家电行业周报（23年第1周）：空气源热泵出口增速放缓，11月出口额同比增长16%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月03日超 配家电行业周报（23 年第 1 周）空气源热泵出口增速放缓，11 月出口额同比增长 16%核心观点行业研究·行业周报家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（22 年第 52 周）-美国延长关税豁免政策，11月家电出口降幅收窄》 ——2022-12-27《家电行业周报（22 年第 51 周）-家电内需迎政策利好，11 月白电零售表现承压》 ——2022-12-19《家电行业周报（22 年第 50 周）-多地再次出台消费刺激政策，11 月线上小家电销售表现分化》 ——2022-12-12《家电行业 2023 年年度策略-把握新老需求的三重奏》 ——2022-12-08《家电行业周报（22 年第 49 周）-欧洲迎来冬季寒冷天气，10月空气源热泵出口额增长 45%》 ——2022-12-05本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪空气源热泵的出口表现：11 月空气源热泵出口增长 16%，预计家用热泵维持高景气。根据产业在线的数据，11 月我国空气源热泵出口额同比增长 16.1%至 0.97 亿美元，其中均价同比上涨 28.1%至 865.6 美元/台，出口量同比下滑 9.4%至 11.3 万台。累计来看，1-11 月空气源热泵出口额累计同比增长 56.5%，其中量增长 21.8%，均价同比提升 28.5%，全年空气源热泵量价均有明显提升。11 月均价大幅上涨预计主要受到家用采暖热泵拉动，预计家用采暖热泵依然维持高景气增长。进入冬季以来，预计采暖热泵的需求大增，而泳池热泵等受制于消费水平表现不佳，因而导致热泵出口额及均价大幅增长，而量增长缓慢。11 月以泳池热泵出口为主的芬尼科技出口额下滑 15%，出口量下滑 21%；而以家用热泵为主的美的热泵出口额增长 59%，出口量增长 27%。预计家用热泵整体依然有较为不错的增长表现。各国热泵需求陆续被开发，出口地区趋于分散。我国空气源热泵主要出口到意法澳等发达国家，但主要出口地区的份额明显下降，其他出口地区的需求有所爆发。根据产业在线的数据，11 月我国热泵的出口目的地中，意大利、澳大利亚、德国、荷兰、西班牙排在前五，但份额均在下滑；其他占比不足1%的出口地区合计份额同比提升 27.7pct 至 64.0%，份额明显上升，11 月出口金额增长 104.5%。预计很多此前空气源热泵需求量较小的国家，在冬季加大热泵的进口力度，需求迎来爆发。11 月美的热泵出口额增长 59%，家用热泵出口企业表现普遍较好。11 月美的及其他未能统计的小公司空气源热泵出口额增长最快，预计家用采暖热泵需求依然旺盛。根据产业在线的数据，11 月美的空气源热泵出口额增长 59%，1-11 月累计增长 179%，持续高增长；芬尼 11 月空气源热泵出口额下滑 15%，累计同比增长 22%，预计进入冬季后泳池热泵需求持续降低；其他一些未能统计的中小品牌 11 月空气源热泵出口额增长 62%，累计同比增长 73%，持续保持高景气增长趋势。因此从整体上看，预计家用采暖热泵出口企业增长依然较为不错，11 月增长在 60%左右。重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-1.81%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.9%、+0.8%至 8398/2391 美元/吨；冷轧价格周环比+0.2%至 4702 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-7.57%、-0.98%、-3.11%；海外天然气价格：周环比-44%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.11%、+0.28%、+0.00%。核心投资组合建议：小家电推荐光峰科技、小熊电器；白电推荐海尔智家、美的集团、格力电器；照明板块推荐佛山照明；零部件板块推荐大元泵业。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E688007光峰科技买入24.86113640.430.765733603757大元泵业买入19.2932171.291.661512600690海尔智家买入24.462224311.621.881513000333美的集团买入51.803624294.505.181210002959小熊电器买入60.3294102.362.842621资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 42.1 11 月空气源热泵出口增长 16%，预计家用热泵维持高景气 ................................ 52.2 各国热泵需求陆续被开发，出口地区趋于分散 .......................................... 52.3 11 月美的热泵出口额增长 59%，家用热泵出口企业表现普遍较好 .......................... 63、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 .................................................................... 93.3 海运及天然气价格跟踪 ............................................................. 103.4 北向资金跟踪 ...............................................................