家用电器行业：人民币贬值、原材料下跌，盈利有望改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 人民币贬值、原材料下跌，盈利有望改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近期人民币对美元贬值。根据 wind 数据，截至 5 月 13 日收盘，人民币对美元即期汇率为 6.7830，本周五个交易日累计下跌 985 个基点，累计贬值幅度 1.47%。相较 4 月 15 日收盘汇率 6.3712（近期人民币贬值起始点），人民币对美元即期汇率累计下跌 4118 个基点，累计贬值幅度 6.46%，已跌至 2020 年 9 月水平。 ⚫ 汇率贬值，家电出口业务盈利有望改善。（1）收入：大部分家电公司海外收入以美元结算，人民币贬值会带来公司报表口径收入增加；（2）毛利率：家电公司原材料采购、制造生产环节通常发生在国内，因此收入增加的同时成本保持不变，带动毛利率提升，典型受益公司如新宝股份、比依股份、富佳股份等；（3）汇兑损益：人民币贬值，美元资产将产生汇兑收益。但部分企业会进行套保，实际收益会有抵消。 ⚫ 近期原材料价格回落。根据 wind 数据，截至 5 月 13 日收盘，LME 铜价 9064 美元/吨，本周下跌 3.9%，4 月至今累计下跌 12.3%，已跌至2021 年 3 月水平；LME 铝价 2723 美元/吨，本周下跌 3.9%，4 月至今累计下跌 22.3%，已跌至 2021 年 12 月水平。 ⚫ 家电成本以原材料为主，原材料价格下跌利于盈利修复。以美的集团为例，2021 年营业成本中原材料成本占比高达 84%。根据奥维云网数据，空调成本结构中铜、钢、铝、塑料等大宗实际占比在 70%以上，其价格波动对家电企业的毛利率影响较大。去年至今，家电企业主要通过结构优化、终端提价手段转嫁原材料成本压力，从一季报来看，白电板块盈利能力已超去年同期水平，其他板块也已触底回升。叠加近期原材料价格快速下跌，盈利有望持续修复。 ⚫ 投资建议：从业绩恢复确定性和稳健性，推荐白电龙头：海尔智家、美的集团；从同比环比改善弹性，推荐厨房小家电龙头：新宝股份、苏泊尔、小熊电器。 ⚫ 一周行情回顾（2022.5.09-2022.5.13）沪深 300 指数本周上涨 2.0%，家电板块表现处于全行业下游水平，上涨 0.1%，白电指数（申万）下跌 1.2%，视听器材指数（申万）上涨 6.5%。 ⚫ 奥维 2022W19（2022.5.02-2022.5.08）主要品类数据：空调：线下销量 YoY-36.36%（环比-14.0%），线上销量 YoY-28.46%（环比-35.5%）。冰箱：线下销量 YoY-24.22%（环比-11.7%），线上销量 YoY-0.74%（环比-25.9%）。洗衣机：线下销量 YoY-25.76%（环比-6.2%），线上销量 YoY-22.30%（环比-28.7%）。油烟机：线下销量 YoY-28.35%（环比-9.2%），线上销量 YoY-15.47%（环比-21.0%）。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。 [Table_Gr ade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2022-05-15 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:4 月线上极米表现亮眼，小熊逆势增长 2022-05-08 家用电器行业 2021 年报及2022 年一季报综述:行业缓慢复苏，盈利触底回升 2022-05-04 家用电器行业:小家电专题（十五）：空气炸锅，国内仍在快速成长期 2022-05-02 [Table_Contacts] 联系人： 陈尧 021-38003800 shchenyao@gf.com.cn -29%-22%-15%-8%-2%5%01-2103-2105-2107-2109-2111-2101-22家用电器沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 海尔智家 600690.SH 人民币 25.72 2022/04/29 买入 28.68 1.59 1.84 16.16 13.94 14.08 10.37 15.91 15.92 海尔智家 06690.HK 港币 26.70 2022/04/29 买入 30.73 1.89 2.19 14.13 12.19 12.17 8.91 15.91 15.92 美的集团 000333.SZ 人民币 57.01 2022/05/03 买入 82.40 4.58 5.08 12.45 11.23 9.48 7.49 20.21 18.20 新宝股份 002705.SZ 人民币 17.97 2022/04/28 买入 21.24 1.18 1.41 15.23 12.74 5.58 4.72 13.83 14.19 苏泊尔 002032.SZ 人民币 53.75 2022/04/28 买入 55.61 2.78 3.07 19.33 17.52 13.93 12.66 24.49 22.94 小熊电器 002959.SZ 人民币 53.83 2022/04/28 买入 49.66 2.26 2.85 23.85 18.92 12.84 9.80 14.58 15.53 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为2022/05/13收盘价。 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 目 录 一、投资建议 ...................................................................................................................... 5 二、一周行情回顾（2022.5.09-2022.5.13） ................................