显微镜高端市场开拓顺利，激光雷达业务放量在即

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 永新光学 603297.SH 公司研究 | 中报点评 ⚫ 2022 年上半年公司实现营业收入 4.1 亿元，同比增长 11.8%，归母净利润 1.4 亿元，同比下降 16.6%，主要由于上年同期包括 0.8 亿元土地收储补偿款的资产处置收益和其他收益，扣非归母净利润 1.1 亿元，同比增长 45.9%。上半年研发投入 0.4亿元，同比增长 44%，取得授权专利 36 项，其中 7 项为发明专利。 ⚫ 光学元件稳定增长，激光雷达业务放量在即：2022 年上半年光学元组件业务实现收入 2.4 亿元，同比增长 5.7%。激光雷达领域，公司与 Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业建立稳定、良好的合作，其中 Innoviz 在 8 月获得大众集团 40 亿美元订单，有望增加对公司产品的需求。同时公司客户群体扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网等领域，产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工，预计保持快速增长。车载镜头领域，随着车载镜头市场规模持续扩大，车载镜头前片销量稳步提升。条码扫描领域，公司加速切入条码扫描镜头复杂部组件业务，目前已获得市场头部客户批量化订单。机器视觉领域，公司供应给康耐视、Zebra 的高速调焦液体镜头稳健出货，应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头已开始小批量出货。 ⚫ 光学显微镜高端市场开拓顺利：2022 年上半年显微镜业务实现收入 1.6 亿元，同比增长 23%，其中高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收突破 4,000 万元，同比增长近 70%。公司的共聚焦显微镜进展顺利，试用客户超 50 家，客户涵盖科研机构、高校、医院等，并已开拓海外市场，预计今年将实现数十台套销售。此外，工业检测领域显微镜营收同比增长超 100%，医疗领域的数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM 细胞成像仪等产品也实现批量销售。 ⚫ 持续加码医疗光学设备及精密光学元组件业务。公司 8 月 27 日公告，拟以不超 7 亿元投建医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目，加码医疗光学、车载光学、激光雷达、机器视觉等新兴领域。 ⚫ 我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 2.44、3.19、4.23 元（原 22-23 年预测分别为 2.26、2.79 元，主要上调了收入预测），根据可比公司 22 年平均 52 倍 PE 估值，给予目标价为 126.88 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 576 795 1,075 1,414 1,884 同比增长(%) 0.6% 37.9% 35.1% 31.6% 33.3% 营业利润(百万元) 184 303 312 408 541 同比增长(%) 15.2% 64.7% 2.8% 30.9% 32.7% 归属母公司净利润(百万元) 162 261 269 352 467 同比增长(%) 16.3% 61.7% 3.0% 30.8% 32.5% 每股收益（元） 1.46 2.37 2.44 3.19 4.23 毛利率(%) 42.1% 42.8% 43.5% 43.9% 44.3% 净利率(%) 28.1% 32.9% 25.1% 24.9% 24.8% 净资产收益率(%) 13.5% 19.1% 17.3% 19.9% 22.6% 市盈率 67.7 41.9 40.6 31.1 23.4 市净率 8.7 7.4 6.7 5.8 4.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年08月30日） 99.05 元 目标价格 126.88 元 52 周最高价/最低价 136.55/51.96 元 总股本/流通 A 股（万股） 11,048/10,997 A 股市值（百万元） 10,943 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2022 年 08 月 30 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -4.61 -16.33 16.81 88.21 相对表现 -6.9 -15.3 22.37 110.1 沪深 300 2.29 -1.03 -5.56 -21.89 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 光学元组件放量增长，持续受益自动驾驶 2021-08-26 中报业绩符合预期，长期看好车载镜头/激光雷达镜头 2020-08-31 显微镜高端市场开拓顺利，激光雷达业务放量在即 买入 （维持） 永新光学中报点评 —— 显微镜高端市场开拓顺利，激光雷达业务放量在即 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 2.44、3.19、4.23 元（原 22-23 年预测分别为 2.26、2.79元，主要上调了收入预测），根据可比公司 22 年平均 52 倍 PE 估值，给予目标价为 126.88 元，维持买入评级。 图 1：可比公司估值 数据来源：朝阳永续、WIND、东方证券研究所 风险提示 扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期。 公司代码最新价格(元)2022/8/302021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E联合光电30069120.100.280.370.671.1972.0454.3230.1316.87联创电子00203617.050.110.300.530.78161.1556.9532.4321.86光库科技30062041.620.800.931.261.6752.2144.6433.1624.93奥普特688686275.883.674.896.458.3675.1356.3842.7533.01舜宇光学科技0238293.904.563.374.405.3320.5927.8621.3417.62最大值161.1556.9542.7533.01最小值20.5927.8621.3416.87平均数76.2248.0331.9622.86调整后平均66.4651.7831.9021.47每股收益（元）市盈率 永新光学中报点评 —— 显微镜高端市场开拓顺利，激光雷达业务放量在即 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师