商贸零售行业投资策略周报：出口预期修正，需求复苏可期

商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2023.02.27 请阅读最后一页的重要声明！ 出口预期修正，需求复苏可期 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《关注供给出清逻辑，业绩修复望超预期》 2023-02-21 零售行业周报 核心观点  美国 1 月零售环比增速超预期，叠加历史低位就业率，体现出较强的经济韧性，需求复苏预期加强；同时，美国大型 KA 年报出炉，海外必选韧性、可选承压+库存压力释放的逻辑得到验证。在此背景下，我们持续看好去库与供给侧出清所带来的α修复，以及海外性价比必选的需求韧性。  跨境出口链：1）宏观层面，我国 23 年出口预期上修，复苏程度或可超市场预期；2）中观层面，欧美必选消费（刚需性价比），通胀+温和衰退下 23 年海外消费持续复苏；可选方面，大型零售商库存去化良好，1 月家电、家居等迎来补库需求，订单边际改善；3）推荐必选刚需华凯易佰（300592.SZ）、巨星科技（002444.SZ），关注吉宏股份（002803.SZ）；可选+受益估值修复的安克创新（300866.SZ）、大叶股份（300879.SZ）、创科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）；关注家电、家居出口类修复机会。  线下零售：1）专业连锁业态供给侧出清更加明显，恢复弹性优于购百业态，推荐孩子王（301078.SZ）；2）国企改革主线：市场化机制建设完成，23 年逐步兑现业绩，推荐小商品城（600415.SH）、重庆百货（600729.SH）；3）主业复苏：天虹股份（002419.SZ）、家家悦（603708.SH）；4）主题机会：关注市内免税对有税业务的扩展预期：百联股份（600827.SH）。  产业互联网：国联股份（603613SH）公司 GDR 发行进程顺利，前期舆情影响已基本实现消化；叠加业绩高增预期&云工厂调研等交流项目推进，市场预期一致或推动股价步入上行周期；数字经济相关政策持续出台，行业贝塔走强加固公司未来业绩高增趋势，增强高增长置信区间，当前 20X 低估值，适合绝对收益。  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；疫情反复风险；海外通胀风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（02.24） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300592 华凯易佰 51.13 17.68 -0.43 0.70 1.10 -43.64 25.26 16.07 增持 002444 巨星科技 262.63 21.84 1.13 1.50 1.90 27.00 14.56 11.49 增持 300866 安克创新 269.87 66.40 2.42 2.79 3.77 42.36 23.80 17.61 增持 300879 大叶股份 29.28 18.30 0.35 0.73 1.32 56.49 25.07 13.86 增持 HK0669 创科实业 1448 78.95 0.60 0.69 0.86 32.60 14.58 11.70 增持 600415 小商品城 290.21 5.29 0.25 0.24 0.39 19.40 22.04 13.56 增持 603708 家家悦 78.67 12.93 -0.49 0.07 0.49 -33.96 184.71 26.39 增持 600729 重庆百货 104.11 25.61 2.45 2.37 2.87 10.62 10.81 8.92 增持 002419 天虹股份 75.51 6.46 0.19 0.15 0.22 32.24 43.07 29.36 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（2 月 24 日收盘价，1 美元=7.8470 港币） -23%-18%-13%-8%-2%3%商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 本周核心观点：出口预期修正，关注跨境链修复 ............................................................................... 3 1.1 宏观：美国零售环比超预期，需求修复或推动国内出口回暖 ....................................................... 3 1.2 中观：渠道 1 月业绩分化，具备优化动能 ....................................................................................... 3 2 本周行情回顾 ........................................................................................................................................... 4 3 行业高频数据跟踪 ................................................................................................................................... 5 4 投资建议 ................................................................................................................................................... 6 5 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 1 月美国零售销售额环比超预期（百万美元） ................................................................................... 3 图 2. 1 月美国失业率创历史新低（%） ....................................................................................................... 3 图 3. 12 月美国进口额降幅边际收窄（百