江阴银行(002807)基本面向好，息差持续扩张

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 公告点评|农商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 江阴银行（002807.SZ） 基本面向好，息差持续扩张 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 江阴银行披露 2022 年半年度业绩快报，我们点评如下： ⚫ 营收增速超预期，为已披露业绩快报银行中的最高。公司 2022H1 营业收入 20.4 亿元，同比增幅 26.0%，为已公布半年度业绩快报的 A 股银行中最高，超出投资者预期；增速较 Q1 提升 3.7 个百分点。公司营收增长 26.0%大幅超过平均总资产增速 8.3%，隐含净息差仍处在扩张区间。归母净利润 5.8 亿元，同比增长 22.1%（vs. 2022Q1：20.6%），稳步提升。公司上半年年化 ROE 为 8.7%，较去年同期提升 1.0 个百分点。 ⚫ 信贷投放维持高位，负债策略上“价”先于“量”。2022 年 6 月末，公司资产总额 1601.2 亿元，较年初增长 4.6%，增速较去年同期（2.5%）有较大程度提升；贷款总额 996.7 亿元，较年初增长 9.0%，略慢于去年同期（13.1%）；存款总额 1210.1 亿元，较年初增长 5.7%，较去年同期有所放缓（vs. 2021H1：9.3%），主要是公司采取“价”先于“量”的策略，控制负债成本，维持息差扩张。 ⚫ 资产质量持续改善，风险抵补能力大幅提升。6 月末公司不良贷款率0.98%，同比下降 50BP，环比下降 1BP，实现持续下降；关注类贷款率 0.49%，同比下降 47BP，环比下降 2BP。拨备覆盖率 496.1%，环比 3 月末继续提升 39.2 个百分点，风险抵补能力大幅提升。 ⚫ 盈利预测与投资建议：市场逐渐认识江阴银行困境反转的投资价值。2016 年以前，公司受制于江阴地区过剩产能行业影响，基本面承压；近年来江阴银行基本面明显改善，主要是：（1）“供给侧改革”后过剩产能逐渐消化，受益于出口景气和大宗商品涨价，当地支柱产业纺服、石化和金属材料相关企业景气度有较大改善；（2）客户选择上，转向大型客户上下游的中小企业，集中度风险降低，风险收益也更加平衡。预计 22/23 年归母净利润增速为 25.3%/20.5%，EPS 为 0.74/0.89 元/股，BVPS 为 6.39/7.05 元/股，当前股价对应 22/23 年 PB 为0.77X/0.69X。“困境反转”逻辑下公司投资价值凸显，给予公司 22 年1.0 倍 PB，合理价值 6.39 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 4.89 元 合理价值 6.39 元 报告日期 2022-07-21 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 万思华 SAC 执证号：S0260519080006 021-38003644 wansihua@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 请注意，倪军,万思华,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 伍嘉慧 gzwujiahui@gf.com.cn -26%-15%-3%8%19%30%07/2109/2111/2101/2203/2205/2207/22江阴银行沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 江阴银行|公告点评 目录索引 一、2022H1 业绩快报点评 ................................................................................................. 4 二、盈利预测和投资建议 .................................................................................................... 6 三、风险提示 ...................................................................................................................... 8 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 江阴银行|公告点评 图表索引 图 1：营收、利润总额、归母净利润同比增速 ........................................................ 4 图 2：存贷款同步高增 ............................................................................................ 5 图 3：年化 ROE 上升 ............................................................................................. 5 图 4：拨备覆盖率上升，不良率下降（单位：%） ................................................. 6 图 5：江阴银行 PB Band ....................................................................................... 8 表 1：江阴银行关键指标假设 ................................................................................ 7 表 2：江阴银行可比同业估值（截至 2022 年 7 月 20 日） ................................... 7 股票报告网 识别风险，发现价值