领军金融IT赛道 创新能力凸显

请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2021 年 11 月 27 日证券研究报告/公司研究软件开发/计算机应用 /计算机领军金融 IT 赛道创新能力凸显主要观点：◆全面领军金融IT赛道。作为深耕资本市场二十余年、全领域覆盖的老牌金融IT供应商，公司敏锐把控金融科技发展方向，灵活且及时地完成战略迭代和转型升级。2019年提出的“6纵6横”战略使公司由“项目制+产品化”正式开始向平台化过度，大中台战略正式起步。公司的财务基本面稳健，在新冠疫情和会计准则调整的双重压力下，业绩稳中有升；历史上费用端管控良好，盈利能力行业居前；产业链地位强势，现金流充沛。公司研发能力行业高企，高度重视人才团队建设和组织体系完善，人效ROP增长趋势显著。基于扎实的财务和研发能力，公司积极进行多领域布局，并倾向于通过并购投资的方式吸纳海内外金融科技企业，在短时间内快速补足薄弱环节。◆金融 IT 与资本市场共成长。从细分维度看，证券 IT 投入不足、技术人才资源稀缺、以前沿科技为核心的金融科技应用水平不足，仍存在巨大的提升空间。由于券商自研能力的缺失以及对核心系统的稳定性要求较高，公司在证券 IT 市场的龙头优势将延续。公司在银行 IT 和保险 IT领域份额较小，但有望凭借财富、资管业务的专精优势获享行业整体景气度上升的红利。从整体维度看，金融 IT 行业伴生资本市场，长期驱动力在于市场成熟化进程中金融科技赋能程度加深，从而下游客户 IT支出能力及意愿不断提升；短期驱动力在于政策变化带来的刚性 IT 改造及建设需求。◆“多子”布局与中台战略助力金融创新。公司自 2016 年起加速布局创新科技，自设创新业务子公司或参控股不同赛道的海内外金融科技企业，主要立足于 B 端，持续输出创新产品、服务及技术，规模与成效初显。子公司是互联网创新业务的“种子”，中台战略则为创新业务的土壤。大中台战略的推行对内可实现降本增效，对外助力“恒生技术生恒生电子 600570.SH基础数据：截至 2021 年 11 月 26 日当前股价57.15 元投资评级买入评级变动首次覆盖总股本14.62 亿股流通股本14.62 亿股总市值835.28 亿元流动市值835.28 亿元相对市场表现：分析师 XXX分析师：分析师 胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68080680研究助理 马晨machen@gwgsc.com执业证书编号：S0200120040004联系电话：0592-5162118公司地址：厦门市思明区莲前西路2 号莲富大厦 17 楼公司研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明态”的形成，倒逼内外部加速金融创新进程。我们认为，公司互联网创新业务的增长潜力将随着金融上云进程的加速以及其他前沿技术的发展而不断释放。投资建议：我们预计公司 2021-2023 年营业总收入分别为 53.48/65.83/79.42 亿元，归母净利润分别为 14.99/18.29/22.67 亿元，EPS 分别为 1.03/1.25/1.55元，当前股价对应 P/E 为 55.71/45.68/36.85 倍。考虑到资本市场改革创新不断深入，下游金融 IT 市场空间持续扩容，公司有望凭借较高的竞争壁垒全面获享行业发展红利，业绩高增长趋势将延续。因此首次覆盖给与公司“买入”评级。风险提示：政策与监管风险；市场风险；经营风险；技术风险。主要财务数据及预测：2020A2021E2022E2023E营业收入（百万元）4,172.655,348.156,583.197,942.09增长率7.77%28.17%23.09%20.64%归母净利润（百万元）1,321.741,499.241,828.582,266.90增长率-6.65%13.43%21.97%23.97%EPS（元）1.271.031.251.55毛利率77.09%77.28%78.30%79.24%净资产收益率（摊薄）29.02%24.47%24.77%25.39%资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所公司研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明目录1 领军金融 IT 赛道................................................................................................................................11.1 积极转型升级，灵活调整战略................................................................................................11.2 业绩平稳回升，财务基本面稳健............................................................................................41.3 研发投入绝对领先，注重人才团队建设................................................................................81.4 投资并购多点布局，登高望远迈向国际..............................................................................102 金融 IT 市场边际不断延伸..............................................................................................................122.1 证券 IT.....................................................................................................................................122.1.1 整体投入水平较差，发展极度不均.................................................................................................. 122.1.2 寡头恒强，市场格局稳固.................................................................................................................. 172.2 银行和保险 IT.........................................................................................................................192.2.1 银行 IT 建设水平仍待提升，市场竞争激烈.....