博实股份(002698)产业链横纵向拓展顺利，打开长期成长天花板

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 博实股份(002698.SZ) 2023 年 01 月 07 日 买入（首次） 所属行业：机械设备/专用设备 当前价格(元)：14.50 证券分析师 何思源 资格编号：S0120522100004 邮箱：hesy＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 1.68 -9.54 1.54 相对涨幅(%) 1.36 -15.22 -3.09 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 博实股份（002698.SZ）：产业链横纵向拓展顺利，打开长期成长天花板 投资要点  国内智能设备供应商龙头。公司前身是成立于 1997 年的哈尔滨自动化设备有限责任公司，于 2012 年首次发行 A 股成功并在深圳证券交易所上市，是智能设备以及智能工厂整体解决方案提供商且股权架构稳定，成立多家子公司极大拓展产品线。公司成功转型多元成长驱动，营收高速增长，目前公司新增订单充足，可持续成长性得到确认；  工业 4.0进程+公司持续横纵向拓展，供需形成共振。政策推动产业化转型，公司进入高速发展阶段。公司策略是横向拓宽公司产品体系，纵向“点、线、面”技术研发，创造公司新的营收和利润增长点，打开公司长期成长空间；  “智能装备”+“工业服务”业绩驱动双引擎。政策推动制造服务业有序发展，博实工业服务营收占公司总营收的三成，且毛利率始终保持较高水平。博实将产品应用优势、技术领先优势与工业服务充分结合，积极推进产品服务一体化战略，服务业务取得快速发展，工业服务在增强客户粘性的同时帮助下游企业降本增效，将为公司与下游客户带来双赢，随着先进制造业与现代服务业的两业融合政策驱动下，工业服务业务的规模和收入有望迎来爆发；  多家子公司具有先发卡位优势-思哲睿、博隆 IPO 进行中。哈尔滨思哲睿医疗及其全资公司康多机器人实施的“微创腹腔手术机器人项目”具有先发卡位优势，国家药品监督管理局网站于 2022 年 6 月 24 日发布了《腹腔内窥镜手术系统获批上市》的信息，该设备是国内较为成熟的手术机器人；另一家公司博隆技术在大型聚烯烃气力输送系统中多项产品和技术处于国内领先、国际一流水平，在国内气力输送系统领域具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度；  盈利预测和投资建议：考虑公司目前在手订单充足，且持续进行产业链横纵向拓展，且基于公司从设备端到工业服务端的 Know-how 优势，客户粘性有望持续增强。我们预计，公司 2022-2024 年归母净利润分别为 5.8、7.8 和 10.4 亿元，对应 PE 为 26X、19X 和 14X，首次覆盖，给与“买入”评级。  风险提示：智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；疫情反复影响生产交付的风险；不能保持技术先进性的风险；其它经营类风险； -40%-20%0%20%40%2022-012022-052022-09博实股份沪深300仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 博实股份（002698.SZ） 2 / 36 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,022.55 流通 A 股(百万股)： 803.93 52 周内股价区间(元)： 9.39-16.38 总市值(百万元)： 14,826.98 总资产(百万元)： 5,979.70 每股净资产(元)： 3.07 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,828 2,113 2,482 3,081 3,738 (+/-)YOY(%) 25.2% 15.6% 17.4% 24.1% 21.3% 净利润(百万元) 405 490 578 781 1,037 (+/-)YOY(%) 32.0% 21.0% 17.9% 35.1% 32.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.40 0.48 0.57 0.76 1.01 毛利率(%) 42.0% 38.3% 40.1% 41.7% 43.4% 净资产收益率(%) 15.8% 17.0% 18.1% 21.3% 24.1% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 博实股份（002698.SZ） 3 / 36 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国内智能设备供应商龙头 ............................................................................................. 7 1.1. 公司深耕智能自动化领域二十余年，智能设备和智能工厂应用广泛 .................. 7 1.2. 成功转型多元成长驱动，毛利率始终保持较高水平 ........................................... 9 1.3. 公司新增订单充足，产能可以保证交付 ........................................................... 11 2. 工业 4.0 正当时，公司横纵向拓展打开下游市场空间 ................................................ 13 2.1. 政策推动产业化转型，公司进入高速发展阶段 ................................................ 13 2.2. 公司策略：横纵双向拓展，打开公司成长天花板 ............................................. 15 2.3. 横纵向两开花，下游市场空间持续扩容 ........................................................... 17 3. “工业服务”为客户降本增效，同时提高客户黏性 ........................................................ 22 3.1. 政策推动制造服务业有序发展 .......................................................................... 22 3