储能行业专题研究系列三：储能电芯，电芯专用化趋势明显，中国企业加速崛起

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月27日超 配储能行业专题研究系列三：储能电芯电芯专用化趋势明显，中国企业加速崛起核心观点行业研究·行业专题电力设备·电池超配·维持评级证券分析师：王蔚祺联系人：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《锂电产业链周评（3 月第 4 周）-3 月国内电动车需求持续回暖，储能电芯价格稳定 》 ——2023-03-25《锂电产业链周评（3 月第 3 周）-碳酸锂价格下探，储能电芯价格稳定 》 ——2023-03-18《锂电产业链周评（3 月第 2 周）-2 月电动车销量持续回暖，原材料价格稳步下行》 ——2023-03-11《锂电产业链周评（3 月第 1 周）-2 月电动车销量稳步提升，钠电企业加速产能布局》 ——2023-03-05《锂电产业链周评（2 月第 4 周）-锂电原料价格持续走低，钠电产业化加速推进》 ——2023-02-25政策与经济性双轮驱动，储能市场高速增长。2022 年全球新型储能装机量有望达到 48GWh，同比+109%。从表前储能市场来看，中国强制配储政策与美国ITC 补贴引导行业发展，共享储能等商业模式优化、提升储能项目经济性，政策与经济性双轮驱动市场规模提升。从表后储能市场来看，海外电价高企叠加用电稳定性差推动欧洲和美国户用储能需求提升，国内峰谷价差扩大拉动工商业储能发展。我们预计 2026 年全球新型储能新增装机量有望达到810GWh，2022-2026 年均复合增速达到 103%。储能电芯走向专用化，大容量和新材料体系值得关注。储能电芯下游客户为储能集成商，具备一定地域属性。表前市场业主资源相对集中，表后市场安装商与渠道商有较强市场话语权，储能集成商需要渠道建设来拓展份额，因而竞争格局呈现分散化、地域化等特征。储能市场爆发式增长带动电芯需求提升，2022 年全球储能锂电池出货量达 122GWh，同比+177%；我们预计 2026年出货量有望达 1066GWh，2022-2026 年年均复合增速为 72%。储能电芯型号与应用场景匹配度高，且对安全性等要求高，电芯发展正趋于专用化。大容量/大圆柱/钠电池等方向凭借低成本等优势，逐步成为行业重要技术趋势。龙头份额集中，国内新进入者众多。2022 年宁德时代/比亚迪/亿纬锂能分列全球储能电芯出货前三，市占率分别为 43/12/8%。全球出货前八名储能电芯企业中仅两家海外企业，且市场份额近年下降明显。国内企业凭借磷酸铁锂体系优势以及制造优势，实现份额的快速扩张。储能电芯专用产能供应相对紧张、海外市场需求强劲，盈利能力稳定、发展前景好，吸引众多企业参与。宁德时代、亿纬锂能、中创新航等头部动力电池企业加强储能业务布局，珠海冠宇、蔚蓝锂芯、天能股份等消费或二轮车电池企业也积极拓展储能业务。短期受益原料降价，长期综合竞争壁垒高。碳酸锂价格自 2022 年 11 月近 60万元/吨一路下行至 27 万元/吨，电池成本有望降低约 0.2 元/Wh。储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞，储能电芯企业有望受益于原料降价。长期来看，储能电芯壁垒在于：1）行业具有认证准入门槛，且客户验证周期长；2）渠道壁垒：下游集成商具备更强的话语权，长期合作关系形成行业壁垒；3）技术壁垒：安全性、稳定性和一致性要求高。龙头企业凭借规模、技术和产品优势，有望保持份额；未来在大规格电芯/钠电池等方向具有技术领先性并且渠道能力强的企业，有望实现更高的成长性。产业链相关公司：鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航、派能科技、海辰储能、天能股份、蔚蓝锂芯、珠海冠宇、德赛电池。风险提示：储能需求不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格大幅波动。投资建议：关注当前份额领先的储能电芯企业，推荐鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E300750.SZ 宁德时代增持393.589613.2517.2221.6122.8618.21300014.SZ 亿纬锂能买入68.131393.753.294.7620.7214.33300438.SZ 鹏辉能源增持57.74266.353.014.2119.1613.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录储能市场高速增长，电化学储能蓬勃发展......................................................................................5储能系统介绍.......................................................................................................................................................5政策+经济性双轮驱动，储能迎来爆发式增长................................................................................................5展望：2026 年全球新型储能市场新增装机有望达到 810GWh........................................................................9储能电芯走向专用化，头部企业份额稳固....................................................................................10电芯是能量存储设备，产品设计与应用场景需匹配....................................................................................10市场分析：性能要求多样化，客户竞争格局相对分散................................................................................12竞争格局：龙头企业份额稳固，国内企业加速崛起....................................................................................14主要电芯企业横向对比..................................................................................................................................