核电设备行业专题报告：核电东风至，扬帆再起航

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月19日超 配核电设备行业专题报告核电东风至，扬帆再起航核心观点行业研究·行业专题机械设备·通用设备超配·维持评级证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《核电设备行业专题报告：核电东风起,架势欲归来》 ——2018-07-31《行业重大事件快评：首台 AP1000 机组三门核电获准装料，核电重启可期》 ——2018-05-02《换热器行业专题研究：螺旋缠绕管式换热器大有作为》 ——2014-08-08《机床行业月报：机床行业短期存在回调压力》——2010-07-27《工业机械月报：行业景气仍将维持上行趋势》——2010-04-27政策：积极有序发展核电。2021 年《政府工作报告》中，核电发展方针已由2018 年的“稳妥推进核电发展”转为“在确保安全的前提下积极有序发展核电”，这是自福岛核事故以来，政府工作报告中首次使用“积极”一词提及核电发展。同时，十四五规划中也明确表示“积极有序推动沿海核电建设”。技术：三代技术成熟落地。福岛核事故后，国家要求新建核电项目必须符合三代核电安全标准。目前国内在建机组以华龙一号为主，部分项目采用VVER1200。两种技术均有多台机组成功商运，验证了三代核电技术的安全性和可靠性，具备批量化生产的条件。能源结构：发展核电是改善能源结构的必然选择。碳中和、碳达峰加速能源结构改善，新能源发电已成趋势，但我国经济处于快速发展中，电力需求大，因此在电力结构改革中需要低碳、稳定的电力来源。核电相比火电具有低碳、清洁优势；相比于光伏、风电，核电技术成熟，无需储能设备即可稳定发电，因此发展核电是改善能源结构的必然选择。审批加速，预期形成批量化建设趋势。在政策明确+技术成熟+碳中和的三重驱动下，核电审批明显加速，2019-2020 年，国家每年核准新机组 4 台，2021年核准 5 台新机组。预期未来每年核准 6-8 台，实现规模化和批量化发展。市场空间：2025 年前核电设备需求超 2000 亿。按照每年新建 6 台机组估算，我国每年核电设备市场规模约 546 亿元，2025 年前市场规模约 2185 亿元。核废料处理：市场逐渐开启，潜在空间广阔。预计 2025 年在运机组将产生约 1180 吨乏燃料，累计 13940 吨。乏燃料累计生产量超过总贮存量，乏燃料处理成刚需。“十四五”中明确提出要建设中低放废物处置场、乏燃料后处理厂。目前，国内首个 200 吨乏燃料处理厂 2019 年开始建设，第二个项目已基本完成招标。四代核电：核电技术未来发展趋势。第四代核电具有更安全、更经济、更好的防核扩散性及可持续性的特点，各国均在布局，中国在四代核电技术上取得领先地位，先后建成石岛湾高温气冷堆、甘肃钍基熔盐堆。风险提示：1、世界范围内发生核电事故；2、核电发展政策变动；3、核电设备需求不及预期；4、核电项目建设风险；5、核燃料供应风险；6、核废料处理滞后风险；7、疫情导致核电建设延期；8、储能技术实现突破。投资建议：国家发展核电态度积极明确，核电景气持续向好，批量化建设+核废物后处理打开核电成长空间。我们看好核电细分领域市占率高、核电业务占比高的公司，设备环节重点关注：江苏神通、应流股份、中密控股。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E002438江苏神通买入15.427826.230.810.9919.1315.60300470中密控股买入37.667839.731.772.1221.2617.72603308应流股份买入14.6510008.100.590.6724.9022.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录投资摘要..............................................................................................................................................6核电研究框架及复盘..........................................................................................................................7走进核电..............................................................................................................................................9核能发电原理及核反应堆简介.......................................................................................................................... 9全球核电发展历史............................................................................................................................................ 12中国核电发展历史............................................................................................................................................ 15国内核电发展现状：在运机组 53 台，在建机组 19 台................................................................................18核电转向积极有序发展，预期形成批量化建设趋势....................................................................22核电预期形成批量化建设趋势：华龙一号成为首选堆型............................................................................22核电低碳、清洁优势显著，核电发电量绝对值、占比较低........................................................................22政策积极、技术成熟