食品饮料行业大众食品板块中报总结暨9月投资策略：中报释放担忧情绪，关注环比改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 大众食品板块中报总结暨 9 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 09 月 07 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 中报释放担忧情绪，关注环比改善  中报业绩落地释放市场担忧情绪，板块估值呈现震荡走势 8 月食品饮料板块整体呈现震荡走势，下跌 4.68%（振幅近 16%），落后大盘约 9pcts。大众食品板块 8 月底动态 PE 回落至 28X，为近一年低位，已具备一定的防御属性。从酒水饮料的终端情况来看，由于中秋与国庆传统节假日临近，啤酒及饮料整体销量继续保持环比增长态势；啤酒、牛奶、酸奶零售价格基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨。  21Q2 高基数、高成本下业绩承压， 各板块中报业绩分化 ①啤酒：中报业绩持续验证行业高端化进程正在加速，结构优化与常规性提价帮助各品牌持续提升吨价并释放业绩弹性，且趋势有望延续。②乳制品：今年上半年我国生鲜乳平均价上涨幅度超预期（+8%），乳制品企业毛利率水平承压。头部企业通过产品结构升级和减促控费对冲部分成本压力，双龙头集中度进一步提升。③调味品：渠道库存环比下滑，旺季将至，库存有望进一步改善。此外，主要厂商加速社区团购布局，通过指定经销商、直接与社区团购合作等方式严控价盘，社区团购有望成为新营收增长点。④速冻食品：21Q2 净利润受成本端和费用端双重影响，增速放缓；龙头公司凭借精细化管理等综合优势，经营韧性较强经营表现较板块更好。⑤休闲食品：商超流量下滑、线下消费重提等新消费趋势下，龙头企业不断优化经营策略、精耕渠道、集中资源主推核心产品，经营势头良好，可关注环比的持续改善情况。  投资建议：龙头通过经营调整致胜韧性更强，关注环比改善 二季度受成本上涨、消费习惯改变及高基数等综合影响，大众食品板块业绩承压，中报业绩落地后市场对二季度业绩增速下滑的担忧预期已通过估值波动初步释放，其中龙头企业经营韧性更强，在当前估值下已具备安全垫，长期发展 逻辑有望通过业绩的逐季向好持续得到验证。我们建议关注高壁垒、高确定性细分龙头，重点推荐青岛啤酒、伊利股份、妙可蓝多、海天味业、中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、三只松鼠、绝味食品等。  风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600600 青岛啤酒 买入 86.16 956 2.03 2.46 39.58 32.64 600887 伊利股份 买入 36.16 2199 1.42 1.66 23.56 20.14 600882 妙可蓝多 买入 56.63 292 0.61 1.17 73.90 38.47 603288 海天味业 买入 90.07 3794 1.79 2.12 64.01 54.11 600872 中炬高新 买入 32.66 260 1.24 1.50 29.38 24.31 603027 千禾味业 买入 17.17 137 0.34 0.46 71.16 51.64 603345 安井食品 买入 158.72 388 3.43 4.48 47.18 36.07 300973 立高食品 买入 125.77 213 1.88 2.53 64.37 47.85 300783 三只松鼠 买入 36.32 146 1.07 1.37 36.75 28.76 603517 绝味食品 买入 62.53 384 1.65 2.10 41.48 32.54 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-食品饮料行业中报业绩前瞻：白酒高 增 持 续 ， 食 品 关 注 下 半 年 改 善 》 — —2021-07-14 《大众食品行业中期策略暨 7 月投资策略：板块分化，关注结构性机会》——2021-07-01 《大众食品行业 6 月投资策略：成本上行，关注 行 业 加 速 分 化 下 的 细 分 龙 头 》 — —2021-06-09 《食品饮料 5 月投资策略：业绩改善持续验证，关注集中度加速提升下的核心龙头》 ——2021-05-17 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110001 证券分析师：廖望州 电话： 0755-22940911 E-MAIL： liaowangzhou@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.81.31.82.32020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07上证指数食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业观点：大众食品板块短期波动不改长期价值 ......................................................... 4 板块总结：中报业绩分化，龙头更显韧性 .................................................................... 5 啤酒：中报验证高端化进程加速，结构优化与常规性提价持续拉升吨价 ............. 5 乳制品：上半年液态奶维持较高景气，生鲜乳价格持续上涨奶企业绩承压 .......... 7 调味品：经营与业绩压力凸显，关注企业边际改善机会 ...................................... 9 食品综合：成本上涨下业绩承压，龙头展现强经营韧性 .................................... 12 速冻食品：成本上涨&同期高基数下业绩承压，龙头展现强经营韧性 ................ 13 休闲食品：新形势下龙头优化经营策略，未来发展逻辑逐渐清晰 ...................... 14 数据追踪：产销持续恢复，成本继续承压 .................................................................. 15 产销量：产销持续恢复，酒水饮料进入销售旺季 ............................................... 15 零售价：啤酒、牛奶、酸奶、婴幼儿奶粉价格基本持平 ....................................