微观流动性跟踪：缩量抵抗

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022 年 09 月 27 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 缩量抵抗 微观流动性跟踪(2022.9.12-2022.9.25) [Table_Summary] 投资要点：  微观流动性整体：缩量抵抗。本期资金供给-19 亿元，资金需求 1234 亿元，整体对于市场净流出-1253 亿元。资金面偏紧主要由于杠杆资金、北向资金净流出拖累，且股权融资阶段性放大。缩量抵抗在于：存量股票型 ETF 单周净申购金额放大至百亿以上，且北向、杠杆资金交易情绪有望触底反弹。但 ETF 净申购力度的持续性、以及杠杆资金出清较慢背景下的反弹空间，仍需持续观察。  偏股型公募新发：回落至单周 50 亿水平，但未至冰点。随着 9 月下旬 A 股市场进一步回调，新成立偏股型基金情况再次回落至单周百亿以下。作为与基民情绪相关的滞后指标，新发份额回升仍需等待市场企稳，对标 4 月情绪冰点时单周仅 30 亿出头的水平，当前 50 亿以上尚未至最低点。  北向资金：连续 3 周小幅净流出，偏好电子，流出医药、电力设备。9 月下旬以来北向资金流向由收敛转向小幅净流出，并已连续 3 周分别净流出-2/-61/-61 亿，但净流出力度均较低，过去 7 周也仅净流出-31 亿，总体来看仍然处于总量平衡，行业分化的状态。  两融资金：连续 5 周净流出 600 亿，交易情绪再至低点。两融交易额占全 A 成交额比例已降至 6.50%，连续 4 周位于 7%以下，参考 4 月底最低点 6.37%水平且仅连续 2 周位于 7%以下，当前杠杆资金交易情绪连续冰点，有望阶段性反弹。但参考 4 月底双周净流出超千亿，当前杠杆资金出清速度较慢。  股票型 ETF：市场连续调整后存量净申购单周超百亿。本期存量股票型 ETF 净申购额为 221 亿元，相比于上期 115 亿元变化+91.64%，资金净流入力度放大。随着 9 月下旬市场调整加速，股票型 ETF 单周迎来 158 亿资金净流入，并主要集中于规模 ETF。而对比 4 月，当时股票型 ETF 连续 3 周净流入近 600 亿后市场见底，当前出现部分积极信号。  股权融资：阶段性放大或使得市场资金面偏紧。本期股权融资规模 897 亿，相比于上期 444 亿元变化 102%，股权融资水平阶段性放大，使得市场资金需求上升缩减整体流动性。  产业资本：维持单周百亿以下的较低水平。本期产业资本净减持规模达 145 亿元，相比于上期净减持 164 亿元小幅下降-12%。8 月以来产业资本净减持始终保持单周百亿以下的较低水平，近两月均未有明显方向性变化。  限售解禁：预计 10 月解禁水平进一步放缓。本期限售解禁市值为 1408 亿元，相比于上期 2148 亿元变化-34.47%。当前解禁水平维持中低位，而进入 10 月，解禁水平将进一步降低，单月仅有约 1500 亿解禁。  南向资金：9 月港股新一轮调整，资金提升增配力度。本期南向资金净流入 191 亿元，相比于上期净流入 78 亿元进一步放大，随着港股 9 月以来的新一轮调整，资金进一步南下增配。  风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据更新、测算误差。 策略周报 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 微观流动性整体：缩量抵抗 ......................................................................................... 4 2. 资金供给 ...................................................................................................................... 4 2.1. 偏股型公募新发：回落至单周 50 亿水平，但未至冰点 ...................................... 4 2.2. 北向资金：连续 3 周小幅净流出，偏好电子，流出医药、电力设备 ................... 5 2.2.1. 整体情况 ..................................................................................................... 5 2.2.2. 资金流向 ..................................................................................................... 6 2.3. 两融资金：连续 5 周净流出 600 亿，交易情绪再至低点 .................................... 8 2.3.1. 整体情况 ..................................................................................................... 8 2.3.2. 资金流向 ..................................................................................................... 9 2.4. 股票型 ETF：市场连续调整后存量净申购单周超百亿 ...................................... 10 3. 资金需求 .................................................................................................................... 11 3.1. 股权融资：阶段性放大或使得市场资金面偏紧 ................................................. 11 3.2. 产业资本：维持单周百亿以下的较低水平 ......................................................... 12 3.3. 限售解禁：预计 10 月解禁水平进一步放缓 ......................