传媒互联网行业中期策略：基本面筑底，看好优质赛道商业化变现能力提升与业绩释放

0传媒互联网行业中期策略：基本面筑底，看好优质赛道商业化变现能力提升与业绩释放证券分析师姓名：花小伟资格编号：S0120521020001邮箱：huaxw＠tebon.com.cn联系人姓名：崔世峰邮箱：cuisf＠tebon.com.cn2021年8月23日证券研究报告|行业中期策略报告 101板块复盘：疫情高基数与监管政策致板块表现承压互联网监管：监管呈现常态化，关注8类问题与22个场景目录02本地生活：监管推动行业规范运行，三边网络巩固业务发展0405电商：下沉市场继续挖潜，高层会议强调继续推进电商基础设施布局06腾讯产业链：微信生态持续繁荣，智慧零售与企业服务展望未来空间长、短视频：短视频成为内容消费的二次工业革命，商业化尚处于初期0708潮玩：赛道高增速、IP与渠道构筑潮玩生态圈壁垒09出版：线上网店渠道增速放缓，龙头市占率红利有望沿续03游戏： 21H2迎来新一轮产品周期与业绩释放期，长期出海成长空间广阔 rQqPoRrNzRnQrRqMnOwPqQ8OaOaQnPrRsQrQlOqQxPiNsQnO7NmNsNMYpOmRMYsRrM201板块复盘：疫情高基数与监管政策致板块表现承压 3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。板块复盘：疫情高基数与监管政策致板块表现承压截至2021年7月16日一年中，传媒（中信）指数下跌22%。分阶段看，20H2板块指数承压更明显，板块承压主要有以下因素：1）20H1疫情带来居家红利，文娱消费需求大幅增加带来业绩成长，20H2居家红利消退、厂商产品延期、Q3线上营销投入加大，行业指数承压。2）21H1行业面临20H1业绩高基数与反垄断等事件影响，指数进一步承压。此外21Q3由于双减政策落地影响，传媒指数下行。分行业看，截至2021年7月16日一年中，广告营销由于20H2广告主恢复投放，环比业绩改善，在传媒行业各细分行业中具有超额收益，表现最优，游戏行业自Q3由于市场担忧买量成本上升与行业环比增速下降进入长期调整。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07传媒(中信)上证指数沪深300-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07游戏(中信)影视(中信)广告营销(中信)出版(中信)广播电视(中信)图：过去一年传媒（中信）及上证指数、沪深300指涨跌走势图：过去一年传媒细分板块走势数据来源：Wind，德邦研究所数据来源：Wind，德邦研究所 4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。02互联网监管：监管呈现常态化，关注8类问题与22个场景 5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。互联网监管呈现常态化表：互联网反垄断重要事件数据来源：国家市场监督管理总局，网信中国，央视新闻，德邦研究所表：工信部专项整治行动聚焦8类问题，22个场景20年1月《反垄断法》修订草案增设对互联网经营者市场支配地位认定的规定，此后互联网反垄断案例不断出现，行业监管呈现常态化。参考美国反垄断历史，微软、谷歌、Facebook等互联网企业都接受过反垄断与涉嫌侵犯用户隐私调查，从结果看各互联网企业都承担了一定罚款，但反垄断并未影响企业长期竞争力。我们认为，互联网行业与人民生活息息相关，未来行业监管仍将保持常态化，近期工信部决定开展互联网行业专项整治行动，行动聚焦四方面8类问题，涉及22个具体场景，本次整治或将对行业生态产生重要影响。时间事件2008年8月1日《中华人民共和国反垄断法》实施2020年1月2日《反垄断法修订草案》，首次修订《反垄断法》，增设对互联网经营者市场支配地位认定的规定2020年11月10日《关于平台经济领域的反垄断指南》明确“二选一”、“大数据杀熟”可能构成滥用市场支配地位的垄断行为2021年4月10日阿里巴巴因实施“二选一”的垄断行为被处以罚款 182.28 亿元2021年4月26日美团涉嫌“二选一”垄断行为，接受国家市场监管总局调查2021年7月4日滴滴出行App存在严重违法违规收集使用个人信息行为，App下架并进行整改2021年7月5日网络安全审查办公室对“BOSS直聘”、“货车帮”、“运满满”实施网络安全审查2021年7月10日国家市场监督管理总局禁止虎牙斗鱼合并2021年7月12日腾讯音乐放弃独家版权2021年7月13日市场监管总局无条件批准腾讯收购搜狗2021年7月14日外媒报道，阿里和腾讯正考虑互相开放生态2021年7月24日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》方面问题场景扰乱市场秩序 恶意屏蔽网址链接和干扰其他企业产品或服务运行等问题包括无正当理由限制其他网址链接的正常访问、实施歧视性屏蔽措施等场景侵害用户权益 应用软件启动弹窗欺骗误导用户、强制提供个性化服务等问题包括弹窗整屏为跳转链接、定向推送时提供虚假关闭按钮等场景威胁数据安全 企业在数据收集、传输、存储及对外提供等环节，未按要求采取必要的管理和技术措施等问题包括数据传输时未对敏感信息加密、向第三方提供数据前未征得用户同意等场景违反资源和资质管理规定 “黑宽带”和未履行网站备案手续等问题包括转租或使用违规网络接入资源、未及时更新备案信息等场景数据来源：工信部，德邦研究所 6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。03游戏：21H2迎来新一轮产品周期与业绩释放期，长期出海成长空间广阔推荐关注： 推荐具有强研发实力，品类突破，产品年轻化持续取得进展的完美世界、三七互娱，建议关注吉比特。 腾讯研发、发行实力出众，竞争优势显著，《英雄联盟》等重磅产品蓄势待发，持续推荐，建议关注产品线丰富，研发实力突出的网易。 TapTap海外推进迅速，国内渠道CP争端依然激烈，建议关注掌握优质游戏垂直社区TapTap的心动公司。注：吉比特、网易、心动公司暂未覆盖 7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。游戏：行业迎来新一轮产品周期与业绩释放期21Q3起，完美世界、三七互娱等头部厂商纷纷迎来新一轮产品周期，其中不乏品类突破、大IP精品游戏，当前完美世界《梦幻新诛仙》、三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》已上线验证，我们预计21H2重磅新品上线将成为股价有效催化剂。另一方面，游戏行业头部上市公司营收Q1环比已恢复增长，下半年行业迎来低基数，且头部公司在Q1-Q2均有表现出色的优质产品上线，由于流水递延确认，营销费用前置，预计Q3将迎来利润集中释放期。表：21H2厂商重点储备（部分）图：游戏（中信）指数市值TOP20成分股季度营收总计与指数走势数据来源：公司公告，TapTap，德邦研究所8009001000110012001300140015001600140145150155160165170175180185营收总计(亿元)（左轴）指数（右轴）公司游戏游戏类型预计上线时间腾讯黎明觉醒末日求生21H2庆余年MMORPG2021年9