TDI行业点评：巴斯夫产能关闭，TDI景气度有望恢复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 基础化工 TDI 行业点评：巴斯夫产能关闭，TDI 景气度有望恢复 [Table_Summary] 报告摘要 事件：2023 年 2 月 24 日，巴斯夫在 2022 年业绩报告中公布，由于德国路德维希港的 TDI 综合体未能被充分利用，在经济表现方面未达到预期，决定关闭位于德国路德维希港 30 万吨 TDI 装置。 点评：巴斯夫关闭 30 万吨 TDI 装置，TDI 供给收缩。近期万华福建年产 10 万吨 TDI 装置永久关停，再加上巴斯夫关闭 30 万吨 TDI 装置，全球 TDI 总产能从 349.5 万吨缩减至 309.5 万吨，缩减 11%。TDI 新增产能方面，万华化学万华福建 TDI10 万吨产能置换成 25 万吨产能的扩建工作预计 2023 年完成，沧州大化 26.5 万吨新建产能暂无明确投产时间，除此之外 TDI 几乎没有新增产能。目前 TDI 供应情况，甘肃银光 12 万吨装置重启时间继续推迟；烟台巨力 5 万吨和 3 万吨装置尚未重启；上海科思创装置降负运行。 政策驱动下基建地产复苏，TDI 需求有望回升。TDI 下游主要用于聚氨酯软泡（海绵）、涂料、密封剂和弹性体。其中聚氨酯软泡为最大下游,聚氨酯软泡(海绵)主要用于沙发、床垫、汽车座椅等，占全部 TDI 需求的 69.2%。TDI 产品需求与地产和汽车行业具备较高的相关度。随着国内宏观经济恢复和政策驱动下基建地产产业链复苏，房地产后周期相关产品的库存去化，TDI 需求有望回升，价格有望进一步上涨。 海外能源紧张，看好国内相关企业。国际能源署（IEA）表示，欧洲的能源危机尚未结束。欧洲即将面临“天然气去俄化”的第一个夏季用气高峰。此外中国经济复苏对天然气的需求也将提高，欧洲能源危机仍存在复发风险，欧洲厂商在成本端面临较大压力。国内煤炭为基础的能源结构使得 TDI 成本和价格优势凸显，国内出口有望受益。并且未来小产能和落后产能或将逐步退出，竞争格局有望进一步优化。看好国内头部企业。 重点关注：万华化学（TDI 产能 55 万吨，预计 2023 年底扩至80 万吨）、沧州大化（TDI 产能 15 万吨）。 风险提示：原材料价格大幅上升；需求不及预期；出口受阻等。 ◼ 走势比较 [Table_IndustryList] [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《制冷剂价格反弹，PVC 毛利改善》--2023/02/26 《氟化工、纯碱毛利水平持续改善，EVA 价格大幅反弹》--2023/02/19 《氟化工系列报告之一：第三代制冷剂配额锁定基期结束，行业拐点临近》--2023/02/14 [Table_Author] 证券分析师：王亮 电话： E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 (30%)(25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%22/3/122/5/122/7/122/9/122/11/123/1/1基础化工沪深300[Table_Message] 2023-03-01 行业点评报告 看好/维持 化工&新材料 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 TDI 行业点评：巴斯夫产能关闭，TDI 景气度有望恢复 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 巴斯夫关闭 30 万吨 TDI 装置，TDI 供给收缩 2023年2月24日，巴斯夫在2022年业绩报告中公布，由于德国路德维希港的TDI综合体未能被充分利用，在经济表现方面未达到预期，决定关闭位于德国路德维希港30万吨TDI装置，保留美国路易斯安那州盖斯玛、韩国丽水以及中国上海的TDI装置， 合计总产能48万吨。高能源价格和不稳定的能源供应拖累了欧洲项目的盈利能力和竞争力。巴斯夫表示，2022年，乌克兰局势、欧洲原材料与能源成本高企、物价与利率上升等因素所引发的高度不确定性，将在2023年持续存在。 万华福建年产10万吨TDI装置于2023年2月1日永久关停，再加上巴斯夫关闭30万吨TDI装置，全球TDI总产能将从349.5万吨缩减至309.5万吨，缩减11%。TDI行业呈现寡头垄断格局，前三大生产商为科思创、万华化学和巴斯夫，产能分别为81万吨、55万吨和48万吨，CR3产能占据行业总体的59%。TDI新增产能方面，万华化学万华福建TDI10万吨产能置换成25万吨产能的扩建工作预计2023年完成，沧州大化26.5万吨新建产能暂无明确投产时间，除此之外TDI几乎没有新增产能。 2022年全国TDI产能为142万吨，产量为102万吨，同比下降10.5%；TDI表观消费量为71万吨，同比下降14.0%。2023年以来，TDI开工率在63%左右波动。近期TDI项目情况，甘肃银光12万吨装置重启时间继续推迟；烟台巨力5万吨和3万吨装置尚未重启；上海科思创装置降负运行，截至2023年2月24日，国内TDI开工率为63.73%。 行业点评报告 P3 TDI 行业点评：巴斯夫产能关闭，TDI 景气度有望恢复 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 1 全球 TDI 产能分布情况 公司名称 现有产能 公司名称 现有产能 巴斯夫 16（美国） 韩国韩华 15（韩国） （48 万吨/年） 30（德国，永久关停） 沧州大化 15（沧州） 16（韩国） 日本三井 12.8（日本） 16（上海） 甘肃银光 12（甘肃，重启时间推迟） 科思创 20（美国） GNFC 6.7（印度） （81 万吨/年） 30（德国） 连石化工 5（辽宁） 31（上海，装置降负运行） OCI 5（韩国） 万华化学 30（烟台） Karoon 4（伊朗） （55 万吨/年） 10（福建，永久关停） Petroquimica Riotercero 2.8（阿根廷） 25（匈牙利） NPU 2.5（日本） 烟台巨力 23（烟台 3 万吨与 5 万吨装置停车检修，新疆巨力 15 万吨/年装置正常运行） 其他 1.7 Sadara 20（沙特） 合计 349.5-10-30=309.5 资料来源：华经情报网，太平洋研究院 注：截至2023年2月。标红为永久关停。 图表 2 中国 TDI 产能、产量及表观消费量 图表 3 TDI 周度开工率 资料来源：百川盈孚，太平洋研究院整理 资料来源：百川盈孚，太平洋研究院整理 政策驱动下基建地产复苏，TDI 需求有望回升 TDI下游主要用于聚氨酯软泡（海绵）、涂料、密封剂