中国贸易链系列研究：中俄贸易分析框架

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2023 年 03 月 20 日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《海外银行破产风波几何？》，2023.3.19 2.《两只新能源 REITs 认购火热，本 周REITs市 场 分 化 周 观REITs2023 年 3 月第 3 周-》，2023.3.18 3.《次新整体下跌，换手率提升——周观新股 2023 年 3 月第 3 周》，2023.3.18 4.《货币信用周期投资框架穿透普林格先行指标-》，2023.3.16 5.《公募发行边际回暖——微观流动性跟踪(2023.2.27-2023.3.12)》，2023.3.14 中俄贸易分析框架 中国贸易链系列研究 [Table_Summary] 投资要点：  导读：习近平主席即将访俄，中俄关系成熟坚韧。我们构建了中俄贸易分析框架： 出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品；进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品。  习近平主席即将访俄，中俄关系成熟坚韧。应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家主席习近平将于 3 月 20 日至 22 日对俄罗斯进行国事访问。外交部发言人汪文斌 3 月17 日在例行记者会上表示，习近平主席即将对俄罗斯进行的国事访问，将是一次友谊之旅、合作之旅、和平之旅。根据新华社报道，习近平主席访俄体现了中俄关系的成熟坚韧，中俄关系持续健康稳定发展，不仅有利于双方，也将为世界注入更多稳定性。  构建中俄贸易分析框架。我们通过三项核心指标构建中俄贸易关系框架：1、中国依赖度判定：中国进/出口俄罗斯占中国总进/出口；2、俄罗斯依赖度判定：俄罗斯从中国进/出口占俄罗斯总进/出口；3、替代性判定：俄罗斯进/出口占世界总进/出口。通过对三项指标进行组合，筛选 2021 年贸易额在 1 亿美元以上商品，对应至四个维度的风险级别：a.极高风险：中国依赖俄罗斯+难替代；b.高风险：中国依赖俄罗斯+可替代、相互依赖+难替代；c.中风险：相互依赖+可替代、俄罗斯依赖中国+难替代、互不依赖+难替代；d.低风险：俄罗斯依赖中国+可替代、互不依赖+可替代。  出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品。HS 二位层面，中国出口俄罗斯商品价值占出口全球比例位于 0%~8%之间，俄罗斯从中国进口占俄罗斯总进口比例为 2%-75%，俄罗斯进口占世界总进口比例为 0%~6%。中国出口俄罗斯商品比例整体偏低，对俄出口依赖度低，同时俄罗斯进口占世界总进口比例低，可替代性高，出口维度与俄罗斯贸易整体风险较低。从金额角度，中国出口俄罗斯主要贸易商品范围（贸易额>10 亿美元）为电机及电气设备、锅炉、机器及机械器具、车辆及其零件、塑料及其制品、有机化学品、鞋靴、护腿及其零部件、钢铁制品、玩具和运动用品及配件、家具、照明及发光标志、光学仪器及医疗设备、非针织或非钩编的服装、针织或钩编的服装。中国出口俄罗斯主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品。中国出口俄罗斯无极高风险商品和高风险商品。  进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品。HS 二位层面，中国进口俄罗斯商品价值占进口全球比例位于 0%~32%之间，俄罗斯从中国出口占俄罗斯总出口比例为 1%~65%，俄罗斯出口占世界总出口比例为 0%~15%。我们同样将大于 5%定义为高依赖度，进口额占世界总进口比例大于 5%定义为难替代。经过筛选，金额角度，中国进口俄罗斯主要交易商品（贸易额>10 亿美元）包括矿物燃料&矿物油、矿砂、矿渣及矿灰、木及木制品、锅炉、机器及机械器具、铜及其制品、鱼、甲壳动物等水生无脊椎动物、钢铁。中国进口俄罗斯主要贸易商品分布在上游原材料。中国进口俄罗斯无极高风险商品，高风险商品主要在上游原材料和农产品，包括石油石化 | 矿物燃料&矿物油；基础化工 | 肥料；金属 | 镍及其制品；农林牧渔 | 木及木制品；农林牧渔 | 谷物 。  风险提示：贸易数据计算偏差；进出口数据对产业链解释力度有限；全球供应链风险加大。 策略专题 2 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 习近平主席即将访俄，中俄关系成熟坚韧 ...................................................................... 4 2. 国际大事及俄乌冲突跟踪 ............................................................................................... 6 3. 构建中俄贸易关系框架 ................................................................................................... 7 4. 出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品 ............................................. 8 5. 进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品 .................................................. 10 6. 风险提示 ....................................................................................................................... 11 策略专题 3 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：外交部发言人：习近平主席对俄罗斯的国事访问将是友谊之旅、合作之旅、和平之旅.......................................................................................................................................... 4 图 2：成熟坚韧的中俄关系