纺织服装行业周报：低估值品牌龙头表现强劲，行业继续跑赢大盘

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 核心观点 ⚫ 行情回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.66%，创业板指数下跌 0.83%，纺织服装行业指数上涨 2.39%，表现强于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块上涨1.41%，品牌服饰板块上涨 3.26%。个股方面，我们覆盖的海澜之家、浙江自然、潮宏基、富安娜和罗莱生活等取得了正收益。 ⚫ 海外要闻：（1） 日本露营户外品牌 Snow Peak 的中国合资公司今年上半年开张。（2） Asics 亚瑟士集团 2022 年销售额和营业利润双创新高。（3） Gucci 将推出意大利首个循环奢侈品中心 Circular Hub。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）申洲国际： Schroders PLC 增持申洲国际(02313)10.1万股，每股作价 93.6 港元，总金额约为 948.7 万港元。增持后最新持股数目约为7524.4 万股，最新持股比例为 5%。（2）老凤祥：老凤祥股份有限公司监事会于2023 年 2 月 21 日收到公司监事蒋维娜女士提交的书面辞职报告。蒋维娜女士因工作调整原因申请辞去公司第十届监事会监事职务。该辞职自辞职报告送达监事会时生效。（3）贝泰妮：臻丽咨询于 2022 年 7 月 28 日至 2023 年 2 月 22 日期间通过大宗交易方式及集中交易方式累计减持公司股份 4,501,700股，减持比例超过公司现有总股本的 1%。（4）2/4~2/17 消费行业投融资情况：a. 高端宠粮品牌「帕特」完成 B 轮融资；b 高端改衣与半定制平台「易改衣」完成数百万元人民币战略融资；C.跨境供应链和物流科技公司「驿玛科技 Surpath」完成数千万美元 A 轮融资 ⚫ 本周建议板块组合：珀莱雅、伟星股份、李宁、报喜鸟和华利集团。上周组合表现珀莱雅-5%、伟星股份 3%、李宁-7%、报喜鸟 4%和华利集团-5%。 投资建议与投资标的 ⚫ 本周纺织服装板块表现强劲，继续逆市跑赢大盘指数，以海澜之家、富安娜、罗莱生活等为代表的“低估值+高股息率”品牌服饰龙头涨幅居前。随着线下终端消费的逐步回暖，预计各品牌龙头线下渠道扩张也将步入正轨，三年疫情的扰动加剧了行业洗牌，这些龙头企业有机会更快地实现市场份额的提升。从 1-2 月的基本面来看，黄金珠宝、中高端服饰等细分行业终端恢复较好，近期股价和市场关注度不断提升，以美妆为代表的高景气行业即将进入消费旺季，部分龙头公司推新的加快，强化了市场对美妆消费复苏的预期。展望全年，国内可选消费虽可能会面临后续疫情起伏的影响，但逐步复苏的趋势明朗，以美妆、医美为代表的社交属性消费有望受益；另一方面经济与居民预期收入有望得到提升，以运动服饰、中高端品牌为代表的竞争格局较好的细分行业在后期复苏中的弹性也会更大。关于行业本周策略，继续建议“中长期高景气赛道龙头+制造龙头+细分品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。从中长期角度，我们一方面坚定看好运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、 珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，买入)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；另一方面我们也看好部分优质出口制造龙头的长期增长韧性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰 A(000726，未评级)。另外细分品牌服饰建议关注前期终端复苏明显的波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入) 。黄金珠宝板块受益于低估值和刚性复苏，建议继续重点关注潮宏基(002345，增持)。 风险提示 ⚫ 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2023 年 02 月 26 日 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 香港证监会牌照：BSW044 杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 低估值品牌龙头表现强劲，行业继续跑赢大盘 看好（维持） 美妆和中高端服饰龙头表现活跃，看好可选消费的复苏前景 2023-02-20 1 月珠宝龙头终端恢复较快，短期可选消费更多是结构性机会 2023-02-13 市场调整下继续看好有望持续复苏的龙头机会 2023-02-05 仅供内部参考，请勿外传 纺织服装行业行业周报 —— 低估值品牌龙头表现强劲，行业继续跑赢大盘 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 行情回顾 本周沪深 300 指数上涨 0.66%，创业板指数下跌 0.83%，纺织服装行业指数上涨 2.39%，表现强于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块上涨 1.41%，品牌服饰板块上涨 3.26%。个股方面，我们覆盖的海澜之家、浙江自然、潮宏基、富安娜和罗莱生活等取得了正收益。 表 1：个股涨跌幅前 10 名 涨幅前 10 名 海澜之家 九牧王 浙江自然 凯瑞德 潮宏基 *ST 千足 富安娜 歌力思 罗莱生活 兴业科技 幅度(%) 14.4 9.6 8.1 7.5 6.8 6.7 6.1 6.0 5.9 5.5 涨幅后 10 名 柏堡龙 李宁 华利集团 珀莱雅 申洲国际 欣龙控股 步森股份 南极电商 星期六 百隆东方 幅度(%) -10.2 -7.1 -4.8 -4.8 -4.1 -2.6 -2.5 -2.0 -1.9 -1.8 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 日本露营户外品牌 Snow Peak 的中国合资公司今年上半年开张。2 月 17 日，日本户外生活方式品牌 Snow Peak（雪诺必克）公布了截至 12 月底的 2022 财年关键财务数据：随着户外运动盛行以及家庭露营在过去一年大火，净销售额同比增长 19.7%至 307.73 亿日元（约合人民币 15.7 亿元）。由于销售成本增加以及人力资源投资加大，公司盈利能力有所下降：营业利润同比下降 4%至 36.74 亿日元；归母净利润同比下降 28.6%至 19.46 亿日元。 在露营需求持续高涨的背景下，市场对 Snow Peak 产品的需求有所扩大，因此，在 2022 上半年公司销售强劲。而下半年由于露营需求的疲软，批发商的库存（主要是其他公司的品牌）流动缓慢，