机械设备行业跟踪分析-海外油服巨头22Q4业绩点评：面朝大海，春暖花开

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 海外油服巨头 22Q4 业绩点评 面朝大海，春暖花开 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 斯伦贝谢、贝克休斯与哈利伯顿（下文称“三巨头”）2022Q4 业绩延续强势表现，盈利能力创新高。斯伦贝谢、贝克休斯与哈利伯顿 Q4营收达到 79/59/56 亿美元，同比增长 27%/8%/31%；调整后净利润同比增长 75%/70%/105%，调整后净利率达到 13.0%/6.5%/11.8%，环比 Q3 提升 0.9/1.5/1.6 个百分点。分地区看，国际市场表现亮眼，受益于中东和拉丁美洲市场需求增加，北美保持稳健增长。三巨头的国际市场收入分别同比增长 26.5%/39.8%/19.1%。其中斯伦贝谢/贝克休斯国际市场增速环比继续提升，复苏趋势显著。 ⚫ 海上油气巨头订单显著增长，业绩拐点未至，资本开支先行。Technip FMC 与越洋钻探均发布 2022 年业绩。在手订单角度，截至 2022 年底 FMC（Subsea 业务，下同）与越洋钻探在手订单分别达到 81.3/85亿美金，同比增长 22%/29%；FMC 新签订单分别达到 15.2 亿美金，同比增长 46%。FMC 与越洋钻探两家公司 Q4 营收分别同比变化 9%/-7%，净亏损分别为-0.4/-3.5 亿美金。两家公司的 CAPEX 都呈现显著扩张趋势。FMC 与越洋钻探 2022 年全年资本开支分别达到 2.6/7.2 亿美金，同比增长 33%/245%，充分体现公司对未来发展信心充足。 ⚫ 海外油服龙头展望乐观，新一轮上行周期持续性强。展望 2023 年，各公司均看好全球油气开发复苏，尤其是海上作业。斯伦贝谢/贝克休斯/FMC 对 2023 年收入增速目标分别为 15%以上/13%-23%/8%-15%，EBITDA 增速目标分别为 25%/20%-27%/30%。上述三家公司均预计今年 EBITDA Margin 同比显著改善，凸显对市场的乐观预期。全球深海油服龙头 FMC 首度公布 2025 年中期目标，公司预计 23-25 年累计新接单达到 250 亿美金，收入有望达到 80 亿美金（较 22 年增长 45%），调整后的 EBITDA 达到 14 亿美金（较 22 年增长 130%）。斯伦贝谢认为，国际市场资本开支有望保持 15%左右增长，长周期项目、深海开发复苏叠加天然气开发加速共同驱动本轮上行周期维持较长时间。 ⚫ 投资建议：海外油服巨头是全球主要油气开发项目总包方，也是国内油服及零部件公司的核心客户。因此海外油服巨头的业绩、资本开支与未来展望是重要的前瞻指标。Q4海外油服巨头业绩改善趋势不变，但对未来2-3年判断趋于乐观。因此，我们认为全球油气开发，尤其是深海开发景气度有望持续较长时间。国内公司的订单业绩也出现改善趋势，2023年大有可为。因此，我们重点推荐受益全球油气开发上行的油服链条公司海油工程、亚星锚链、迪威尔、杰瑞股份，建议关注纽威股份、海油发展、中海油服、博迈科、海锅股份。 ⚫ 风险提示：原油及天然气价格下跌；地缘政治冲突；市场竞争加剧。 ， [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-02-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 020-66317575 wangjiahao@gf.com.cn 请注意，汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 全球油气开支 2023 年展望:陆地复苏延续，海洋开发新一轮扩张启航 2023-01-28 油气设备与服务（五）:新一轮行业复苏开启，海工装备扬帆起航 2022-11-06 油气设备与服务跟踪报告:为什么油服三巨头一季报让我们更乐观？ 2022-04-24 [Table_Contacts] -29%-23%-17%-10%-4%2%02/2204/2206/2208/2210/2212/2202/23机械设备沪深300289414仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 杰瑞股份 002353.SZ CNY 30.94 2023/01/16 买入 45.19 2.27 3.01 13.63 10.28 10.45 8.10 15.70 17.20 迪威尔 688377.SH CNY 37.29 2023/01/30 买入 44.70 0.67 1.28 55.66 29.13 45.94 24.28 8.00 13.30 海油工程 600583.SH CNY 6.72 2023/01/30 买入 9.00 0.33 0.45 20.36 14.93 10.00 7.09 6.20 7.70 亚星锚链 601890.SH CNY 10.70 2022/11/02 买入 10.57 0.14 0.21 76.43 50.95 41.73 30.64 4.20 5.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 [Table_ResearchTeam] 广发机械行业研究小组 代 川 ： 首席分析师，中山大学数量经济学硕士，2015 年加入广发证券发展研究中心。 孙 柏 阳 ： 联席首席分析师，南京大学金融工程硕士，2018 年加入广发证券发展研究中心。 朱 宇 航 ： 资深分析师，上海交通大学机械电子工程硕士，2020 年加入广发证券发展研究中心。 范 方 舟 ： 高级分析师，中国人民大学国际商务硕士，2021 年加入广发证券发展研究中心。 汪 家 豪 ： 高级分析师，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。 王 宁 ： 高级研究员，北京