春节假期全球资产表现回顾：国内春节消费回暖，海外交易软着陆

策略专题报告 / 2023.01.27 请阅读最后一页的重要声明！ 国内春节消费回暖，海外交易软着陆 ——春节假期全球资产表现回顾 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 张日升 SAC 证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 相关报告 1. 《上证 50 与计算机凝聚新共识——2022Q4 基金持仓分析》 2023-01-20 核心观点 ❖ 春节资产表现（1.23-1.26）：全球主要股指基本上涨，日经涨 3.2%领跑，纳指、金龙指数、韩国综合指数上涨 1.4-1.6%随后。大宗看黄金涨 1.0%继续强势；原油下跌 1.6%靠后。汇率看欧元、人民币相对美元升值。 ❖ 国内消费：需求释放下春节消费恢复至 19 年水平，市内交通、影视票房、景区三重视角验证： 1）影视票房视角：23 年票房和观影人数已回到 19 年水平，平均票房为 11.5亿，为 19 年水平的 116%。其中，从初一到初五票房和观影人数相对表现均在逐步提升。 2）景区游客视角：大多景区客流已修复至 19 年水平，如九华山初一接待游客 4 万多人，乌镇初一至初三接待游客近 10 万人，玉龙雪山初一初二接待游客 6.7 万人。天目湖、黄山、峨眉山等景区酒店已满。 3）市内交通数据佐证：拥堵指数看，各线城市交通已修复至 19 年水平以上，其中修复水平：二线>新一线、三线>一线。 ❖ 海外视角：美欧日景气度回升，软着陆可能增加。 1）美欧日景气度有所修复，欧洲修复趋势明显：本周公布了美国 Markit、欧元区和日本 PMI 的 1 月数据，美欧日景气均有修复，其中欧元区自 10 月以来持续向上，趋势明显；美国和日本则较 12 月底部有所回升。美国 22Q4 的GDP 环比折年率达 2.9%，也超预期。 2）部分美股业绩公布，业绩变化已计入预期，未出现 EPS 整体超预期下杀。从美股龙头最新公布的财报看，仅 3M 和波音业绩/盈利显著低于预期，且从股价看，微软、tesla 等龙头股价稳定，业绩波动均已计入预期。 3）科技行业当前裁员期，指引纳指底部。22Q4 科技行业裁员近 8 万人，达历史峰值；最近新闻看，各科技龙头也公布裁员计划，6 家公司裁员规模过6 万。历史经验看，裁员峰值在 1-2 季度，对应科技行业底部。 ❖ 大类资产&港股：市场预期加息放缓，交易软着陆，整体较为乐观。结构上非美地区周期领先美国，表现更好。港股 26 日也迎来开门红。 1）联储加息预期持续放缓。市场预期美国 2、3 月加息 25BP 后结束加息，另同样较鹰派的加拿大在 25 日加息至 4.5%后也表示后续将维持利率不变。 2）美欧日景气复苏，软着陆可能增加；非美地区周期领先美国。加息预期放缓下，美国经济软着陆还是硬着陆是当前市场的重要关切，经济景气修复给了市场信心支撑，市场当前较为乐观。资金流向看，PMI 看欧洲触底领先美国，同时中国复苏预期也较强，非美地区表现领先美国。 3）资产表现看，市场交易软着陆和非美地区领先美国。人民币和欧元相较美元持续升值，中欧股指 1 月领先美国，当前已企稳。本周日韩股市也开始向上。美债利率反映市场预期加息放缓，10 年美债已回到 3.5%以下，2 年美债也回到 4.1%，低于联邦基金目标利率。 4）国内经济复苏预期下，26 日港股也迎来开门红。港股 26 日开市，恒生科技和恒生指数分别上涨 4.1、2.4%，迎来开门红。其中交易复苏的科技和可选行业表现更好。 ❖ 风险提示：美国经济硬着陆、美联储加息超预期、中国经济修复弱于预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 国内消费：需求释放下春节消费恢复至 19 年水平 ............................................................................. 3 2 海外：美欧日景气度回升，软着陆可能增加 ....................................................................................... 5 3 大类资产&港股：市场交易软着陆，港股开门红 ............................................................................... 6 图 1. 春节档票房（亿元）：初二后已超越 19 年水平 ................................................................................. 3 图 2. 春节档观影人次（万人）：初三后已超越 19 年水平 ......................................................................... 3 图 3. 景区客流也修复至 19 年水平（截止初三） ....................................................................................... 3 图 4. 景点城市拥堵指数：平均为 19 年 101.9%水平 ................................................................................. 3 图 5. 一线市内拥堵指数：平均为 19 年 100.3%水平 ................................................................................. 4 图 6. 新一线市内拥堵指数：平均为 19 年 101.5%水平 ............................................................................. 4 图 7. 二线市内拥堵指数：平均为 19 年 102.2%水平 ................................................................................. 4 图 8. 三线市内拥堵指数：平均为 19 年 101.2%水平 ................................................................................. 4 图 9. 市场加息预期：2、3 月分别加息 25BP .............................................................................................. 5 图 10. 22Q4 的美国 GDP 环比折年率达 2.9%，超预期 ....