23 买入 29.98 1.20 1.46 17.68 14.53 18.43 13.74 17.5 17.6 吉比特 603444.SH 人民币 574.00 2021/4/22 买入 522 22.69 23.14 25.30 24.81 16.93 9.12 35.4 31.5 三七互娱 002555.SZ 人民币 26.52 2021/5/23 买入 31.84 1.27 1