2022H1收入同比增长53%，盈利能力企稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月23日买 入奥普特（688686.SH）2022H1 收入同比增长 53%，盈利能力企稳核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双联系人：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价270.20 元总市值/流通市值22156/5404 百万元52 周最高价/最低价462.50/125.22 元近 3 个月日均成交额106.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《奥普特（688686.SH）-盈利能力短期承压，新能源业务持续发力》 ——2022-04-29《奥普特（688686.SH）-新能源业务高增长，持续加大研发投入》——2022-03-30《奥普特-688686-2021 年三季报点评：研发投入翻倍，新能源业务拓展顺利》 ——2021-10-25《奥普特-688686-2021 年中报点评：业绩符合预期，长期受益品类扩张及应用领域拓展》 ——2021-08-19《奥普特-688686-2021 年一季报点评：业绩略超预期，研发投入持续增加，前景可期》 ——2021-04-272022 年上半年营业收入同比增长 53.29%，归母净利润同比增长 36.46%。公司 2022 年上半年实现营收 6.01 亿元，同比增长 53.29%；归母净利润 1.95亿元，同比增长 36.46%，剔除股份支付费用后归母净利润为 2.10 亿元，同比增长 46.69%。单季度来看，2022Q2 实现收入 3.83 亿元，同比增长 78.95%，归母净利润 1.32 亿元，同比增长 63.69%，剔除股份支付费用后归母净利润为 1.40 亿元，同比增长 72.76%。收入业绩较快增长，主要系 3C 业务实现稳健较快增长，且受益于新能源行业高景气。公司 2022 年上半年毛利率/净利率分别为 67.99%/32.53%，同比变动+0.41/-4.01 个 pct；2022Q2 毛利率/净利率分别为 69.50%/34.58%，同比变动+1.90/-3.22 个 pct，毛利率有所改善，净利率剔除股份支付费用后基本稳定。费用端，2022 年上半年公司销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 16.08%/2.41%/14.93%/-1.35% ， 同 比 变 动+0.85/-0.72/-0.54/+1.37 个 pct，除股份支付费用外基本稳定。2022 年上半年经营性现金流净额 0.01 亿元，同比大幅降低，主要系收取客户票据同比增长 90.38%、支付职工薪酬同比增长 30.99%且采购支付同比增长 38.55%。深耕 3C 和新能源领域，持续加大研发投入，驱动技术迭代和产品升级。分行业来看，1）3C 行业 2022H1 收入同比增长 38.00%，受益于下半年 3C 电子将进入新品发布周期，且公司持续深耕 3C 行业，应用环节由组装向模组前置延伸，产品由手机向平板、耳机、手表等拓展，产业链渗透率不断提升，未来公司 3C 业务有望保持稳健较快增长。2）新能源行业 2022H1 收入同比增长 132.46%，锂电行业高景气，下游需求旺盛，公司与宁德时代、比亚迪等大客户持续深化合作，未来机器视觉在新能源行业应用前景广阔。3）积极布局半导体、汽车和光伏等先进智造领域，加强和头部客户联系，积极寻求突破。此外，公司持续加大研发投入，2022H1 研发费用为 0.90 亿元，同比增长 47.97%，持续迭代技术、丰富产品线。公司上半年发布了基于自研AI 和 3D 算法的新一代视觉平台，在 AI、深度学习、3D 等底层算法和软件方面持续投入后取得突破，持续深挖行业需求。风险提示：锂电需求不及预期；新领域拓展不及预期；毛利率下滑。投资建议：公司是国内机器视觉解决方案龙头，卡位好竞争优势显著，长期深度受益于产业升级及国产替代。我们小幅上调 2022-2024 年归母净利润至4.20/5.42/7.03 亿元（前值 3.98/5.14/6.80 亿元），EPS 为 5.09/6.57/8.52元，对应 PE 53/41/32 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)6428751,1711,5552,062(+/-%)22.5%36.2%33.8%32.7%32.6%净利润(百万元)244303420542703(+/-%)18.3%24.0%38.7%29.0%29.7%每股收益（元）2.963.675.096.578.52EBITMargin43.0%30.8%35.7%36.6%35.9%净资产收益率（ROE）10.7%12.0%15.1%17.1%19.2%市盈率（PE）91.373.653.041.131.7EV/EBITDA79.981.953.138.129.1市净率（PB）9.728.868.007.016.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：奥普特 2022 年上半年营收同比增长 53.29%图2：奥普特 2022 年上半年归母净利润同比增长 36.46%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：奥普特 2022 年上半年毛利率有所改善图4：奥普特期间费用率基本稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：奥普特研发费用大幅增长图6：奥普特 ROE 短期下滑资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司投资评级 市值（亿元）股价（元）20220822EPSPE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024EKEYENCE未评级8,093.023,327.6248.1164.2273.2783.1569.1751.8145.4240.02康耐视科技未评级489.67282.4010.5012.5714.1316.0726.9022.4619.9917.57凌云光未评级138.9629.980.480.490.660.8962.4661.1845.4233.69平均值52.8445.1536.9430.43奥普特买入222.85270.203.675.096.578.5273.5853.0441.1231.70资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Bloomberg 一致预期，单位按汇率换算为人民币。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202