深度报告：“车载+笔电+泛IoT”共铸物联网模组龙头

“车载+笔电+泛 IoT”共铸物联网模组龙头 [Table_CoverStock] ——广 和 通（300638）深度报告 [Table_ReportDate] 2021 年 11 月 22 日 蒋颖 通信互联网首席分析师 S1500521010002 +86 15510689144 jiangying@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http：//www.cindasc.com2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 广 和 通(300638) 投资评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 55.64 52 周内股价波动区间(元) 62.00-27.34 最近一月涨跌幅(％) 14.75 总股本(亿股) 4.13 流通 A 股比例(％) 62.27 总市值(亿元) 230 资料来源：信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《广和通（300638.SZ）：深耕高价值高成长赛道，模组白马蓄势待发》2021.10.14 《广和通（300638.SZ）：业绩表现亮眼，车载 泛 IoT 开启成长新曲线》2021.10.16 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] “车载+笔电+泛 IoT”共铸物联网模组龙头 [Table_ReportDate] 2021 年 11 月 22 日 2020 年 12 月 24 本期内容提要： [Table_Summary] 三大核心看点勾勒公司长期成长曲线：1）笔电+POS 模组是公司最坚定的业务基石，笔电模组绑定大客户，流量稳定，未来需求稳中有升；2）智能网联汽车市场规模庞大，公司收购锐凌无线，深度卡位车规级模组，将打开新成长曲线；3）IoT 下游碎片化导致爆发点较多且难以把握，公司延伸布局泛IoT，有望率先抓住物联网爆发性机遇。 笔电+POS 模组基础稳固，笔电深度绑定大客户，未来需求确定性强。公司在笔电市场拥有丰富经验，绑定笔电龙头大客户，随着整个笔电市场稳步增长，头部集中趋势将进一步凸显，公司大客户优势显著，未来流量资费和PC 价格的下降有望提升笔记本电脑模组的内置率，带动公司笔电业务保持稳中有升态势发展。 收购海外车载模组龙头锐凌无线，国内外齐发力，打开成长新曲线。公司拟通过发行股份/支付现金等方式购买锐凌无线剩余 51%的股权，收购完成后，锐凌无线将成为公司全资子公司。锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商和北美最大无线模组厂商，在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累 15年行业经验，通过外延并购锐凌无线深度布局车载业务，将完善公司车联网全球化战略布局。此外，公司在国内市场公司借助子公司广通远驰推出覆盖各种需求低时延、超高可靠性车规模组，纵向丰富车载产品线。 积极布局泛 IoT，高研发卡位 5G 优质赛道，伏笔暗藏等风来。物联网行业发展势头良好，下游垂直应用细分行业众多且具备碎片化特征，公司积极布局泛 IoT 领域，下游应用领域广泛，包含智慧能源、智慧零售、智慧安防等各行各业，一旦爆发点出现，公司有望率先把握客户需求，快速抓住增长机遇；此外，公司投入高研发布局 5G 业务，2021 年高份额中标移动模组集采初步彰显公司 5G 实力，未来有望在优质赛道占据更强话语权。 投资建议：公司以笔电+POS 为基础，深度布局车载市场，同时在泛 IOT 行业广泛布局，未来发展空间大。不考虑并表，预计公司 2021-2023 年净利润分别为 4.46 亿元、6.06 亿元、8.03 亿元，对应 PE 为 51.56 倍、37.93 倍、28.63 倍，维持“买入”评级。 风险因素：1、物联网行业发展不及预期 2、物联网行业竞争加剧引发价格战 3、新冠疫情反复蔓延 [Table_Profit] 重要财务指标 2019 2020 2021 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 1,915.07 2,743.58 4,049.16 6,152.58 8,315.46 增长率 YoY% 53.32% 43.26% 47.59% 51.95% 35.15% 归属母公司净利润(百万元) 170.07 283.62 445.95 606.14 803.15 增长率 YoY% 95.95% 66.76% 57.23% 35.92% 32.50% 毛利率% 26.67% 28.31% 26.88% 26.37% 26.17% 净资产收益率ROE% 13.05% 18.16% 21.17% 23.42% 25.03% EPS(摊薄)(元) 1.27 1.17 1.08 1.47 1.94 市盈率 P/E(倍) 43.91 47.46 51.56 37.93 28.63 市净率 P/B(倍) 5.73 8.62 10.91 8.88 7.16 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2021 年 11 月 22 日收盘价 -40%-20%0%20%40%20/1121/0321/07广 和 通沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http：//www.cindasc.com3 目录 与市场不同之处 ................................................................................................................................... 5 一、物联网行业空间广阔，模组赛道率先受益................................................................................ 6 1.1 判断一：模组行业具备两大核心机会点 .............................................................................................. 6 1.2 判断二：挑选优质模组企业主要看全生态战略部署能力 ................................................................... 9 1.3 判断三：两大观测指标跟踪模组企业 ................................................................................................ 10 二、