传媒行业VR拆机报告：全拆解其架构、迭代路径、组件、算法、内容生态、市场、未来趋势

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 VR 拆机报告：全拆解其架构、迭代路径、组件、算法、内容生态、市场、未来趋势 ■继 2021 年硬件入口（VR）的销量迈过了 1000 万台的临界点，2022年人形机器人的关注度迅猛提升，诉诸于“交互”“智能”最终能实现的终极目标，基于元宇宙的新硬件未来将呈燎原之势，故我们以本篇“拆机报告”，先聚焦于硬件入口 VR，我们以小派科技 3 季度将正式发售的Pimax Crystal 为样机进行系统拆解，详细回答下述 6 个问题： 1） VR 与智能手机相比，底层架构上，究竟有哪些区别？ 2） 一台 VR 硬件，其迭代新产品的经典路径是怎样设计的？ 3）Pimax Crystal 全拆解出来的 5 大组件共 54 块，组件（外壳模组、核心计算模组、光学与现实模组、电池及声学模组、人体工学模组）的具体构成、最重要的部分、分别的作用；每一块硬件的名称、构成数量、参数、作用、作用范围、重要性、应用模式、供应商、供应商对此硬件的预估与反馈、特定设计的考量、改进或创新之处、改进或创新后的效用提升比例、成本占比等？ 4） 与硬件配套的操作系统？ 5） 与硬件配套的内容、生态、销售策略？ 6）以 Pimax Crystal 为代表的 VR 硬件入口，其未来趋势？ ■围绕这 6 个问题，我们首先回答了市场关心的第一个问题：XR 作为新硬件，“新”在哪里？针对这个问题，或许换一个问法更为合适：“继智能手机之后的下一代计算平台是什么？”我们强调，基于未来计算平台的新硬件，将与智能手机及之前的硬件有本质性的区别；基于对沉浸感的追求，VR 技术迭代的目标分别是接近人眼的视觉、接近自然的交互。用户对沉浸感的需求却时刻伴随着眩晕感，为降低 VR 眩晕感，我们细密分析了硬件、软件、内容分别的精进之路。 ■其次我们回答了 VR 与智能手机相比，架构的区别在哪里？第一，需明确 VR 技术与 VR 设备是完全不同的概念，VR 整个产业链包括硬件、软件、应用及服务，Virtual Reality（虚拟现实技）技术囊括计算机、电子信息、仿真技术于一体，其基本实现方式是计算机模拟虚拟环境从而给人以环境沉浸感；VR 设备只是产业链中的其中一环；第二，VR是对过去50年一系列二维设备的全部生态的迭代，经过近十年的发展，相关技术、产品形态及内容应用已经呈现一定的成熟度，第三，在开发引擎上，智能手机是基于 UI 的架构，而 VR 是基于三维图形渲染的，也即以 Unity 与 Unreal 等游戏引擎为主。同时，我们以小派、Oculus、Pico 为例，尝试勾画出 VR 产品的迭代路径。 ■再次，我们阐述了本次拆机报告，为何会为什么选 Pimax（小派科技）？为什么拆 Pimax Crystal？并给出了全拆解地图，包括五大组件模组iTable_Tit le 2022 年 08 月 27 日 传媒 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.23 -3.85 18.82 绝对收益 -0.82 -0.76 4.55 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 冯静静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030003 fengjj@essence.com.cn 相关报告 从 智 能 的 角 度 看 元 宇 宙 与 机 器 人 2022-07-31 科技巨头布局新硬件系列报告 2：微软，有新硬件但仍侧重软件主导，关注其配套 新 硬 件 的 元 宇 宙 软 件 服 务 2022-07-22 科技巨头布局新硬件系列报告 1：百度，以 AI 为内核，新硬件将不止于智能汽车与 VR 2022-06-28 由特斯拉机器人回溯智能交互硬件 50年发展史 2022-06-27 海内外 NFT发展路径的分化及长短期展望 2022-04-16 -21%-14%-7%0%7%14%21%28%2021-082021-122022-04媒体(中信) 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 共 54 块拆解出来的硬件；同时，详细描述了与硬件配套的算法、内容与生态、定位与市场。 ■由小派 Pimax 预判 VR 未来发展趋势的同时，我们根据安信构建的元宇宙数据库，更新了国内外 VR 硬件厂商 2022 年以来的新品迭代；新硬件作为元宇宙六大版块之一，我们也给出了对其 2023 年的展望。 ■参考交互硬件 50 年的发展史，由“垂类”到“通用”、从“大型”到“小型”，硬件玩家的竞争从来都是全球性的，门槛高、竞争烈；以对行业的挚爱为起航、关键技术节点上的引领、市场推广时的对打、硬件之外的短板补足、行业拐点时的避坑……最终的胜利者，都是时代皇冠上的明珠。在全行业静待 Apple 这一顶级吨位的航母下水之际，国内以小派科技为代表的 VR 与 AR 厂商，均在“定义下一轮交互”这一总目标下，构建基于自身资源禀赋与行业理解力的技术路径。无论“定义下一轮交互”的顶级创意与璀璨才华将花落谁家，显示、光学、交互等关键部位的创新与进步，都须“积跬步”；且“软硬一体”的大趋势愈发明显，产业链与价值链的映射关系，难以再直接参考智能手机时代的经验。 ■显示&光学，交互（即操作系统），内容与生态，是 VR 为代表的硬件入口的价值链中，占比较高的部位；结合中国优势，硬件入口的产业链配套（尤其是光学部位）、内容与生态，我们认为将是最值得关注的核心投资领域；相较而言，交互（即下一代操作系统）则是 Apple 等海外科技巨头更擅长的，我们亦关注这一方向上的国内突破。 ■展望 2023 年新硬件的发展趋势，我们认为硬件入口、分布式垂类硬件在 2023 年，均是“大年”。此外，与硬件入口相匹配的内容、应用、场景等，我们认为 2023 年有望真正跑出有元宇宙部分“精气神”的爆款，但顺序可能先是应用、场景甚至是模式，最后才是真正的爆款内容出现。 ■投资建议：本篇拆机报告，我们全拆解以襄助于市场对硬件入口的认知，目前各厂商均在探索各自的技术路径，产业链并未定型，但产业链的关键部位在于光学、显示与交互；根据我们对备战元宇宙投资的三个阶段的划分，当下仍处于第一阶段，即筛选的投资标的，标准只有一个——它有元宇宙（如硬件产业链）的相关业务。 回到元宇宙的整体性行情上，我们认为当下元宇宙行情再起，在 2021年虚拟数字人、NFT、元宇宙的基础上，我们认为细分方向有望新增Web 3、人形机器人、XR 硬件相关等，各方向相关标的在去年基础上会有明显的发散，但核心仍然在于弹性： 1）2021 年的元宇宙行情，源于海外相关板块的映射效应；目前海外年初以来的调整正处于修复过程中，对国内元宇宙行情的启动有映射作用； 2）2021 年的元宇宙行情，相关