建筑行业地产链专题报告：近期开工率不断提升，房建基建复苏信号明显

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑行业地产链专题报告 近期开工率不断提升，房建基建复苏信号明显 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 开工率：近期开复工率回升，房建基建行业复苏明显。根据百年建筑数据，截至二月初二，全国 12220 个工程项目开复工率为 86.1%，较正月廿四提升 9.6 个百分点，农历同比提升 5.7 个百分点；劳务到位率83.9%，较正月廿四提升 15.7 个百分点，农历同比提升 2.8 个百分点。分地区看，中南部地区开复工率和劳务到岗率较高。其中，华东、华中、西南、华南的本轮项目开复工率和劳务到岗率均已达到 80%以上；华北、西北、东北地区开复工率合劳务到岗率仍处于 70%以下，恢复较缓。但尽管下游开工率回升，但新项目审批进度慢、资金问题短缺，导致水泥需求不及预期。细分行业来看，基建项目开复工率为 87.3%，较上期提升 13.97 个百分点；房建项目开复工率 84.1%，较上期提升9.07 个百分点，复工率低于基建，劳务到位率为 81.1%，较上期提升31.7 个百分点。未来在经济复苏的宏观背景下，未来企业的新签订单金额将继续回升，挖机开工小时数和水泥出库量也会不断增长，全国的开复工率和劳务到位率将继续提高。从订单情况看，2022 年央企新签订单保持两位数增长，中国建筑 2023 年 1 月的房建业务订单增速稳定，基建业务新签订单达到了 41.5%的同比增速，基建链修复明显。 ⚫ 地产链-装修：部分装修公司亏损和新签订单降幅收窄，开复工率回升将带动产业回暖。房企“三条红线”的规定牵连了装修行业，2020-2021 年行业业绩惨淡。2022 年装修行业利润情况略有改善，部分公司的归母净利润亏损和新签订单降幅有所缩窄。随着今年新签订单数量恢复和开复工率的显著提升，预计 2023 年装修板块将继续好转。 ⚫ 地产链-其他：开复工率提升利好地产链相关公司。鸿路钢构：公司 Q4产量破百万吨，订单产量均正增长，22 年公司新签订单 251.26 亿元，同增 10.05%；钢结构产品产量约 349.54 万吨，同增 3.21%，在开工率不断提升的背景下看好公司长期成长性。苏文电能：2022Q1-3 新签订单 22.73 亿元，同增 100.73%；此外公司的光伏储能相关业务也打造了公司的新增长曲线。华铁应急：疫情影响下经营业绩和现金流仍保持稳定增长，疫情后出租率回升，全年平均出租率在 80%以上。随着开复工率的回升，将促使其出租率进一步提升，租金好转。 ⚫ 投资建议：在公司方面，建议关注几条主线：（1）电力投资相关标的：中国电建、中国能建以及苏文电能；（2）光伏建筑：关注幕墙龙头江河集团以及钢结构龙头精工钢构等；（3）细分行业成长性龙头：鸿路钢构、华铁应急等；（4）低估值建筑央企：中国建筑、中国中铁等。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；企业订单不及预期；基建资金来源不足。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-02-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 分析师： 邹戈 SAC 执证号：S0260512020001 021-38003689 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 请注意，尉凯旋,邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑行业月报:2022 年全年基建投资表现优异，静待未来更多实物工作量落地 2023-01-19 建筑行业月报:当前阶段高增的基建投资与未来实物工作量的逐渐落地 2022-12-18 建筑装饰行业:建筑行业 2023年度策略 2022-12-04 [Table_Contacts] -23%-18%-13%-7%-2%3%02/2204/2206/2208/2210/2212/22建筑装饰沪深300-1486870483仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 鸿路钢构 002541.SZ CNY 35.26 2023/01/05 买入 38.32 1.92 2.52 18.36 13.99 11.87 9.19 15.40 16.80 中国化学 601117.SH CNY 9.10 2022/10/28 买入 12.81 0.99 1.22 9.19 7.46 5.76 4.79 11.00 12.00 中粮工科 301058.SZ CNY 15.26 2022/10/25 买入 16.76 0.42 0.61 36.33 25.02 24.74 18.10 10.80 13.50 华铁应急 603300.SH CNY 8.15 2022/07/27 买入 11.09 0.55 0.79 14.82 10.32 6.13 4.65 15.90 18.50 苏文电能 300982.SZ CNY 72.30 2022/10/26 买入 72.17 2.67 3.47 27.08 20.84 27.61 21.34 20.50 21.00 中国建筑 601668.SH CNY 5.62 2022/10/30 买入 8.00 1.38 1.52 4.07 3.70 1.70 1.56 14.10 13.50 中国电建 601669.SH CNY 6.92 2022/10/30 买入 9.45 0.69 0.79 10.03 8.76 2.66 2.45 7.60 8.00 中国中铁 601390.SH CNY 6.04 2022/09/06 买入 7.47 1.30 1.44 4.65 4.19 2.32 2.12 10.30 10.30 精工钢构 600496.SH CNY 4.17 2022/10/27 买入 6.32 0.42 0.52 9.93 8.02 6.95 5.92 10.40 11.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算