宏观经济研究：欧美银行危机可能已经开启

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2023 年 03 月 21 日 宏观经济研究 欧美银行危机可能已经开启 海外多家银行爆出风险事件，全球金融市场恐慌情绪蔓延。美国发生 70 年代以来最严重的通胀促使美联储大幅加息收紧流动性，而快速加息大概率会造成经济深度衰退甚至危机发生。 那么部分商业银行为什么会一步一步陷入危机？第一步，久期错配，利率风险加剧。2020 年-2021 年，美国短期利率一直处在低位，而长期利率走高，期限利差扩大。部分商业银行以短期利率吸收存款，又以长期利率投资久期较长的资产。第二步，存款流失，流动风险加剧。2022 年 4 月至 2023 年 3月，美国所有商业银行的存款从 18.1 万亿缩减至 17.6 万亿，流失的存款主要集中在短期的活期存款。第三步，投资亏损，挤兑风险加剧。美联储加息后，利率上升导致银行持有的长期债券价格下跌，当流动性问题出现，商业银行不得不变卖长期资产时，就会导致巨额亏损，引发市场挤兑。 风险不止在美国，更可能在全球范围内。2022 年不止美国在快速加息，欧洲、英国等国家和地区也在快速升息。3 月 14 日，瑞士信贷披露，2022 年亏损78.99 亿美元，甚至超过 2008 年金融危机的亏损额。瑞士信贷可能只是瑞士银行业风险的缩影，可能是整个欧洲银行业面临风险的初现。 美国和欧洲部分银行可能出现资产久期拉长、利率快速上升、证券投资亏损的问题。当流动性问题出现，这些巨额亏损浮出水面导致挤兑行为，金融业危机就出现了。商业银行为何没有提前预警这次危机？这主要来自于两方面原因。一个是美联储的预期管理出现问题。另一个原因来自于美国经济的结构性问题，劳动力市场的变异造成通胀和实体经济的背离。 目前美联储正面临两难困境。一方面如果积极救市，再度扩表的话，那么通胀可能会再次反弹。另一方面如果不施以援手，那么金融危机可能演变成经济危机。我们认为，美国经济深度衰退后，通胀才能回落至中枢水平。如果美联储再次放水，虽然短期内商业银行危机解除了，但未来美联储信任危机可能会爆发。我们认为美国高通胀，美联储货币超调，进而引发金融危机是难以避免的过程，当前可能是危机的开始。 风险提示：美国信用事件集中爆发；银行业危机蔓延；美联储加息超预期；美国经济衰退 作 者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 分析师 李 相龙 执业证书编号：S1070522040001 邮箱：lxlong@cgws.com 联系人 贺 昕煜 执业证书编号：S1070122050027 邮箱：hexinyu@cgws.com 联系人 仝 垚炜 执业证书编号：S1070122040023 邮箱：tongyaowei@cgws.com 相 关研究 1、《原油指数暴跌，大类资产指数创年内新高》2023-03-20 2、《开年收入增速下降，支出强度仍在——1-2 月财政数据点评》2023-03-19 3、《如约而至——降准点评》2023-03-18 宏观经济研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 欧美金融危机已经开启 .................................................................................................................................... 3 2. 美联储加息预期紊乱是造成危机的主要原因之一.............................................................................................. 7 3. 防止金融危机演变成美联储危机 ...................................................................................................................... 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 11 图表目录 图表 1： 危机银行股价（指数化） ....................................................................................................................... 3 图表 2： 美国金融资产和房地产资产占比 ............................................................................................................ 3 图表 3： 美国期限利差 ........................................................................................................................................ 4 图表 4： 美国 FDIC 投保银行债券持有情况 .......................................................................................................... 4 图表 5： 美国不同规模银行 5 年以上资产占总资产比例 ....................................................................................... 4 图表 6： 美国货币市场基金和银行存款 ................................................................................................................ 5 图表 7： 美国所有商业银行可销售证券未实现收益 .............................................................................................. 5 图表 8： 美国商业银行证券损失 .........................................................................................................................