中报点评：军工半导体齐发力，不断打造石英全产业链增强竞争力

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他军工Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 军工半导体齐发力，不断打造石英全产业链增强竞争力 ——菲 利 华(300395)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2022-08-17) 收盘价(元) 57.92 一年内最高/最低(元) 67.19/37.00 沪深 300 指数 4,216.96 市净率(倍) 10.75 流通市值(亿元) 274.82 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 5.39 每股经营现金流(元) 0.16 毛利率(%) 53.53 净资产收益率_摊薄(%) 9.16 资产负债率(%) 16.53 总股本/流通股(万股) 50,692.33/47,447.82 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《菲 利 华(300395)年报点评：业绩高增长，航空航天半导体双轮驱动发展》 2022-06-05 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 08 月 18 日 投资要点： 菲利华披露 2022 年半年度报告，公司上半年实现营业收入 8.55 亿元，同比增长 57.04%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.5 亿元，同比增长37.05%。 ⚫ 军工、半导体双双发力，公司业绩持续高增长 2022 年上半年营业收入 8.55 亿元，同比增长 57.04%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.5 亿元，同比增长 37.05%，符合预期。 按主营结构拆分，2022H1 石英玻璃材料实现营业收入 6.07 亿，同比增长61.64%，占营业收入比例为 70.99%；石英玻璃制品实现营业收入 2.3 亿，同比增长 57.96%，占营业收入比例为 26.9%。 公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。公司半导体用石英材料及制品营业收入较去年同期增长 38.5%。 公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。 公司军工半导体双双发力，推动公司近年业绩持续高增长。 2022H1 公司存货 3.68 亿，同比增长 37.3%，其中库存商品 7719 万，同比增长 61.05%；发出商品 6534 万，同比增长 58.55%。库存和发出产品大幅增长表明公司订单饱满，未来营业收入增长较强。 ⚫ 毛利率稳中有升，研发投入加大净利率小幅下滑 2022H1 公司整体毛利率为 53.53%，同比上升 0.16 个 pct。毛利率保持稳中有升的态势。其中 2022H1 石英玻璃材料毛利率 61.64%，同比下滑0.62pct；石英玻璃制品毛利率 36.66%，同比上升 2.34%。 2022H1 公司整体净利率 30.2%，同比下降 3.86 个 pct，主要原因是有两个，首先是 2022 年公司加大了研发投入，研发人员招聘和研发支出加大，研发费用和管理费用大幅上升。2022H1 公司研发费用 6838 万，同比增长142.4%，研发费用率提升2.82 个 pct；公司管理费用率 9.47%，同比提升1.08 个 pct。其次，公司计提了 1439.86 万资产减值损失，对净利率影响增加 1.41 个 pct。 -23%-10%4%17%30%43%56%69%2021.082021.122022.042022.08菲 利 华沪深30011909 其他军工Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2022H1 公司加权 ROE 为 9.63%，同比提升 1.26 个 pct。 ⚫ 军工半导体需求旺盛，公司不断打通上下游完整产业链增强核心竞争力 军工石英玻璃纤维材料是公司核心业务，第一增长点，受益航空航天需求增长，航空航天石英玻璃材料需求快速增长，保障了公司基本盘增长无忧。公司积极布局和拓展半导体石英材料，并逐步取得良好的成就，公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大，未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。 公司在石英产业不断延伸上下游产业链，打造闭环系统，不断增强企业核心竞争力。 军工上，从石英玻璃纤维拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域。目前已有五个型号的复合材料产品研发成功，通过了相关试验的考核，得到了用户的认可；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。 半导体上，公司是最早获得国际三大半导体设备认证的国内企业，气熔石英玻璃材料在半导体领域影响力持续提升，电熔石英玻璃材料研发成功送样客户并得到客户认可，上海石创的石英玻璃器件加工通过中微半导体设备（上海）股份有限公司认证。 公司积极延伸石英上游高纯石英砂原料，增强公司原材料的供应能力。公司2万吨高纯石英砂项目已经投建，截止到中报披露日，完成进度15%。产能达产后有望增强公司供应链实力，降低原材料成本，并有富余产能应用于光伏等增长更快的领域。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于一：公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一，是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展，受益航空航天需求可持续快速增长；二：公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证，半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。我们上调公司 2022 年-2024年营业收入预测至 17.08 亿、22.84 亿、29.92 亿，上调公司 2022 年-2024年归母净利润预测至 5.65 亿、7.89 亿、10.45 亿，对应的 PE 分别为51.96X、37.22X、28.1X，继续维持“增持”评级。 风险提示：1：航空航天需求不及预期；2：原材料高纯石英砂价格继续上涨；3：募投产能进度不及预期；4：行业竞争加剧，市场份额下滑。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 864 1224 1708 2284 2992 增长比率（%） 10.86% 41.68% 39.55% 33.78% 30.99% 净利润（百万元） 238 370 565 789 1045 增长比率（%） 24.30% 55.44% 52.66% 39.61% 32.48% 每股收益(元) 0.47 0.73 1.11 1.56 2.06 市盈率(倍) 123.31 79.33 51.96 37.22 28.10 资料来源：聚源数据、中原证券 其他军工Ⅱ 第3页 / 共6页 本报告版权属