物流：3月快递数据点评：疫情影响下量价符合预期，行业进入复苏期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 月快递数据点评：疫情影响下量价符合预期，行业进入复苏期 ■事件：3 月全国快递服务企业业务量完成 85.4 亿件，同比下降 3.1%；业务收入完成 818.5 亿元，同比下降 4.2%。一季度，全国快递服务企业业务量累计完成 242.3 亿件，同比增长 10.5%；业务收入累计完成2392.8 亿元，同比增长 6.9%。 （2）四家快递企业发布 3 月经营数据（圆通、申通剔除菜鸟结算口径变化影响）： 【顺丰控股】3 月公司速运物流业务收入 124.63 亿元，同比下降5.87%；完成业务量 8.03 亿票，同比下降 7.91%；速运物流业务单票收入为 15.52 元，同比增长 2.24%。 【韵达股份】3 月公司快递服务业务收入 41.02 亿元，同比增长23.37%；完成业务量 15.82 亿票，同比增长 4.35%；快递服务单票收入 2.59 元，同比增长 18.26%。 【圆通速递】3 月公司快递产品收入 35.12 亿元，同比增长 15.68%；完成业务量 14.17 亿票，同比增长 5.06%；快递产品单票收入 2.40 元，同比增长 6.59%。 【申通快递】3 月公司快递服务业务收入 25.29 亿元，同比增长24.03%；完成业务量 9.87 亿票，同比增长 8.76%；快递服务单票收入 2.43 元，同比增长 8.00%。 业务量：受疫情影响行业增速转负，通达系增速符合预期，顺丰增速受疫情和产品调整影响。3 月快递行业增速为-3.2%，受 3 月中下旬疫情影响，部分城市封闭管控、道路通行不畅，行业需求增速转负。从公司层面看，3 月件量增速：韵达+4.4%（1-2 月+30.7%）、圆通+5.1%（1-2 月+27.8%）、申通+8.8%（1-2 月+38.9%）、顺丰-7.9%（1-2月+2%）。（1）3 月通达系件量增速符合预期（3 月实物网购增速约+3%），中下旬电商快递受疫情冲击明显，但头部企业表现仍优于行业；（2）顺丰 3 月受到余杭中转场关闭以及全国部分网点停摆影响，此外产品结构调整也带来基数影响；（3）展望未来，4 月初行业同比仍负增（参考清明假期行业同比-12.8%），但是政策面强调物流保供和复工复产，同时我们观察快递分拨中心吞吐量指数连续回升，预计行业进入复苏期，需求回补，增速逐渐回升。 价格：各家单价同比降幅均收窄，韵达单价环比改善超预期。3 月行业单价同比下降 1.1%，同比降幅保持收窄趋势。3 月份各快递企业价格Table_Tit le 2022 年 04 月 19 日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.72 9.40 33.76 绝对收益 4.38 -3.44 15.66 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 2 月快递数据点评：通达系表现亮眼，顺丰经营调整期承压 2022-03-20 1 月快递数据点评：价格坚挺，需求受错 期 扰 动 ， 重 视 通 达 系 龙 头 价 值 2022-02-20 12 月快递数据点评：价格总体稳定，盈利能力提升确定 2022-01-19 11 月快递数据点评：旺季持续提价，需求 放 缓 预 期 中 ， 看 好 龙 头 业 绩弹 性 2021-12-20 抖音推广快递上门，快递迈入服务竞争新时代！ 2021-12-01 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2021-042021-082021-12物流综合(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 情况：顺丰同比+2.24%，环比+0.52%（升 0.08 元）；圆通同比+6.59%，环比-7.69%（降 0.20 元）；韵达同比+18.26%，环比+10.68%（升 0.25元）；申通同比+8.00%，环比-0.41%（降 0.01 元）。（1）圆通：3月单价环比回落，我们认为主要由于轻小件占比提升影响，同时淡季来临价格略有波动；（2）韵达：3 月单价环比提升 0.25 元，价格改善超预期，我们认为或由于总部对加盟商价格政策收紧、货重环比提升，以及 2 月价格基数相对较低影响。（3）申通：价格表现基本稳定。（4）顺丰：产品结构持续优化，3 月单价环比回升。短期的疫情叠加淡季价格波动属正常现象，我们认为当前行业价格稳定趋势仍在，同时各产粮区的价格逐渐趋于平衡，价格生态更为合理。 主要“产粮区”：件量增速分化明显，华南地区表现优于大盘。（1）义乌：3 月件量增速-15.5%；单价 3.1 元，同比+12.1%（+0.33 元），环比基本持平。（2）广州：3 月件量增速+12.8%；单价 7.3 元，同比-10.5%（-0.86 元），环比-2.23%（-0.17 元）。（3）揭阳：3 月件量增速+11.4%；单价 3.7 元，同比-27.0%（-1.35 元），环比-3.9%（-0.15元）。义乌短期需求增速弱于大盘，3 月终端价格有略微调整，快递与电商均衡发展，快递高质量发展主线不变；华南地区（除深圳）受疫情影响较小，件量增速优于大盘，关注后续华南价格洼地填补。 从市场份额来看，3 月龙头市占率稳中有升。3 月份，四家快递公司业务量市场份额分别为：顺丰 9.40%（环比+0.17pts），韵达 18.52%（环比+0.93pts），申通 11.56%（环比+1.09pts），圆通 16.59%（环比+2.60pts）。总体来看，3 月各家市场份额均环比提升，其中圆通市占率提升较为明显，我们认为主要是各家竞争策略差异化所致。 投资建议：3 月快递行业受疫情影响严重，4 月快递物流行业持续复苏，物流保供政策持续发力，我们总体认为最坏冲击已过，行业拐点已现。A 股我们重点推荐：圆通速递：坚定推行高质量发展，服务及精细化管理持续提升，随着价格中枢上移，业绩弹性较大。韵达股份：公司份额紧追龙头中通，单价企稳，享受业绩修复红利。美股看好中通快递：份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。同时推荐综合物流龙头顺丰控股：短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，中长期受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，配臵价值较高。 ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。 行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 快递行业数据跟踪 疫情扰动行业增速转负，行业价格同比降幅继续收窄。（1）需求端：3 月全国快递服务企业业务量完成 85.4 亿件，同比下降 3.1%。受 3 月中下旬大陆疫情影响，部分城市封闭管控、道路通行不畅，行业需求增速转负。（2）价格端：3 月行业单价