食品饮料行业周报：国庆各地消费有望回补，把握Q3增长确定性较高标的

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2022 年 09 月 25 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《食品饮料行业周报(20220913-20220916)-中秋国庆平稳落地，展望四季度速冻与烘焙旺季机会》，2022.9.18 2.《贵州茅台（600519.SH）：从渠道进化视角，再看价值王者》，2022.9.18 3.《食品饮料行业周报(20220902-20220909)- 疫 情 不 改 消 费 向 上 趋势》，2022.9.12 4.《挑战已过，消费向上，龙头价值显——食品饮料行业中报总结》，2022.9.4 5.《绝味食品（603517）中报点评：门店运营能力短期承压，双节+世界 杯有望刺激需求》，2022.9.3 国庆各地消费有望回补，把握 Q3 增长确定性较高标的 食品饮料行业周报 20220919-20220923 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：白酒挑战已过，看好 Q3 增长确定性较高标的。茅台本周末批价 3060 元（整箱），周内价格略有波动，较上周下跌 10 元，其他品牌批价基本保持稳定。当前，头部酒企基本完成全年打款，今年中秋国庆时间间隔较长，中秋密集动销期可能不如往年集中，但是综合中秋国庆两节来看，头部酒企仍有可能实现平稳增长。中秋过后，部分酒企开始进入控货阶段，帮助渠道消化库存，泸州老窖全年配额执行完毕，针对泸州老窖三大单品“国窖 1573、百年泸州老窖窖龄酒（包括 30 年、60年和 90 年）和泸州老窖特曲系列”进行全面停货；酒鬼酒发布通知，将根据今年实际达成量的 80%计算额度上限签订内参酒合同签约计划内配额，如有窜货，将适当调减明年配额额度，引导经销商珍惜配额。随着全年任务的陆续达成，预计后续将有更多酒企进行停货，国庆期间部分因疫情推迟的宴席回补预计也将有助于消化渠道和终端库存，为明年开门红打下良好基础。8 月中国规模以上企业白酒产量33.8 万千升，同比下降 13.3%，1-8 月累计下降 1.0%，白酒行业总产量下滑的大背景下，作为饮品的属性减弱，社交属性加强，名酒份额越来越大。我们仍然认为，行业将继续结构性繁荣，建议关注 Q3 增长确定性较高标的。  啤酒：动销顺畅，3 季度看好利润持续释放。7、8 月份炎热天气叠加去年同期低基数条件下，啤酒行业 22Q3 销量有望实现较快增长。从已公布的月度数据来看，7、8 月啤酒行业产量增速均在两位数以上，较 2 季度有明显改善。此外在包材价格下降趋势下，下半年成本压力有望边际改善。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业层面，9 月全国疫情虽散点多发，但控制迅速，线下消费场景逐步恢复。展望全年，营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端22H1 包材成本大幅上涨，但近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价回落明显，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：需求与成本双压，2022 年行业弱复苏定调，守望长期复苏。行业角度来看，需求端受制于疫情反复，餐饮消费受损，家庭端在消费力下降和线上渗透（社区团购等）提升下出现消费降级；成本端大豆成本边际回落，酱油企业因酱油酿造期较长，预计全年报表端成本高位，其他农产品及包材辅料亦有部分边际下行，2023 年成本改善可期。长期来看，逆境之中对龙头而言既是挑战亦是机遇，而需求回暖和成本回落仍为大势所趋，行业回暖后龙头料将率先复苏，我们对行业保持谨慎乐观。  速冻食品：速冻行业维持高景气，看好下半年需求恢复。疫后餐饮场景逐步恢复，带动速冻 B 端需求恢复。此外行业内公司纷纷布局预制菜，贡献新增量，龙头公司安井食品成立安井小厨，聚焦 B 端、通过自有产能生产，与冻品先生 OEM 代工模式、C 端为主的定位区别，未来仍将“自产+代工+收购”三路并进提高在预制菜行业的份额，强化竞争力。利润端来看，近期大豆、油脂等价格均有回落，且行业竞争格局改善，提价已顺利传导，各公司盈利能力仍有提升空间。  休闲食品：双节动销顺畅，预计 3 季度行业基本面持续改善。需求端，今年中秋节、国庆节相隔时间达到 20 天，我们判断将为休闲零食带来两波销售高峰。渠道端，22H1 各家公司渠道拓展效果初显，22H2 有望继续释放增量。成本端，棕榈油等原材料价格持续回落，成本压力有所缓解，预计 3 季度基本面将持续改善。  卤制品：佐餐卤味第一股即将登陆 A 股，关注佐餐卤味机会；绝味食品更新股权激励计划，彰显行业 23 年修复信心。佐餐卤味第一股紫燕百味鸡将于 9 月 26 日下周一登陆 A 股，公司主打产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡以及蔬菜、水产品、-24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-092022-012022-05沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 豆制品为原材料的卤制食品；2019 年-2021 年，公司分别实现营业收入 24.34 亿元、26.13 亿元、30.92 亿元，同期归母净利润分别为 2.47 亿元、3.59 亿元、3.28亿元。根据招股书，公司目前连锁店超过 5000 家，2021 年华东销售收入占比达到 72.5%，地域集中明显；横向对比来看，绝味食品截至 2022 半年报披露的中国大陆门店数量为 14921 家，华中/华南/华东/西南/华北各收入占比 31.54%/ 20.78%/ 18.70%/ 14.34%/ 12.01%；由此可见，紫燕百味鸡在门店扩张以及区域扩展上还有很大成长空间，我们看好公司优良质地，建议关注公司未来成长。另一方面，本周绝味食品发布股权激励方案，股权激励目标以 2021 年收入为基数，2023-25 年收入增长 19%/39%/67%，对应 2024-25 年同比增速 17%/20%，2021-25 年收入CAGR14%。公司重启股权激励方案，在复苏尚不明朗的情况下为 23-25 年定调，我们认为体现了公司长期发展的信心与行业属性的韧性。随着基本面环比修复、防控缓解、卤味店铺有望经营恢复正常，单店有望环比提升。看好行业拐点向上。  冷冻烘焙：渠道与新品共振、需求环比逐步恢复、成本高位回落，看好下半年冷冻