房地产再起超额行情：A股二度反弹开启了么？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml ruo  本周 A 股呈现普涨特征，上证指数涨+2.37%，回到 3250 点位上方。市场结构上，本周中小盘回归再度占优，沪深 300 上涨 1.74%，中证 1000上涨+2.02%。结构层面上，本周最明显的特征是以房地产为代表稳增长上涨。事实上，房地产至今涨幅已达 16.18%，持续 27 个交易日，9 月初至今 A 股市场上涨推动的核心板块就是房地产，侧面验证我们此前反复强调的两个观点：“大盘价值超跌反弹，但不改高成长中下盘中期占优”与“A 股市场核心矛盾在疫情可控下依然是地产，房地产稳，则市场稳，出现震荡中枢的上移”。  回顾年初至今的三轮地产行情来看，政策始终对房地产板块具备较强的牵引作用。对于本轮房地产的超额行情，性质上属于在 7 月底房地产保交楼与配套放松政策下的估值修复。那么，A 股是否会受此带动开启第二轮反弹？我们的评估是，当前上证指数回到 3250 点位，房地产指数回升 15%，交易逻辑上保交楼政策使得当前市场和地产板块修复到 7 月中旬爆发房地产局部风险事件时的水平，说明市场对于此前房地产板块恐慌情绪已经得到修复。若在汇率不进一步贬值的前提下，在房地产趋稳的过程中市场有望转向在震荡中实现中枢上移的过程。  风格层面，政策面对于“需求端牵引”是积极务实的，但尚不足以扭转流动性逻辑，我们维持大盘价值超跌反弹，但高成长中小盘中期占优格局难言结束。高成长中小盘何时结束？我们认为产业逻辑的信号最为准确：当产品最终形态被定义，价格屠夫出现，新品无法提价，此时产业浪潮进入中后期，大量中小企业出清。超配行业：汽车（汽车零部件，例如电控电机）、以储能为代表的绿电产业链、光伏、食饮、家电、银行、医药、农化。  ■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化 Table_Tit le 2022 年 09 月 12 日 房地产再起超额行情：A 股二度反弹开启了么？ Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 彭京涛 报告联系人 pengjt@essence.com.cn 相关报告 从见龙在田到龙跃在渊：期待耐克型！ 2022-03-17 坚定战略底部：见龙在田，何时龙跃在渊？ 2022-03-13 转向阵地战：稳增长不起，则高景气难兴 2022-02-13 磨底！磨底的时候更需要耐心 2021-12-26 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 年初至今房地产超额行情复盘：这回有何不同? ................................................................11 2. 当前基本面预期和流动性逻辑：基本面弱复苏，流动性逻辑占优...................................... 18 2.1. 8 月金融数据：信贷结构环比改善，但居民中长贷并没有起色.................................. 18 2.2. 出口和通胀数据均超预期回落：内循环与稳增长政策需要进一步发力...................... 19 3. 外部因素：欧央行大幅加息 75bp，欧洲预计四季度到明年一季度的开衰退 ..................... 21 4. 安信策略——A股市场主要特征周度跟踪......................................................................... 25 4.1. 市场行情跟踪：本周中小盘相对占优，成长与价值均衡........................................... 25 4.2. 市场估值跟踪：本周行业估值分化指数大幅上升 ..................................................... 25 4.3. 北向资金跟踪：近期有色金属、非银金融流入较多.................................................. 27 4.4. 市场情绪跟踪：本周交易情绪走强 .......................................................................... 28 图表目录 图 1：本周全球权益市场表现.................................................................................................. 6 图 2：本周美元指数出现环比回落........................................................................................... 7 图 3：黄金价格受美元指数影响出现回落 ................................................................................ 7 图 4：美元对于欧元、人民币汇率连续升值............................................................................. 7 图 5：整体而言，本月低价股、低估值风格占优 ..................................................................... 8 图 6：本周主要指数涨跌幅一览 .............................................................................................. 8 图 7：本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块............................................................................. 8 图 8：本周稳增长链向好，消费受疫情冲击下跌...................................................................... 9 图 9：当前基本面和收益率之间的相关性仍然偏低 .................................................................. 9 图 10：随人民币贬值趋势的放缓，市场回暖，北向逐步回流 ................................................ 10 图 11：8 月以来北向资金持续增配地产、建筑等行业.....................