宁波银行2022年三季报点评：净息差改善，资产质量优异

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 净息差改善，资产质量优异 —宁波银行 2022 年三季报点评  事件：宁波银行披露 2022 年三季报，今年前三季度营收增速为15.21%，拨备前利润增速为 15.38%，归母净利润增速为 20.16%，业绩实现稳健增长，我们点评如下：  今年 Q3 单季宁波银行实现归母净利润增速为 23.71%，主要是依靠规模扩张、拨备计提压力减轻所驱动，而净息差同比收窄、非息收入增速放缓是主要的拖累项。  生息资产仍维持较快增长，但边际上有所放缓。今年 Q3 单季，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长 27.05%，较 Q2 同比增速下降 2.42pct，小幅拖累净利息收入增长，具体来看： ①新增信贷投放同比减少。今年三季度，宁波银行新增信贷 327 亿元，同比减少 64 亿元，其中，零售信贷呈现快速恢复的势头，Q3新增 181 亿元，同比多增 29 亿元，并且较上半年也明显改善，扭转了零售信贷投放偏慢的节奏，预计主要是因为宁波银行在今年二季度获取消费金融牌照后，通过消金公司在全国展业的契机，加大对异地的业务布局，三季度以来消费信贷实现较快增长，最终驱动零售信贷投放加快。 而对公方面，受 7 月、8 月停贷断供事件影响，以及部分城市疫情处于散发状态，实体企业需求偏弱，叠加海外需求回落的压力，制造业、出口型企业的融资意愿下降，导致宁波银行 Q3 新增对公贷款同比明显减少，成为拖累贷款增长的主要因素。 ②投资类资产配臵力度减弱。三季度新增投资类资产 62 亿元，同比减少 272 亿元，一方面，今年三季度国债、地方债净融资规模较去年同期明显减少，债券供给下降；另一方面，在 7、8 月市场利率下行阶段，预计宁波银行卖出部分浮盈较多的资产变现收益。  净息差环比改善，好于市场预期。经测算，Q3 宁波银行净息差为2.04%，环比提升 34bp，在当前利率下行的环境下，净息差逆势提升表现优异，但在去年三季度高基数效应影响下，净息差同比下降17bp，拖累净利息收入增长。 净息差环比改善主要是因为：①资产结构有所调整，三季度收益率相对较高的零售信贷占比提升，预计驱动新发放贷款利率有所上行；②负债方面，三季度市场利率快速下行，叠加存款挂牌利率下调，预计计息负债成本有所回落。 展望四季度，我们预计在稳增长政策驱动下，宁波银行信贷投放有Table_Tit le 2022 年 10 月 27 日 宁波银行（002142.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 城商行 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 35.15 元 股价（2022-10-27） 24.24 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 161,854.01 流通市值（百万元） 159,876.61 总股本（百万股） 6,603.59 流通股本（百万股） 6,522.91 12 个月价格区间 24.51/40.92 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -18.23 -11.41 -7.96 绝对收益 -21.11 -24.7 -32.8 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 陈惠琴 报告联系人 chenhq@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 宁波银行：营收与资产质量 表 现 较 优 — 宁 波 银 行2022 中报点评/李双 2022-08-28 宁波银行：规模加速扩张—宁波银行 2022 年一季报点评/李双 2022-04-27 宁波银行：基本面优异—宁波银行 2021 年年报点评/李双 2022-04-08 宁波银行：银行中的优质成长股 — 宁 波 银 行2021 年三季报点评/李双 2021-10-28 宁波银行：高质量扩张银行的典范—宁波银行 2021年中报点评/李双 2021-08-15 -32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%2021-102022-022022-06宁波银行 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 望改善，同时资产结构优化预计将缓解资产端利率下行的压力，其净息差可能维持低位波动的状态。  中收增速明显下滑，对营收拖累较大。宁波银行 Q3 单季手续费及佣金净收入增速为-27.2%，较前两个季度增速均明显下降，主要是受去年同期高基数效应的影响，同时，在今年资本市场波动加大、财富类产品销售偏慢的环境下，财富管理中收增长缓慢。展望四季度，依然面临去年同期的高基数效应影响，预计宁波银行中间业务收入增速仍将承压。  资产质量保持优异状态。①三季度末，宁波银行不良率环比持平，保持 0.77%的较低水平，关注率环比下降 1bp 至 0.47%，拨备覆盖率稳定在 520%左右，整体信用风险压力较小、安全垫较为充足。②从累计不良生成率（年化）来看，前三季度为 0.96%，较上半年下降 8bps，不良生成速度小幅放缓，与此同时，通过降低对非信贷资产计提减值损失，驱动Q3 单季广义口径信用成本同比下降27bp，最终提升净利润增速。  展望未来，在前期人员、网点快速增长、消费金融公司逐步展业的基础上，宁波银行仍有望实现规模快速扩张，叠加长三角区域信贷需求好于全国平均水平，其资产增速预计处于行业领先水平。同时其他非息净收入在金融市场代客交易等支撑下，将实现稳健增长。考虑到去年四季度中收的高基数效应，预计今年四季度宁波银行手续费及佣金净收入增速仍将承压，这也会拖累营收增速。但宁波银行优异的资产质量，仍有望通过降低信用成本，保持全年业绩增速维持较优水平。 中长期看，宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范，其核心竞争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰，ROE将保持稳定且具备较好的成长性，理应享有估值溢价。  投资建议：我们预计公司 2022 年营收增速为 16.04%、净利润增速为 20.1%，6 个月目标价为 35.15 元，相当于 2022 年 1.5PB。  风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏。 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 41,111 52,774 61,241 74,400 88,176 营收增速 17.19% 28.37% 16.04% 21.49% 18.52% 拨备前利润 25,122 32,822 38,406 46,166 54,944 拨备前利润增速 10.77% 30.65% 17.01% 20.20% 19.01% 归母净利润 15,050 19,546 23,475 28,563 34,450 归母净利润增速 9.74% 29.87% 20.10% 21.67% 20.61% 每股净收益（元） 2.50 2.96 3.55 4.33