2022年第六期长城策略行业观点速递：暗潮涌动何者可期，顺势而为奔赴成长

暗潮涌动何者可期，顺势而为奔赴成长——2022年第六期长城策略行业观点速递汪毅 副院长、首席策略执业证书编号：S1070512120003证券研究报告  主要观点◆ 国内市场：8月以来，国内A股市场振荡上行，8月1日-8月16日，上证指数上涨0.76%，科创50指数上涨4.44%，深证成指上涨1.66%，创业板指上涨2.28%。国内7月份新增社融7561亿元，比去年同期少增3191亿元，不及市场预期，同时M2则表现出来加速上行的态势，8月份MLF与OMO利率同时下调10BP，短期内LPR面临下调压力，整体流动性环境大概率持续宽松。◆ 行业配置：（1）当前国内的整体消费复苏情况仍待观察，消费板块方面建议关注有持续性政策增量的汽车整车以及汽车零部件细分领域，个股方面可以重点关注有相关新增业务的公司，如兴业科技（002674.SZ）；（2）受美国《芯片法案》影响，叠加当前宽松的流动性环境，可关注在国产替代逻辑下，科技板块中成长性较高的半导体设计、制造以及上游半导体材料；（3）基于市场交易情绪和近期赛道拥挤度边际变化，结合产业政策，新能源领域风电设备、光伏设备、储能运营仍具有上升空间。◆ 风险提示：美联储加息幅度超预期，高温天气扰动供应链，国内疫情反复，地缘政治冲突加剧www.cgws.com|1 nMrMqNrPtMnPrQnMrNtNnP7NaObRpNmMtRsQlOoOuMlOmNzR7NmNrPNZnOrPxNmMsO 长城宏观核心判断：◆ 8月以来，以长春和廊坊为代表的二线、三线城市继续出台房地产放松政策，但是一方面疫情扰动国内需求修复，一方面“保交楼”方案执行滞后，进入8月商品房销售仍暂未出现明显回暖，尤其是二线、三线城市商品房成交面积持续回落。人民银行8月10日发布2022年第二季度中国货币政策执行报告，释放出货币政策新信号，在执行报告中，除了警示结构性通胀压力和通胀预期之外，支持基础设施领域建设也被重点提及，表明央行下半年宽信用抓手或主要在基建。大类资产配置 大类资产配置观点：◆ 大宗商品方面，欧洲抢购天然气导致油价出现反弹，投机需求促使铜价短期反弹：8月12日，欧盟正式禁止进口俄罗斯煤炭，并且为了应对冬季能源慌，欧盟各国抢购天然气，导致国际能源价格出现反弹，国际油价也出现反弹。油价在三季度的回落可能较为缓慢，因为需求还没有明显下滑，等到四季欧美经济陷入衰退后，油价才会加速回落。铜价方面，7月中旬后，铜价出现反弹，投机客对铜的投资需求出现一定好转，短期内铜价有所反弹。中长期来看，铜产量回升较快，将推动铜价下跌。◆ 加息预期放缓，美元指数下跌，顺差促使人民币升值但上升动能有限：美国7月CPI同比8.5%，较6月的9.1%有所回落，市场认为美国通胀已经触顶，因此降低了美联储继续大幅加息的预期，导致美元指数下跌，但是美国通胀回落仅是能源价格下跌导致，核心CPI仍维持在5.9%的高位，能源价格回落仅能使通胀回到俄乌冲突前的水平，即7.5%左右，通胀进一步降低还需要看美联储加息幅度。伴随美元指数下跌，人民币对美元小幅升值。在国外传统贸易顺差国转逆差的情况下，中国贸易顺差再创新高为人民币币值形成稳定支撑，抵消了海外货币政策收紧的影响。不过在全球流动性紧缩的背景下，中国仍维持货币宽松政策，人民币继续升值的动能有限。◆ 美联储加息预期冷却，股涨债跌：加息预期降温，导致金融环境有所改善，股市回暖，债市利率下跌，但物价降低至目标水平还需时日，美联储加息周期还未结束。国内7月新增社融规模7561亿元，同比减少3191亿元，新增人民币贷款6790亿元，同比减少4042亿元，均远低于市场预期。社融数据反映出实体经济融资需求偏弱，经济复苏的基础还不稳固。www.cgws.com|2 策略看赛道www.cgws.com|3图：19个热门赛道近期PE（22E）变动率（纵轴）以及拥挤度变动（横轴）数据来源：iFinD，长城证券研究院风电设备汽车零部件化妆品元件光伏设备饮料乳品个护用品化学制药消费电子基础化工电池白酒Ⅱ乘用车种植业有色金属中药Ⅱ半导体煤炭医疗服务-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%-5.000.005.0010.0015.0020.00估值上升但近期市场情绪有所冷静。拥挤度提升的赛道市场情绪偏冷景气度比股价蹿升更快或市场观点产生分歧（如风电设备、汽车零部件、化妆品） 行业纵观 估值◆ 8月以来A股总体小幅上涨，板块估值走势略有差异。进入8月份以来，A股各板块持续震荡态势，上证指数上涨0.76%，科创50上涨4.44%，深证成指上涨1.67%，创业板指上涨2.28%，估值方面，伴随业绩披露期的到来，上证指数从12.67X上涨至12.74X,其余主要指数均表现出不同程度的下跌，以2020年7月23日-2022年8月16日为观测区间，上证指数PE分位为15.94%，科创50PE分位为13.15%，深证指数为29.68%，创业板指为14.94%，仍处于历史低位。www.cgws.com|4图：A股各板块估值表现（PE_TTM）数据来源：WIND，长城证券研究院101520253035253545556575852021-06-012021-06-152021-06-292021-07-132021-07-272021-08-102021-08-242021-09-072021-09-212021-10-052021-10-192021-11-022021-11-162021-11-302021-12-142021-12-282022-01-112022-01-252022-02-082022-02-222022-03-082022-03-222022-04-052022-04-192022-05-032022-05-172022-05-312022-06-142022-06-282022-07-122022-07-262022-08-09科创50创业板指上证指数(右轴）深证成指（右轴） 行业纵观 估值◆ 汽车、农林牧渔、公用事业估值处于历史高位，交通运输、医药生物、有色金属位于估值底部。进入H2以来，汽车估值持续拉升，目前已位于99.59%的历史高位，农林牧渔在猪周期和粮食供应危机的影响下PE有所抬升，PE历史分位为98.88%，交通运输（0.19%）、医药生物（1.68%）受到疫情影响仍然处于估值底部。www.cgws.com|5图：2011年以来申万一级行业历史PE分位值图：申万一级行业当前PE_TTM数据来源：WIND，长城证券研究院数据来源：WIND，长城证券研究院0102030405060708090100汽车农林牧渔公用事业社会服务综合食品饮料电力设备美容护理商贸零售机械设备家用电器房地产国防军工轻工制造计算机煤炭建筑装饰环保钢铁非银金融传媒纺织服饰通信建筑材料石油石化电子银行基础化工有色金属医药生物交通运输020406080100120140农林牧渔社会服务综合国防军工美容护理电力设备计算机汽车食品饮料通信商贸零售机械设备公用事业电子传媒轻工制造医药生物有色金属环保纺织服饰基础化工家用电器非银金