磷化工行业深度报告：传统磷化工迎来强景气周期，进军新能源材料发展空间大

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 05 月 07 日 推荐（维持） 磷化工行业深度报告 周期/化工 磷矿石成为稀缺资源，行业景气度大幅向上；传统磷化工产品供需关系偏紧，迎来强景气周期；草甘膦行业供需格局向好，有望保持较高景气度；磷酸铁锂正极材料需求爆发，带动磷酸铁行业高速发展。  磷矿石成为战略性稀缺资源，行业景气度大幅向上。我国磷矿资源经过多年的高强度开发，优质磷矿资源大量消耗。磷矿属不可再生资源，基于对战略性矿产资源的保护性开采，政策限制力度逐年加大，同时环保安全政策趋严促使行业开工不足，国内磷矿石供给紧张，价格持续突破近年来新高。当前国内磷矿石市场均价 750 元/吨，较 2021 年初大幅上涨 100%，国内磷矿石市场继续上行，盈利能力持续提升，拥有磷矿资源的企业将充分受益。  传统磷化工产品供需关系偏紧，迎来强景气周期。传统磷化工主要包括黄磷、磷酸盐和磷肥等主要品种，黄磷行业高耗能高污染，新增供给严格受限，中长期供需关系将趋紧；我国磷酸盐产能全球占比超四成，目前行业向精细化、专用化发展，高端精细磷酸盐市场规模不断扩大，景气度明显上行；受全球粮价上涨及地缘军事冲突影响，全球磷肥市场供需关系紧张，中国企业占据全球磷肥行业主导地位，国内磷肥出口市场盈利丰厚。  草甘膦行业供需格局向好，有望保持较高景气度。草甘膦是全球市场规模最大、应用最广泛的农药品种，上游主要原料包括黄磷或三氯化磷。供给端，草甘膦行业经过过去几年的供给侧改革，产能大幅收缩，集中度明显提高，在现行环保政策下行业扩产受限，海外拜耳装置经常发生不抗抗力，行业供应偏紧格局短期难以改善；需求端，草甘膦市场需求持续提升，转基因作物推广种植提供广阔的需求空间，中长期草甘膦价格中枢有望维持较好水平。  磷酸铁锂正极材料需求爆发，带动磷酸铁行业高速发展。去年以来我国新能源汽车产销量大幅增长，全球新能源汽车渗透率持续提升，磷酸铁锂动力电池迎来发展新机遇。净化磷酸和工业级磷酸一铵是磷酸铁锂的主要磷源，供给端，国内磷化工企业通过合作积极布局磷酸铁锂正极材料，国内磷酸铁锂产能规模将大幅增长；需求端，全球新能源汽车产销量有望保持快速增长，磷酸铁锂正极材料成本优势明显，需求有望大幅增长，进而带动磷酸铁行业高速发展，看好拥有全产业链一体化布局的磷化工企业。  维持“推荐”评级。建议重点关注：兴发集团、云天化、川发龙蟒、云图控股、川恒股份、川金诺、湖北宜化、新洋丰、史丹利。  风险提示：产品需求下滑、行业竞争加剧、新产能投产不及预期。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 兴发集团 33.08 3.82 5.41 6.16 6.1 5.4 2.4 强烈推荐-A 云天化 24.85 1.98 3.27 3.49 7.6 7.1 3.8 强烈推荐-A 川发龙蟒 10.15 0.63 0.48 0.53 21.3 19.3 2.5 暂不评级 云图控股 13.83 1.23 1.59 1.91 8.7 7.2 2.8 暂不评级 川恒股份 24.25 0.75 1.45 2.33 16.8 10.4 3.4 暂不评级 川金诺 34.13 1.42 3.21 4.01 10.6 8.5 3.3 暂不评级 湖北宜化 17.51 1.75 3.08 4.16 5.7 4.2 5.2 暂不评级 新洋丰 15.6 0.96 1.24 1.6 12.6 9.8 2.5 暂不评级 史丹利 5.71 0.37 0.45 0.51 12.8 11.2 1.3 暂不评级 资料来源：公司数据、Wind 一致预测、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 372 7.9 总市值（亿元） 33755 4.7 流通市值（亿元） 26386 4.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11.3 -12.5 14.8 相对表现 -3.0 6.8 37.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《今年年底前可降解塑料将在全国所有地级市推广—可降解塑料行业深度报告》2022-05-06 2、《招商化工行业周报 2022 年 5 月第 1 周—草铵膦及磷肥价格持续上涨，继续看好农化板块投资机会》2022-05-04 3、《招商化工行业周报 2022 年 4 月第 4 周—氯甲烷及 DMF 价格涨幅居前，继续看好农化板块投资机会》2022-04-24 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 曹承安 S1090520080002 caochengan@cmschina.com.cn 赵晨曦 研究助理 zhaochenxi@cmschina.com.cn -40-200204060May/21Aug/21Dec/21Apr/22(%)化工沪深300传统磷化工迎来强景气周期，进军新能源材料发展空间大 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、磷矿石成为稀缺资源，景气度持续大幅向上 ......................................................................................................... 5 二、传统磷化工供需关系偏紧，迎来发展新机遇 ......................................................................................................... 8 1、黄磷供给端受到严格管控，中长期供需关系将趋紧 ................................................................................................ 8 2、精细磷酸盐市场规模不断扩大，未来发展前景广阔 ................................................................................................ 9 3、全球磷肥市场供需关系紧张，出口市场盈利丰厚 ................................................................................................. 11 三、草甘膦行业供需格局向好，有望保持较高景气度 ................................................................................................ 14 四、磷酸铁锂正极材料需求爆发，带动磷酸铁行业高速发展 ........................................................................