长飞光纤(601869)盈利或超预期改善，多元化再造新长飞

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 长飞光纤(601869) 盈利或超预期改善，多元化再造新长飞 王彦龙(分析师) 黎明聪(研究助理) 010-83939775 0755-23976500 wangyanlong@gtjas.com limingcong@gtjas.com 证书编号 S0880519100003 S0880121080014 本报告导读： 海外需求高景气，盈利或超预期改善；实施多元化战略，十四五再造新长飞。 投资要点： [Table_Summary] 首次覆盖,目标价 54 元，给予增持评级。预测 2022-2024 年公司归母净利润预测为 11.56 亿元、16.33 亿元和 18.41 亿元，对应 2022-2024 年 EPS 为1.53\2.15\2.43 元，归母净利润增速为 63%\41%\13%；考虑公司是全球领先的光纤光缆厂商盈利改善，且多元化推进较为顺利，给予 2023 年 PE 25x，目标价 54 元。 海外需求高景气，盈利或超预期改善。当前节点，光纤光缆市场的主要增长动力来源于海外，但同时国内高端市场盈利提升不可忽视。1）国内市场骨干网 G.654.E 超低损耗光纤有望规模应用，实现更高速率如 400G 的骨干网传输；2）部分高端场景盈利水平极佳，如工业特种光纤、数据中心多模光纤等，虽然需求相较主流的 G.652D 体量少，但贡献盈利不少；3）海外出口体量逐渐可以跟国内需求体量比拟，正在持续快速增长。4）航运、气体等前期成本掣肘已经高位回落，有望贡献更多弹性。 实施多元化战略，十四五再造新长飞。过去三十余年发展中，公司在光纤光缆的国产化道路上成功证明了自己。在十四五新时期，公司做出了多元化布局的核心战略，将在与原有业务协同的基础上发展光电器件、半导体、海上能源等赛道，实现成为信息传输、智慧连接领域领先的新材料、综合线缆解决方案提供商的目标。根据测算，公司面向的市场由主业约 100 亿美金，将扩充到包括海上风电、碳化硅、光模块等合计约 350 亿美金。 催化剂：移动集采中标价格或超预期，海外出口数据持续验证 风险提示：竞争加剧，原材料成本波动，海外贸易格局变化 。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 8,222 9,536 13,046 16,367 18,960 (+/-)% 6% 16% 37% 25% 16% 经营利润（EBIT） 509 437 1,347 1,879 2,109 (+/-)% -33% -14% 208% 40% 12% 净利润（归母） 544 709 1,156 1,633 1,841 (+/-)% -32% 30% 63% 41% 13% 每股净收益（元） 0.72 0.93 1.53 2.15 2.43 每股股利（元） 0.32 0.22 0.28 0.46 0.65 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 6.2% 4.6% 10.3% 11.5% 11.1% 净资产收益率(%) 6.0% 7.2% 10.8% 13.6% 13.8% 投入资本回报率(%) 4.2% 2.9% 8.1% 10.0% 10.6% EV/EBITDA 23.81 31.30 19.87 15.62 14.04 市盈率 61.32 47.06 28.84 20.42 18.11 股息率 (%) 0.7% 0.5% 0.6% 1.0% 1.5% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 54.00 当前价格： 43.99 2022.09.23 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 21.77-47.15 总市值（百万元） 33,340 总股本/流通 A 股（百万股） 758/406 流通 B 股/H股（百万股） 0/352 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 5.78 日均成交值（百万元） 223.27 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 9,466 每股净资产 12.49 市净率 3.5 净负债率 10.27% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.11 0.27 Q2 0.52 0.42 Q3 0.11 0.44 Q4 0.19 0.40 全年 0.93 1.53 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 14% 46% 48% 相对指数 19% 51% 62% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -27%-10%7%24%42%59%2021-092022-012022-052022-0952周内股价走势图长飞光纤上证指数[Table_industryInfo] 电信运营/信息技术 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 38 [Table_Page] 长飞光纤(601869) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.09.23 股票研究 信息技术 电信运营 [Table_Stock] 长飞光纤(601869) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 54.00 当前价格： 43.99 2022.09.23 [Table_Website] 公司网址 www.yofc.com [Table_Company] 公司简介 公司是世界领先的光纤预制棒、光纤及光缆供货商之一，主要生产和销售通信行业广泛采用的各种标准规格的光纤预制棒、光纤、光缆，基于客户需求的各类特种光纤、光缆，以及射频同轴电缆、配件等产品，公司拥有完备的集成系统、工程设计服务与解决方案，能为世界通信行业及其他行业(包括公用事业、运输、石油化工及医疗)提供各种光纤光缆产品及相关解决方案，在全球 60 多个国家和地区提供优质的产品与服务。长飞公司已获得多项国家授权专利和多项欧洲、美国、日本等国外发明专利及 PCT 授权，是国家级企业技术中心、创新型企业、全国首批智能制造试点示范企业、全国制造业单项冠军示范企业等，荣获国家科技进步二等奖、全国质量奖等权威奖项，并成为光纤光缆制备技术国家重点实验室的依托单位以及国际电联 ITU-T 和国际电工 IEC 标准制定的重要成员之一。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 21.77-47.15 市值（百万元） 33,340 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表