海外互联网行业：美股科技股股价复盘、22Q2财报总结及启示

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 42 [Table_Page] 行业专题研究|软件与服务 2022 年 9 月 13 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 【广发海外】互联网行业 美股科技股股价复盘、22Q2 财报总结及启示 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  股价复盘：2020 年以来，在疫情环境下，美股科技股受益于线上娱乐、办公等活动增加，叠加超宽松货币政策刺激，业绩和股价齐升，2021 年 11 月之后受流动性预期收紧+高基数+经济衰退担忧，股价持续调整；随着加息逐步落地，且通胀预期缓解，叠加 22Q2 财报略超预期，2022 年 6 月~8 月中旬美股迎来反弹；2022 年 8 月中旬至今，部分消费股（如沃尔玛）业绩不及预期，零售龙头疲软引发市场对美国民众消费能力以及企业本身盈利能力是否能回弹的担忧，此后引发多个美股龙头股均股价回调。  从个股看，拥有第二增长曲线的公司股价表现相对更好，如微软、亚马逊的云业务已成为重要增长驱动，同时亚马逊电商因受消费疲软+供应链成本上涨带来一定负面影响；谷歌一方面广告受 IDFA 影响较小，另一方面云业务处于快速增长中。Meta、Netflix 短期仍受广告及消费疲软影响，Meta 的新增长点元宇宙尚在早期阶段。  多重外部因素导致 22Q2 业绩增速放缓，但略优于预期。22Q2 美股主要头部科技公司总收入同比增长 7.0%达3,625.4 亿美元，整体增长放缓主要受到全球经济不确定性加剧、美元持续走强、疫情影响供应端等多重原因影响。微软：云拉动增长，收入占比升至 40%，Azure 同比增长 40%；Office 基本盘稳固，用户持续转向云产品；PC 需求疲软影响 Windows、游戏及广告业务。亚马逊：收入增速略超此前指引，高通胀+履约成本上升+物流受阻+投资亏损等拖累利润；电商业务在高基数和宏观环境低迷下增速放缓，但市占率提升趋势未变，Prime 带来飞轮效应，广告具有潜力；AWS 稳守基本盘，增长依旧强劲。谷歌：收入增速在预期内放缓，费用上行盈利略显承压；搜索广告在逆风中显坚韧，YouTube 蛰伏亟待未来贡献增量；云业务保持高增长，亏损率有所收窄。苹果：收入超预期；iPhone 业务在市场低迷环境中逆势增长；软件服务业务收入维持较高增长，占比升至 24%；9 月 iPhone14 发布，将驱动四季度营收增长。Meta：广告业务承压，Reels 引流效果明显，持续投入元宇宙探索长期增长点。Netflix：用户流失量优于公司预期，价格提升抵消部分影响。  22Q3 展望：仍受消费及宏观环境影响，但指引略好于预期。从各公司指引看，微软预计 FY23Q1 增速略放缓，FY2023 收入实现双位数增长；亚马逊预计 22Q3 收入增速有所回升；谷歌预计下半年广告收入增速仍受高基数影响；苹果 9 月发布 iPhone14，将带来增量；Meta 收入增长仍有压力，但受 iOS 隐私新政影响逐渐减弱；Netflix 预计三季度订阅用户数量继续增长 100 万人，提价利于净利润的长期增长。  风险提示：美国通胀风险，以及加息导致流动性收紧；疫情冲击经济，影响物流，消费不及预期，广告增长不及预期；云计算竞争加剧风险；新业务进展不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 【广发传媒&海外】互联网行业 2022 中期策略:行业触底回升，中长期增长展望 2022-07-04 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 42 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 腾讯控股 00700.HK HKD 307.00 2022/08/19 买入 491.13 11.86 13.70 22.8 19.7 14.5 13.9 10 9 美团-W 03690.HK HKD 179.90 2022/08/28 买入 249.44 0.27 2.16 591.7 73.5 162.4 78.4 -2 8 快手-W 01024.HK HKD 64.50 2022/08/25 买入 94.42 -1.72 1.01 - 56.1 - 150.1 43 4 金山软件 03888.HK HKD 23.75 2022/08/25 买入 32.64 0.19 0.39 110.7 53.9 25.3 20.7 1 2 阅文集团 00772.HK HKD 29.35 2022/08/18 买入 41.23 1.39 1.60 18.6 16.2 20.0 15.0 5 6 中国软件国际 00354.HK HKD 5.91 2022/09/01 买入 8.68 0.42 0.48 12.4 10.7 12.1 9.9 10 10 微盟集团 02013.HK HKD 3.49 2022/08/19 买入 5.30 -0.37 -0.08 - - - 320.0 -37 -15 明源云 00909.HK HKD 5.87 2022/08/28 买入 7.82 -0.19 -0.01 - - - - -15 -7 平安好医生 01833.HK HKD 21.75 2022/08/21 买入 24.20 -0.96 -0.71 - - - - -8 -8 移卡 09923.HK HKD 18.52 2022/09/05 买入 21.00 0.73 0.91 22.3 17.9 30.0 17.3 6 9 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 42 [Table_PageText] 行业专题研究|软件与服务 目录索引 一、美股头部科技公司财报总结及展望 .............................................................................. 7 （一）股价复盘，22Q2 业绩增速在预期