2022年电影春节档专题报告：春节档“一超一强”格局显现，票房“量减价增”不及去年

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 2 月 6 日 行业研究 春节档“一超一强”格局显现，票房“量减价增”不及去年 ——2022 年电影春节档专题报告 互联网传媒 2022 年春节档（截至 2 月 5 日）总票房达 52.6 亿，较 2021 年春节档表现仍有差距。1）受疫情防控趋严影响，春节档总票房较 2021 年同期（截至大年初五）下降 23.3%。2）观影人次及票价“量减价升”：观影人次不足 1亿人，同比下降近 30%，平均票价提升 9%至 53.3 元；3）“一超一强”格局显现：主旋律系列电影《长津湖之水门桥》凭借良好的口碑稳居春节档票房首位，截至 2022 年 2 月 5 日票房突破 22 亿元，唯一喜剧电影《这个杀手不太冷静》票房突破 11 亿元成为最大黑马。短期来看，疫情防控成为影响影视行业复苏的关键变量；中长期来看，《“十四五”中国电影发展规划》锚定 2035 年建成文化强国的目标，影视行业长期向好的趋势不改。 内容端：春节档票房呈现分化之势，“口碑为王”逻辑进一步强化。1）TOP3影片累计票房占整体春节假期票房比重为 76.2%，较 2021 年同期下降 10.9个百分点。2）春节档首次上映主旋律题材电影，预示主旋律或将成为年内影片的主基调；3）票房 TOP2 影片《长津湖之水门桥》、《这个杀手不太冷静》豆瓣、灯塔、猫眼三平台平均评分分别为 8.8 和 8.4。《“十四五”中国电影发展规划》提出，将努力实现每年重点推出 10 部左右叫好又叫座的电影精品力作，影片内容精品化路径得以延续。 渠道端：影院、银幕数基本恢复，万达电影市场份额趋稳。1）根据灯塔专业版，截至 2021 年底中国电影市场共有 12275 家影院及 75287 块银幕；2）头部影投公司竞争格局稳定：2016 年以来，万达院线春节档票房收入、观影人次稳居各大院线第一。《“十四五”中国电影发展规划》明确“支持院线公司并购重组，显著提高产业集中度”，以万达为代表的头部影投集中度料将平稳提升。 投资建议：推荐精品内容制作公司和龙头院线。2022 春节档票房成绩表现不及预期，未来随疫情好转，有望提振居民观影需求。围绕“内容精品化+头部影投集中度提升”两大逻辑：1）推荐阅文集团：旗下新丽主出品的《这个杀手不太冷静》拥有不俗的票房，对阅文集团收入有积极贡献；受益于龙头效应，新丽运营渐入佳境，“三驾马车”对影视 IP 开发运营经验丰富。2）关注中国电影：作为多部春节档高口碑影片的出品方，分享票房红利；后续内容储备丰富，有望通过爆款影片的持续输出拉动业绩回暖。3）关注光线传媒：商业模式竞争力强，成本端的控制能力加强；内容投资端参与出品了《狙击手》等多部电影。4）关注猫眼娱乐：持续提升头部档期头部影片的参与度。5）关注万达电影：作为口碑影片《奇迹·笨小孩》的重要出品方，分享投资回报。 风险分析：疫情二次复发影响、上座率新一轮限制、影片档期变动等 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 0772.HK 阅文集团 40.54 -4.48 1.42 1.53 NA 29 27 买入 600977.SH 中国电影 12.37 -0.30 0.19 0.46 NA 64 27 增持 300251.SZ 光线传媒 10.53 0.10 0.07 0.38 122 155 28 买入 1896.HK 猫眼娱乐 7.81 -0.57 0.43 0.68 NA 18 12 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，注：A 股股价时间为 2022-1-28，港股股价时间为 2022-2-4；汇率：按 1港元=0.8182 人民币换算 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 CFA，FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：王凯 wangkai8@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 目 录 1、春节档整体表现不及去年，疫情防控是关键变量 ................................................................ 3 2、内容端：影片票房呈现分化，“口碑为王”逻辑继续强化 ..................................................... 4 3、渠道端：影院经营、竞争压力仍存，头部影投公司竞争格局稳定 ........................................ 6 4、投资建议：关注精品内容制作公司和龙头院线 ................................................................... 7 5、风险分析 .......................................................................................................................... 8 图目录 图 1：2022 年春节档 TOP5 电影单日票房（单位：百万元） ............................................................................. 5 图 2：2022 年春节档 TOP5 电影单日观影人次（单位：万人次） ...................................................................... 5 图 3：2022 年春节档 TOP5 影片单日排片率 ....................................................................................................... 5 图 4：2022 年春节档 TOP5 影片单日上座率 ....................................................................................................... 5 图 5：2014-2022 年中国影院（家）及银幕（块）数量 ....................................................................................... 6 图 6：2016 年-20