纺织服装行业周报：Lululemon库存增速显著放缓，红星美凯龙315春装季迎开门红

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20230326-20230401） 同步大市-A(维持)Lululemon 库存增速显著放缓，红星美凯龙 315 春装季迎开门红2023 年 4 月 2 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】本土运动品牌公司 23年流水恢复增长，库存环比实现改善-纺服家居行业周报 2023.3.27【山证纺织服装】2022 年裕元集团鞋履制造业务量价齐升，毛利率同比改善-纺服家居行业周报 2023.3.20分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com研究助理：孙萌邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周专题：lululemon 公布 FY22 业绩，营收超出前期指引2022 年，lululemon 实现收入 81.11 亿元，同比增长 29.6%，不变汇率下，同比增长 32%，收入增速高于此前指引。分区域看，美国、加拿大、其它区域收入分别为，56.54、11.63、12.93 亿美元，同比增长 30.10%、21.91%、35.11%，收入占比为 69.7%、14.3%、15.9%。公司于中国实现收入 6.82 亿美元，同比增长 31.2%。分渠道看，自营门店、电商 DTC、其它渠道收入分别为 36.48、36.70、7.63 亿美元，同比增长 29.3%、33.2%、16.0%，收入占比分别为 45.0%、45.6%、9.4%。自营门店收入增长由新开店与同店销售增长贡献，其中同店销售收入同比增长 16%，不变汇率下，同比增长 19%。2022 年，公司门店净增加 81 家至 655 家，预计 FY23 开设 45-50 家门店（国际市场预计开设 30-35 家，大部分位于中国），并完成约 25 家门店改造。2022 年，公司毛利率同比下滑 2.3%至 55.4%，主要由于产品价格下降、运输等成本增加及汇率影响。截至 FY22 末，存货为 14.47 亿美元，同比增长 49.79%，环比下降 16.9%。公司预计 FY23，库存增长将继续放缓，预计 FY23Q1 末库存同比增加 30%-35%，预计下半年库存增长与销售增长保持一致。展望 FY23，公司预计 FY23Q1 收入为 18.90-19.30 亿美元，同比增速约 18%；预计 FY23，收入为 93.00-94.10 亿美元，同比增速约 15%。根据公司“Power ofThree x2”计划，2026 年收入由 2021 年的 62.5 亿美元增长至 125 亿美元，增长驱动力主要为产品创新、顾客体验提升、市场扩张，预计与 2021 年相比，2026年男士产品收入翻倍、DTC 渠道翻倍、国际区域收入变为 4 倍。行业动态：家具制造业 1-2 月营收；红星美凯龙 315 战报；《2022 年中国珠宝行业发展报告》1)3 月 27 日，国家统计局发布工业企业利润数据报告。今年前 2 个月，全国家具制造业营业收入为 893.5 亿元，同比下降 15.7%；利润总额 26.7 亿元，同比下降 23.5%。纺织业营业收入为 3317.3 亿元，同比下降 7.9%；利润总额 70.8 亿元，同比下降 37.1%。木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业营业收入为 1381.1亿元，同比下降 2.2%；利润总额 44.5 亿元，同比下降 2.2%。国家统计局工业司统计师孙晓分析，受市场需求依旧偏弱等因素影响，工业利润降幅明显扩大。2)红星美凯龙 315 春装季迎开门红。据红星美凯龙全国统计数据显示，“315FUN肆嗨购节”期间，客流同比增长 15.8%，消费人数同比增长 23%，客总价同比行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2增长 6%，销售金额同比去年实现稳中有涨。芝华仕、九牧、美的、方太等品牌均实现同比双位数乃至翻倍增长。事实上，红星美凯龙的购销两旺只是春季家装消费全面回暖的缩影。国家统计局发布的全国建材家居景气指数 BHI2 月份为119.88，环比上涨 24.26 点，同比上涨 16.91 点。全国规模以上建材家居卖场 2月销售额环比上涨 44.18%,同比上涨 34.54%，各项增长创近年来新高，可见家装消费的强势回暖已成为大势所趋。“从全国分日销售情况数据来看，1 月底 2月初是销售回暖的分水岭，从 1 月底开始恢复，并呈现逐步加快的趋势， 2 月开始迅速回暖，呈火箭式拉升态势。”红星美凯龙家居集团执行总裁兼大营运中心总经理朱家桂表示，家装消费本身的重决策、长周期特点决定了这一增长态势还将持续延续，前期累积的车客流将逐步在后续 3-6 个月内逐步实现销量转化，极可能将在 5 月迎来更强劲的热销高峰。3)中宝协发布《2022 年中国珠宝行业发展报告》。报告指出 2022 年我国珠宝行业总体承压，主要表现为金银珠宝零售总额略有下降、主要品类销量有涨有跌、企业经营压力加大、进出口稳中有增、珠宝电商增势强劲、消费升级与分层加剧演化等。按销售额计算，2022 年中国珠宝首饰市场总规模约为 7190 亿元，与 2021年基本持平。其中黄金产品市场规模约为 4100 亿元，同比下降 2.4%，占比为57%；钻石产品市场规模约为 820 亿元，同比下降 18%，占比为 11%。2022 年，全球培育钻石产能约为 2000 万克拉，其中我国产能为 900 万克拉，占全球比重40%-50%，仍为第一大生产国，印度培育钻石产能占比为 15%，完成安装设备4500 台。行情回顾（2023.03.27-2023.03.31）本周纺织服饰、家居用品板块均跑输大盘：本周，SW 纺织服饰板块下跌 1.27%，SW轻工制造板块下跌 2.41%，沪深 300 上涨 0.59%，SW 纺织服饰板块跑输大盘 1.9pct，SW 轻工制造板块跑输大盘 3.0pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌 2.57%，SW 服装家纺下跌 0.83%，SW 饰品下跌 0.30%，SW 家居用品下跌 3.33%。截至 3 月 31日，SW 纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 18.09 倍，为近三年的 25.14%分位；SW 服装家纺的 PE 为 17.29 倍，为近三年的 40.11%分位；SW 饰品的 PE 为 20.08 倍，为近三年的 64.08%分位；SW 家居用品的 PE 为 25.64 倍，为近三年的 34.62%分位。投资建议：纺织服饰板块，本周申洲国际公告 2022 年业绩，公司预计 2023H1 收入有下滑可能，我们预计纺织制造企业订单拐点在 23Q2 后出现。建议优选生产效率领先、规模优势显著、老品牌份额提升+新品牌持续拓展逻辑清晰的华利集团、申洲国际；露营旺季已至，携程数据显示，2023 年 3 月以来（3.1-3.16），国内露营产品预订量环比 2 月同期增长 107%，同比增长 135%。建议关注运动户外用品标的浙江自然、牧高笛。行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3品牌服饰方面，欧睿预计 2023 年我国运动服饰市场规