2022年中报点评：权益类自营承压，其他各项业务保持稳定

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com 021-50586627 权益类自营承压，其他各项业务保持稳定 ——东吴证券(601555)2022 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2022-08-26) 收盘价(元) 6.87 一年内最高/最低(元) 10.43/6.23 沪深 300 指数 4,107.55 市净率(倍) 0.92 总市值(亿元) 344.02 流通市值(亿元) 344.02 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 7.45 总资产(亿元) 1,325.12 所有者权益(亿元) 372.98 净资产收益率(%) 2.18 总股本(亿股) 50.08 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《东吴证券(601555)年报点评：财富管理转型步入正轨，信用减值显著减少》 2022-04-18 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 08 月 29 日 2022 年中报概况:东吴证券 2022 年上半年实现营业收入 43.01 亿元，同比+5.64%；实现归母净利润 8.18 亿元，同比-38.82%。基本每股收益0.16 元，同比-51.52%；加权平均净资产收益率 2.18%，同比-2.54 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 点评：1. 2022H 公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.多措并举激活存量、拓展增量，经纪业务手续费净收入同比+0.64%。3.债权融资业务保持传统区域市场优势，投行业务手续费净收入同比+5.50%。4.资管业务手续费净收入同比+47.95%，但绝对基数依然较低。5.报告期内证券市场出现明显波动，公司权益类自营承压，投资收益（含公允价值变动）同比-65.64%。6.两融与质押规模双降，其他债权投资利息收入大增，利息净收入同比+59.34%。 投资建议:为应对一季度业绩大幅下滑的不利局面，公司通过加大债券投资等方式对冲权益类自营业务的亏损，第二季度单季实现净利润 7.04 亿元，环比明显改善。除自营业务外，报告期内公司其他各项业务保持稳定，全年业绩下滑幅度有望实现进一步收敛。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司 2021、2022 年 EPS 分别为 0.36 元、0.45元，BVPS 分别为 7.62 元、7.82 元，按 8 月 26 日收盘价 6.87 元计算，对应 P/B 分别为 0.90 倍、0.88 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 营业收入(亿元) 73.56 92.45 94.57 111.87 增长比率 43% 26% 2% 18% 归母净利(亿元) 17.07 23.92 17.91 22.46 增长比率 65% 40% -25% 25% EPS(元) 0.46 0.59 0.36 0.45 市盈率(倍) 23.87 20.92 19.08 15.27 BVPS(元) 7.18 7.41 7.62 7.82 市净率(倍) 1.39 1.54 0.90 0.88 资料来源：Wind、中原证券 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%2021.082021.122022.042022.08东吴证券沪深30011964第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 东吴证券 2022 年中报概况： 东吴证券 2022 年上半年实现营业收入 43.01 亿元，同比+5.64%；实现归母净利润 8.18亿元，同比-38.82%。基本每股收益 0.16 元，同比-51.52%；加权平均净资产收益率 2.18%，同比-2.54 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。 根据中国证券业协会的统计，2022 年上半年证券行业共实现营业收入 2059.19 亿元，同比-11.40%；共实现净利润 811.95 亿元，同比-10.06%。东吴证券 2022 年上半年经营业绩增速低于行业均值。 点评： 1. 资管、利息、其他业务净收入占比出现提高 2022H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 21.9%、9.8%、2.5%、12.3%、11.7%、41.8%，2021 年分别 22.8%、10.4%、1.5%、7.9%、29.8%、27.6%；2022H 行业均值为 29.7%、14.5%、6.5%、14.4%、20.9%、14.0%。 2022H 公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。与行业均值相比，公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比低于行业均值；其他业务净收入占比高于行业均值。其中，其他业务净收入占比显著高于行业均值。 根据公司 2022 年中报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为贸易及其他收入，本期合计为 16.53 亿元，同比+124.09%。 图 1：2014-2022H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 32.3%38.7%28.0%24.3%19.4%20.5%20.7%22.8%21.9%14.4%11.1%19.3%18.3%15.1%12.2%14.7%10.4%9.8%3.4%3.0%4.8%5.1%3.8%3.1%1.9%1.5%2.5%4.4%4.2%4.1%-13.7%-14.1%6.4%8.1%7.9%12.3%43.4%39.4%26.6%39.0%46.1%28.7%31.3%29.8%11.7%2.1%3.5%17.2%26.8%29.7%29.2%23.2%27.6%41.8%-20%0%20%40%60%80%100%201420152016201720182019202020212022H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2. 多措并举激活存量、拓展增量，经纪业务手续费净收入同比微增 2022H 公司实现经纪业务手续费净收入 9.41 亿元，同比+0.64%。 报告期内公司稳步推进财富管理转型，制定沉默客户激活方案，加强渠道建设，深化与同花顺的合作，同时开发新渠道投放；成立私人财富中心，启动私财营业部筹建。