宏观大类日报：4月贸易数据疲软加剧人民币资产压力

华泰期货|宏观大类日报 2022-05-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC 组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC 组  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 吴嘉颖 FICC 组  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 4 月贸易数据疲软加剧人民币资产压力 宏观大类： 受国内局部疫情影响，我国货运物流、产业链、供应链造成一定阻滞，4 月出口增幅大幅回落，凸显当前国内经济下行压力，使得整体人民币资产压力加剧，可以关注后续人民币汇率走势。 美联储加息靴子落地，但市场利率仍在走高。美联储 5 月会议基本符合市场预期，一方面符合此前 5、6、7 三次会议加息 50bp 的预期，6 月开启缩表，3 个月内达到 950 亿美元/月的规模，另一方面还暂时排除了加息 75bp 的预期。会后当天迎来的美债利率的回落以及风险资产反弹。但后续 10Y 美债利率再度上行至 3.14%的高点，引发美股、欧股的再度调整。此外，美国 4 月非农数据显示，4 月的非农平均时薪同比增长 5.5%，略低于 5.6%的前值，显示工资、通胀螺旋式上升的恶性循环暂未成立，并未对美联储施加更大的紧缩压力。美债利率走势显示市场对更强紧缩风险的担忧，短期需要继续关注美债利率的变化，关注 5 月 11 日美国 CPI 月度数据。 当前国内经济下行压力仍较大。二季度目前还是处于信心恢复，景气度筑底阶段，需求仍较为疲软，基建 4 月专项债投放仅为 1000 亿，远低于一季度的 4500 亿/月，但基于政府“适度超前开展基础设施建设”的态度来看，预计 5-6 月基建专项债会有较大增量 ，将对三季度经济提供长期、温和的托底效果。4 月地产拿地同比下滑超过 50%，较 3 月同比下滑超 60%的窘境略有好转，但仍十分低迷，预计后续各地地产政策有望进一步放松。高频数据同样并不乐观，5 月 5 日当周的铝、螺纹、热卷等工业品社会库存反季节性累库，显示假期期间施工仍低迷，旺季不旺延续。整体来看，二季度还是处于弱现实和强预期的博弈阶段。 商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号 ，我们近期对内需型工业品仍维持中性观点；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势陷入拉锯战的现状，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续 、地缘冲突风险延续、全球贵金属 ETF 持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-10 2 / 10 策略（强弱排序）：农产品（棉花、白糖等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化 工、煤炭）中性； 股指期货：中性。 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-10 3 / 10 要闻： 中国 4 月出口（以美元计）同比增 3.9%，预期增 5.3%，前值增 14.7%；进口同比持平，预期降 2.5%，前值降 0.1%；贸易顺差 511.2 亿美元，预期 561.92 亿美元，前值 473.8 亿美元。中国 4 月出口（以人民币计）同比增 1.9%，前值增 12.9%；进口降 2%，前值降1.7%。海关总署统计分析司司长介绍到，4 月份出口同比增速放缓，主要原因是突发且多点散发的疫情对货运物流、产业链、供应链造成一定阻滞，影响外贸企业开工、交货等，降低了外贸各环节运作效率。同时，原材料投入成本及供应瓶颈继续对外贸企业构成不利影响。 央行发布《2022 年第一季度中国货币政策执行报告》，详细介绍下一阶段主要政策思路，具体包括：一、保持货币信贷和社会融资规模稳定增长。密切关注国际国内多种不确定因素变化，深入研判流动性供求形势，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期。二、继续发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用。三、构建金融有效支持实体经济的体制机制。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，加大住房租赁金融支持力度，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场健康发展和良性循环。四、深化利率、汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。完善市场化利率形成和传导机制，优化中央银行政策利率体系，引导市场利率围绕政策利率波动。持续稳慎推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展离岸人民币市场。五、不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设。加大债券市场统一执法力度，严厉打击债券市场违法违规行为。六、健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制。 5 月 9 日，央行发布 2022 年第一季度中国货币政策执行报告指出，从实际情况看，工农中建交邮储等国有银行和大部分股份制银行均已于 4 月下旬下调了其 1 年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应作出下调。根据最新调研数据，4 月最后一周（4 月 25 日-5 月 1 日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为 2.37%，较前一周下降 10 个基点。 苏州市进一步完善房地产政策，自 5 月 9 日起，新房限制转让时间由 3 年调整为 2 年，二手房对限制转让时间由原来的 3 年调整为不再限制转让年限。同时非限购区域房产不再计入家庭限购套数。 欧盟委员会近日提交了第六轮对俄制裁草案，欧盟将在今年年底前全面禁止进口俄石油。由于欧洲联盟多个成员国担心新一轮对俄罗斯制裁影响本国能源供应等因素，欧 盟内部对制裁的磋商陷入艰难境地。 华泰期货|宏观大类日报 2022-05-10