建筑行业2023年度投资策略：变局已至，奋楫者先

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月01日超 配建筑行业 2023 年度投资策略变局已至，奋楫者先核心观点行业研究·行业投资策略建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业重大事件点评-探索中国特色估值体系，看好低估值建筑央国企》 ——2022-11-22《统计局 10 月基建数据点评-基建加速趋势不改，稳增长力度不减》 ——2022-11-15《金融支持房地产市场十六条措施政策点评-地产支持大幅增强，房建板块受益可期》 ——2022-11-13《建筑工程行业 2022 年 11 月投资策略-基建投资如期加速，稳增长仍是主线》 ——2022-11-02《统计局 9 月基建数据点评-不宜低估基建发力的有效性和持续性》 ——2022-10-24复盘：建筑业新周期与稳增长行情。“基建稳增长”行情仍处于向上阶段，短期走势受政策影响大。进入 2022 年，可以看到在政策支持下市场产生对建筑行业订单快速增长，推动建筑股上涨，而在上半年专项债基本发行完毕，后续增量政策出台不及预期，市场产生对基建稳增长支持力度不足的担忧，建筑股估值持续回调。回顾与展望：基建投资增长趋势有望延续。当前经济下行压力仍在，政府加强基建投资拉动经济意愿强烈，可以期待财政继续发力推动减税降费和基建投资。明年专项债申报规模扩大，项目准备将更加充分，结构性缺项目问题有望缓解。政府部门目前仍有较大加杠杆空间，配套信贷资金募集顺畅。我们判断 2023 仍将是基建大年，在 2022 年高基数的基础上，预测 2023 年狭义基建投资增速仍可以达到 7%-9%。洞察：变局已至，从项目到企业的分化。专项债为主的政府预算支出分担了城投平台负债增长的压力，更加阳光透明的基建投资模式正在初步形成。通过“肥瘦搭配”打包成的“项目群”更能同时兼顾到公益性和收益性，更容易通过审批并申请到配套专项债额度，新建的项目整体合同额不断增大，项目中包括的建设内容也越来越综合。项目大型化、综合化趋势对建筑企业的资质、资金规模、风控能力、产业导入能力提出新的要求，综合型央企龙头优势凸显，行业集中度快速提升。投资策略：变局已至，奋楫者先。当前经济形势的不确定性仍未消散，积极的财政政策仍有空间，2023 年乃至未来三年内的主基调仍然是加强基建项目统筹谋划，加大基建投资力度。同时，建设需求在结构上发生巨大变化，基建项目大型化综合化趋势显现，新能源、绿色建筑、国际工程持续创造新机遇。推荐低估值央企龙头中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶，“建筑+能源运营”转型升级标的中国电建、中国能建、粤水电，专业化细分赛道的“隐形冠军”鸿路钢构、精工钢构、森特股份、中工国际。风险提示：宏观经济下行的风险、财政发力不及预期的风险、基建项目审批落地不及预期的风险、房地产行业受到超预期冲击的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E601668中国建筑买入5.74236,5101.361.504.23.8601800中国交建买入8.78117,8481.281.446.96.1601186中国铁建买入5.83134,3442.042.292.92.5601390中国中铁买入7.8597,9601.251.396.35.6601618中国中冶增持3.3763,9750.500.576.75.9601669中国电建买入7.69117,2300.710.8210.89.4601868中国能建买入2.4386,2870.190.2012.812.2002060粤水电增持7.358,9090.330.4022.318.4002541鸿路钢构未评级33.6822,4942.522.8413.411.9600496精工钢构未评级4.288,5750.420.5010.28.6603098森特股份未评级30.0015,9380.540.9255.632.6002051中工国际未评级8.8710,9720.320.4027.722.2资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录复盘：建筑业新周期与稳增长行情 ................................................ 61、 宏观梳理：“后疫情时代”的建筑业新周期 ............................................ 62、 行情复盘：稳增长行情与估值回落 .................................................... 8回顾与展望：基建投资增长趋势有望延续 ......................................... 111、 回顾：基建稳增长的 AB 面 .......................................................... 112、 展望：基建投资具有可持续性，明年仍将是基建大年 ...................................17洞察：变局已至，从项目到企业的分化 ........................................... 201、专项债驱动工程项目大型化、综合化 .................................................. 202、行业加速分化，龙头优势凸显 ........................................................ 21低估值龙头：建筑央企仍是“稳增长”托底主力军 ................................. 241、建筑央国企抗风险能力较强，业绩稳定可持续 .......................................... 242、建筑央企估值处历史低位，涉房企业再融资放开促进建筑央企价值重估 .................... 26“双碳”转型：能源工程高景气，绿色建筑推广动力充足 ........................... 281、绿色能源转型：新能源加快发展，电网、蓄能投资规模可期 .............................. 282、绿色建筑推广：装配式建筑、BIPV 加速发展 ........................................... 30海外增量市场：“一带一路”空间广阔，国际工程复苏可期 ......................... 331、疫情影响下对外承包工程承压，国际经营环境严峻 ...............................