鹏鼎控股(002938)中报点评：上半年业绩高增，看好新品持续贡献

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 鹏鼎控股 (002938 CH) 上半年业绩高增，看好新品持续贡献 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 45.00 2022 年 8 月 10 日│中国内地 消费电子 1H22 业绩增长超预期，归母净利润同增 125.24% 鹏鼎发布中报，1H22 营收 141.90 亿元（YoY：+18.60%），归母净利润 14.26亿元（YoY：+125.24%），扣非归母净利润 13.67 亿元（YoY：+197.49%）。2Q22 单季度收入 71.14 亿元（YoY：+13.35%），归母净利润为 8.33 亿元（YoY：+195.24%），扣非归母净利润 7.77 亿元（YoY：+238.48%）。我们认为公司上半年业绩高增主要得益于：1)FPC、SLP 及 mini-LED 背板放量驱动营收增长；2)产能利用率及良率提升，持续降本增效，带动盈利水平上升；3)美元升值提供汇兑收益。我们维持鹏鼎 22/23/24 年 EPS 预测为1.75/2.00/2.33 元。考虑到公司在高阶 HDI 领域、车载产品等领域产能及技术前瞻储备，给予 22 年 25.7x 预期 PE（可比 Wind 一致预期均值:21.8x），维持目标价 45.0 元，重申买入评级。 通讯/消费电子双位数增长，汽车/服务器快速放量，稼动率同比提升 分业务看，1H22 通讯用板营收为 81.68 亿元（YoY：+20.69%），主因大客户需求增长驱动 SLP、FPC 销量提升；消费电子及计算机用板营收为 58.93亿元（YoY：+13.53%）；汽车/服务器用板 1.30 亿元（YoY：+1853.15%），公司用于电池模块的 FPC 板顺利出货，同时公司积极布局 ADAS 以及车用影像感测产品等市场，目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。受益产能利用率提升，1H22 毛利率同增0.73pp 至 19.52%，净利率同增 4.76pp 至 10.05%，期间费用率同比降低4.90pp，主因降本增效及汇兑收益增加。 加大对新产品/新技术创新研发，构筑长期核心竞争力及增长驱动力 公司 1H22 经营性现金净流入 53.0 亿元，同增 179.54%，有效增强抵御风险能力。秉持稳健经营理念的同时，公司继续加大技术创新与研发布局，积极开发符合行业未来趋势的新产品、新技术，包含 1)应用于折叠类消费电子产品的动态多层弯折技术和薄型主板技术、2)元宇宙类电子产品的高频高挠曲技术和压敏传感技术、3)5G 通讯的毫米波模块技术和低损传输技术、4)智能汽车的超长板互连技术以及 5)应用于云端高性能计算及 AI 的服务器主板技术等。我们认为公司在车载和高速服务器/IoT/ARVR 的超前布局将为其下一阶段奠定技术基础，稳固核心竞争力并有望转化为长期增长动能。 维持目标价 45.0 元，重申买入评级 展望 2H22，大客户新品创新力度可期，我们看好公司全年业绩稳健增长，维持 22/23/24 年归母净利润预测为 40.6/46.5/54.2 亿元。给予公司 22 年25.7x PE（可比公司均值：21.8x），维持目标价 45.0 元，维持买入评级。 风险提示：疫情蔓延下 3C 需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王心怡 SAC No. S0570121070166 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 45.00 收盘价 (人民币 截至 8 月 9 日) 32.89 市值 (人民币百万) 76,343 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 348.41 52 周价格范围 (人民币) 26.45-44.21 BVPS (人民币) 10.42 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 29,851 33,315 38,553 42,509 46,808 +/-% 12.16 11.60 15.72 10.26 10.11 归属母公司净利润 (人民币百万) 2,841 3,317 4,058 4,653 5,415 +/-% (2.84) 16.75 22.34 14.66 16.36 EPS (人民币，最新摊薄) 1.22 1.43 1.75 2.00 2.33 ROE (%) 13.17 13.93 15.19 15.41 15.71 PE (倍) 26.87 23.01 18.81 16.41 14.10 PB (倍) 3.54 3.21 2.86 2.53 2.22 EV EBITDA (倍) 14.23 11.95 10.12 8.90 6.91 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(1)37112631364045Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)(人民币)鹏鼎控股相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 鹏鼎控股 (002938 CH) 图表1： 公司财务数据及盈利预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 分业务盈利情况 资料来源: Wind，华泰研究 （百万元）1Q212Q213Q214Q211Q222Q22202020212022E2023E2024EAAAAAAAA华泰预测华泰预测华泰预测营业收入5,688 6,276 9,049 12,301 7,076 7,114 29,851 33,315 38,553 42,509 46,808 同比增速43%2%23%-1%24%13%12%12%16%10%10%毛利 1,194 1,054 1,9812,562 1,403 1,367 6,3466,791 8,058 9,09010,227 OPEX 719 810 786685 640 478 2,9743,000 3,311 3,6783,919 销售费用 74 73 87-53 38 40