金融衍生品策略日报

2022 年 10 月 27 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 本周三，A 股早盘单边拉升后抛压显现，午后权重股走弱拖累指数回落，银行、地产、猪肉成为杀跌“元凶”，猪茅牧原股份放量大跌 8%。盘面上，尽管午后涨幅有所回落，但医药股仍是全场焦点，计算机领衔 TMT 发力走强。截止收盘，上证指数涨 0.78%，深证成指涨 1.68%，创业板指涨 2.52%，沪深 300 涨 0.81%，上证 50 涨 0.23%，中证 500 涨 1.73%。两市上涨家数为 4040 家，高于上周均值2226 家，高于前一交易日 1884 家。涨停家数为 84 家，高于上周均值 67 家，高于前一交易日 58 家。两市下跌家数为 789 家，低于上周均值 2523 家，低于前一交易日 2911家。跌停家数为 7 家，低于上周均值 11 家，低于前一交易日 35 家。北向资金为净流入 34.33 亿元，上周均值为净流出 58.66 亿元，前一交易日为净流入 28.45 亿元。两市成交额为 9148.14 亿元，上周均值为 7746.20 亿元，前一交易日为 8033.71 亿元。A 股放量上涨，做多情绪大幅转暖，但略显不足的地方，指数午后的抛压明显加强，因此并不能确定指数由此已经完成对于底部的构建，依旧需要观察。结合估值与盈利判断，A 股估值的纵向比较优势已经出现，核心“估值盾”已经成立。目前离反弹行情还缺乏“盈利矛”预期的出现，从工业库存周期分析，市场仍处于主动去库存阶段，因此工业企业盈利增速尚未见底，还需等待 PPI 回升之后，工业库存周期才将进入被动去库存阶段，届时“盈利矛”预期将得到成立，我们预计PPI 大概率将在 10 月见底。 ▌ 股指期货交易策略 观点：指数维持反弹，短期或维持强势 （1）10 月 26 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 18.88 万手、13.15 万手、32.25 万手，日环比变动为-1.18%、-0.96%和-2.52%； （2）10 月 26 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为-0.5点、-1.72 点、4.2 点，较上一交易日变化 0.35 点、-1.6 点和 10.38 点。 操作建议：IF2211 以逢低买入为主，支撑位 3620 点 ▌ 期权交易策略 观点：PCR 值持续走低，指数下行空间不足 （1）10 月 26 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.42、0.65、0.62、0.62，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下-30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 降； （2）10 月 26 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 20.3%、20.6%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 沽 11 月 3600 期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-10持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind,