零售行业周报：关注供给出清逻辑，业绩修复望超预期

商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2023.02.21 请阅读最后一页的重要声明！ 关注供给出清逻辑，业绩修复望超预期 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《跨境版块估值修复，关注低估值+逆境反转标的》 2023-02-06 零售行业周报 核心观点  跨境板块：1 月美国零售数据超预期，验证海外消费降级+需求韧性，跨境版块估值修复逻辑持续；渠道清库或近尾声，关注一季度数据密集验证催化。 我们认为 1 月美国零售超预期或源于就业市场的高景气，较为韧性的经济前景及下滑的 CPI 增速显著提升海外居民消费意愿。 美国 CPI 持续回落趋势不变，但降幅存在不确定性。若 2023 年通胀回落整体不及预期，则海外可选消费或将持续承压。因此我们持续看好微观消费视角下高性价比、刚需小商品的需求韧性。 基于海外消费韧性+超额库存消化背景，我们持续看好 23 年跨境电商公司业绩修复超预期：建议关注受益消费降级，营收增速环比加速的【华凯易佰】，【吉宏股份】；受益版块估值提升的跨境电商品牌龙头【安克创新】；以及绑定下游 KA 渠道，优先受益订单修复的【巨星科技】。 线下零售：结合近期线下零售板块相关数据，整体来看，专业连锁业态供给侧出清更加明显，恢复弹性优于购百业态。建议关注以下主线：1）消费复苏从预期阶段切换到了兑现阶段，关注兑现确定性强、经营质量高、正 alpha 显著的标的，如百货龙头标的【重庆百货】、【天虹股份】；2）义乌小商品城节后开市以来外商纷至沓来，市场回暖显著，新业务正值推广窗口期，建议关注具备第二增长曲线的弹性标的【小商品城】；3）疫情后母婴行业供给侧出清，众多小规模零售商和垂类电商出局，龙头市占率有望提升，提示关注 C 端深耕单客经济，B 端发力平台业务的母婴龙头【孩子王】。  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；疫情反复风险；海外通胀风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（02.20） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300592 华凯易佰 53.12 18.37 -0.43 0.70 1.10 -43.64 26.24 16.70 增持 300866 安克创新 270.93 66.66 2.42 2.79 3.77 42.36 23.89 17.68 增持 002444 巨星科技 263.83 21.94 1.13 1.50 1.90 27.00 14.63 11.55 增持 600415 小商品城 295.15 5.38 0.25 0.24 0.39 19.40 22.42 13.79 增持 600729 重庆百货 103.01 25.34 2.45 2.37 2.87 10.62 10.69 8.83 增持 002419 天虹股份 72.94 6.24 0.19 0.15 0.22 32.24 41.60 28.36 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（2 月 20 日收盘价） -24%-19%-15%-10%-5%0%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周观点：宏观数据出炉，验证海外消费降级+需求韧性 ................................................................ 3 1.1 1 月美国 CPI 增速回落但环比提升，消费降级态势或持续 ........................................................... 3 1.2 1 月美国零售额增速超预期，验证居民需求韧性 ............................................................................ 4 2 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 4 3 行业高频数据跟踪 ................................................................................................................................... 6 4 投资建议 ................................................................................................................................................... 7 5 风险提示 ................................................................................................................................................... 8 图 1. 1 月美国 CPI 增速下滑速度放缓 .......................................................................................................... 3 图 2. 美联储目标利率变动趋势 ..................................................................................................................... 3 图 3. 1 月份美国分品类 CPI 增速情况 .......................................................................................................... 3 图 4. 能源、交运 CPI 加速回落，住宅、食饮压力仍在 ............................................................................ 3 图 5. 1 月美国零售额增速（左轴）环比回升 ..............................................................