新力量New Force总第4190期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4190 期 2022 年 12 月 14 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 成交量显著缩减 注意盘面稳定性 【公司研究】 牧原股份(002714.SZ，买入）：上调 2022 年出栏预期区间，出栏量稳步上升 波音（BA，买入）：787 交付恢复带动现金流好转 【行业评论】 煤炭行业周报：气温骤降电厂库存高位转降，煤炭价格逐渐回温 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动牧原股份（人民币） 002714.SZ 买入 买入80.0080.000%2.6401.49077%4.9103.66034%波音（美元）BA买入 买入 220.00220.000%(7.140)(0.180)-3867%4.3907.600-42%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 成交量显著缩减 注意盘面稳定性 12 月 13 日，港股出现缩量反弹，最新香港特区防疫监控进一步适度开放，是刺激人气令到市场保温的消息。然而，恒指在过去的一个多月已累涨了逾 5000 点依然是我们的关注点，短期内要一举升穿并站稳 20000 点以上，还是会有相当难度的，我们现时还是维持这个观点看法。另一方面，周四凌晨美联储将宣布加息幅度，在这个重要事件的结果出来前后，估计也将会是市场处于敏感窗口期的关键时刻，也就是说，港股有出现变盘的机会，对此宜继续多加注视。恒指在周一下跌逾 400 点后反弹有 130 多点，仍企 10 日线 19219 点以上，而大市成交量亦显著缩降至仅有 1200 多亿元，低于从 11 月触底展开弹升行情以来的日均 1504 亿元水平，流动性出现了明显下降，若此刻恒指跌穿 10 日线，在流动性转弱以致盘面承接力不足下，要提防短期头部位置将有确立出现的机会。因此，虽然现时音乐还未完全的停下来，但是在操作上建议还是要保持高度警惕性。 港股表现缩量窄幅震动，日内波幅有 320 多点，有出现变盘前奏的迹象，多空都有暂时离场的情况。指数股表现分化，其中，市传内地正制定规模 1 万亿元人民币的半导体产业扶持计划，中芯国际(00981)涨了 9.65％是恒指成份股最大涨幅榜的首名。另外，香港特区防疫监控进一步适度开放，消息刺激香港消费餐饮类股走高，拥有及管理甲级商场的九龙仓置业(01997)涨了 7.08％，更积极开拓系列品牌多元化餐馆的富临集团(01443)涨了 3.44％，经营快餐连锁店的大快活(00052)和大家乐(00341)，也分别涨了 8.78％和 7.58％。 恒指收盘报 19596 点，上升 133 点或 0.68％。国指收盘报 6655 点，上升 27 点或0.4％。恒生科指收盘报 4223 点，上升 31 点或 0.72％。另外，港股主板成交量缩降至 1240 亿多元，而沽空金额有 154.1 亿元，沽空比例 12.42％。至于升跌股数比例是 862：755，日内涨幅超过 13％的股票有 42 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 32 只。港股通连续三日净流入，在周二录得有接近 17 亿元的净流入额度。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 黄海慈 +852-2532-1539 Tom.Huang@firstshanghai.com.hk 行业 畜牧 股价 49.08 元 目标价 80.0 元 (+63.0%) 市值 2685.8 亿元 已发行股本 54.72 亿股 52 周高/低 65.99 元/45.59 元 每股净资产 9.96 元 股价表现（前复权） 牧原股份(002714.SZ，买入）：上调 2022 年出栏预期区间，出栏量稳步上升 公司上调 2022 年生猪出栏量区间 公司将 2022 年生猪预计出栏量区间上调为 6100 万头-6200 万头，高于此前在 2021年度报告中披露的出栏量区间 5000 万头-5600 万头。上调主要原因源于公司生猪成活率提高以及仔猪销售节奏变化，截至今年 3 季度末，公司能繁母猪存栏量约 259.8 万头，环比增长 5.1%，将有效支撑公司未来出栏量继续稳步增长。 11 月出栏量稳步增长，生产效率持续提升 公司披露 11 月生猪销售情况简报，11 月公司商品猪销量约 517.1 万头（其中仔猪 8.8万头），环比增长 8.2%，同比增长约 33.5%；实现收入 148.42 亿元，同比增长 119%，收入大幅增长源于猪价同比上涨明显及出栏规模扩大；月内销售均价约 23.3 元/公斤，测算出栏均重约 120 公斤，估算头均盈利约 900-1000 元/头。2022 年 1-11 月，公司累计出栏量约 5517.4 万头，同比增长 56.6%。 生产成本继续领跑行业，盈利有望维持较高增长 公司目前完全成本应在 15 元/kg 左右，在上市公司中维持领先位置。预计随公司饲料配方、内部管理等方面进一步优化，后续成本有望阶段性降至 15 元/kg 以下的水平。在明年猪价整体仍处景气期叠加公司出栏增速可观情况下，公司明年盈利相较今年或呈高增长趋势。公司生猪屠宰业务目前已投产产能 2900 万头，公司预计年底产能会增加至超 3000 万头。随着后续屠宰产能投产增加，运营水平的提升、销售渠道拓展，预计屠宰业务将逐步实现盈利。 当前行业产能依然恢复偏缓，后续猪价有望迎来反弹 伴随近期全国降温以及防疫政策的优化，腌腊需求有望逐步释放，推动猪价反弹。在产能恢复速度上，养殖户预期相对谨慎，叠加行业资金普遍仍较紧张，整体产能增长速度偏慢。据农业农村部数据，10 月能繁母猪存栏量环比增长仅约 0.4%。综合考虑供需，预计 23 年行业有望继续保持处于盈利区间。 维持目标价 80.0 元，维持买入评级 综上所述，我们调整公司 2022-2024 年盈利预期，预计公司 2022-2024 年的收入分别为 1176.5 亿/1561.1 亿/1817.5 亿元，归属于母公司的净利润分别为 138.9 亿/258.2亿/367.6 亿元。维持公司未来 12 个月目标价格至 80.0 元，较目前价格有 63%的上涨空间，为 2023 年每股预测收益 10 倍市盈率，维持买入评级。 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险: 猪价波动，猪瘟疫情防控，饲料原材料价格波动，