沙特阿美布局中国能源行业，中东主权财富基金在新兴市场投资仍存扩展空间

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 事件：近期沙特阿拉伯石油公司（简称“沙特阿美”）开展多项与中国企业的合作，加速布局中国能源行业。2023 年 3 月 2 日，沙特阿美投资吉利控股与雷诺的合资公司，为合成燃料解决方案和下一代氢气技术的开发提供支持；3 月 26 日，沙特阿美与北方工业集团、盘锦鑫诚实业集团签署协议，将在中国东北地区投资建设一座大型炼油化工一体化联合装置，预计在 2026 年投入全面运营，沙特阿美将为其供应最多 21 万桶/日的原油；3 月 27 日，沙特阿美全资子公司 AOC 入股中国民营炼化龙头荣盛石化，双方签订《战略合作协议》，入股后 AOC 持股比例达 10%。 沙特阿美加速布局，看好中国能源行业。沙特阿美是沙特阿拉伯的国家石油公司，也是世界上探明储量最大的石油公司，曾在 2022 年 5 月市值超过苹果成为全球第一。2022年受俄乌冲突影响全球能源价格飙升，沙特阿美净利润高达 1611 亿美元，同比增长46.5%。自 2023 年起沙特阿美加速在中国的能源行业投资，显示其通过投资锁定原油出口渠道的长期战略意图。此举不仅可以稳定原油产品在中国的销售市场，也有助于加速推进下游化工品领域的全球布局，把握住中沙能源合作升级的重要机遇。除了能源合作外，香港财政司司长陈茂波也表示，港交所正与沙特阿美进行接触，积极争取沙特阿美赴港二次上市的机会。 沙特阿拉伯与中国经济结构互补性强，能源合作基础好。沙特阿拉伯国内油气资源非常丰富，还有金、铜、铁、锡、铝、锌等 30 多种金属矿藏，经济结构以第二、第三产业为主，总占比超过 95%。但沙特阿拉伯国内加工制造水平较低，对外贸易以大量出口初级产品，进口制成品为主，经济发展高度依赖能源相关产业。中国与沙特阿拉伯经济互补性很强，两国的合作由上世纪 80 年代的出售军备扩大至现在的能源、贸易领域。2001年以来，沙特一直是中国在中东地区第一大贸易伙伴，中国自 2013 年起成为沙特第一大贸易伙伴。2022 年中沙双边贸易额达 1160.4 亿美元、同比增长 32.9%。沙特是中国长期最大的原油供应国，2022 年中国从沙特进口原油 8750 万吨。 中东主权财富基金规模大，对华投资仍存扩展空间。中东国家多依靠能源出口积累了大量财富，并形成了规模巨大、历史悠久的主权财富基金。全球规模排名前十的主权财富基金中，四个位于中东国家，分别是阿布扎比投资局、科威特投资局、沙特公共投资基金和迪拜投资公司。阿布扎比投资局是阿联酋的国家主权财富基金，重点投资发达市场的权益产品，投资北美市场占比高达 45%-60%，其次是新兴市场的权益产品，以及固收、私募股权、衍生品等；科威特投资局管理两支基金， 分别是储存石油收入的 FGF和财政储蓄 GSF，投资全球多个港口、机场和能源基础设施工程，基金在 2020 年市场暴跌时增持了美股资产，截至 2021 年 3 月回报率高达 33%，并宣称将调整投资风格，重点关注 ESG 领域的投资机会；沙特公共投资基金前期多投向欧美市场，近年来中沙两国合作加深，基金也开始对中国市场更加关注。我们在报告《沙特公共投资基金（PIF）加速中国布局将利好哪些产业？》中详细介绍过基金的投资风格，游戏电竞和休闲消费行业是短期内的投资重点；迪拜投资公司多投向本国产业，以金融服务（23%）和交通运输（25%）两个板块为重点，服务国内的经济建设和战略转型。中东地区的主权财富基金收入来源依靠能源出口，投资重点是服务本国的战略规划，前期多关注欧美地区的权益类投资，但近期关注度有东移的趋势，欧美市场加息环境下的股市波动，叠加中东国家以对外能源合作推动国内经济转型的现实需要，可能增强新兴市场的投资吸引力。 风险提示 俄乌冲突延续，国际油价波动仍存在很大不确定性。 美国在海湾国家的影响力较大且根基深厚，地缘政治风险超预期。 报告发布日期 2023 年 03 月 29 日 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 沙特公共投资基金（PIF）加速中国布局将利好哪些产业？ 2023-03-02 沙特王储穆罕默德：内部转型和外部权衡相协调：————环球政治人物观察 4 2023-01-16 中沙关系：能源贸易、基建合作与政治互信 2022-12-13 沙特阿美布局中国能源行业，中东主权财富基金在新兴市场投资仍存扩展空间 宏观经济 | 动态跟踪 —— 沙特阿美布局中国能源行业，中东主权财富基金重心东移？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：全球规模前十大主权财富基金（截至 2021 年 4 月） 资产规模（单位：十亿美元） 区域 国家 创始年 资金来源 挪威政府全球养老基金 1323 欧洲 挪威 1990 大宗商品 中投公司 1046 亚洲 中国 2007 非大宗商品 香港金融管理局 581 亚洲 中国香港 1993 非大宗商品 阿布扎比投资局 580 中东 阿联酋 1976 大宗商品 科威特投资局 534 中东 科威特 1953 大宗商品 新加坡政府投资公司 453 亚洲 新加坡 1981 非大宗商品 淡马锡公司 417 亚洲 新加坡 1974 非大宗商品 沙特公共投资基金 399 中东 沙特阿拉伯 1971 大宗商品 全国社会保障理事基金会 372 亚洲 中国 2000 非大宗商品 迪拜投资公司 302 中东 阿联酋 2006 大宗商品 数据来源：SWF Institute，东方证券研究所 表 2：2021 年阿布扎比投资局投资特点 投资产品/地区 占比 发达国家权益产品 32%-42% 新兴市场权益产品 7%-15% 小盘权益产品 1%-5% 国债 7%-15% 信用产品 2%-7% 衍生品 5%-10% 房地产 5%-10% 私募股权 7%-12% 基础设施 2%-7% 现金 0%-10% 北美地区 45%-60% 欧洲地区 15%-30% 亚洲发达地区 5%-10% 新兴市场 10%-20% 数据来源：ADAI Website，东方证券研究所 表 3：2021 年沙特公共投资基金投资行业分布 投资行业 占比 通信科技 25.6% 房地产 23.5% 宏观经济 | 动态跟踪 —— 沙特阿美