2022年财报表现亮眼，业绩稳健增长

4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% 68 1,076 272 366 41.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% 0.07 1.07 0.27 0.37 14.65 7.20 28.43 21.13 2.03 1.58 1.50 1.40 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 冠盛股份(605088) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 冠盛股份（605088）：2022 年财报表现亮眼，业绩稳健增长 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 12 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 年报，2022 年实现收入 29.4 亿元，同比+18.3%；归母净利润 2.4 亿元，同比+102.9%；22Q4 实现营收 7.7 亿元，同比+15.1%；归母净利润 0.6 亿元，同比+282.1%。 点评：  费用率稳中有降，毛利率表现亮眼。2022 年公司实现收入 29.4 亿元，同比+18.3%；归母净利润 2.4 亿元，同比+102.9%。2022 全年公司销售毛利率 23%，同比+2.8pct；2022Q4 销售毛利率 24.3%，同比+0.6pct。费用率方面， 2022Q4 公司销售 /管理/研发/财务费用率分别为5.7%/6.4%/3.2%/1.9%，同比-0.9pct/+0.8pct/-0.9pct/-1.2pct。公司费用率随着新产品加载、销售规模提升有所摊薄，毛利率表现亮眼。  渠道布局卓有成效，海内外销售稳健增长。分区域看，公司后市场配套业务北美/南美/欧洲/亚非/国内分别实现销售收入 5.0、4.2、11.9、5.6、2.7 亿元，分别同比+2.9%、+6.3%、+26.9%、+19.1%、+35.5%，对应毛利率 29.0%、18.9%、25.5%、18.1%、17.7%，分别同比+3.6pct、+4.1pct、+2.6pct、+2.5pct、+1.7pct，公司国内外渠道拓展顺利，预计已逐步进入业绩收获轨道。  产品结构持续优化，新品类高速加载促盈利提升。公司六大主要产品线中，高毛利率水平产品传动轴总成、橡胶减振、悬架转向系列份额迅速提升，2022 年销量同比分别+6.1%、+38.1%、+81.8%，其中橡胶减振、悬架转向系公司新加载产品线，销售增速快、盈利能力强，有望带动公司营收规模持续扩大、盈利能力继续提升。  打开前装配套第二成长曲线，静待新能源客户开拓及产能落成。公司开启 OEM+AM 双轮驱动战略，当前 OEM 传动轴产品已配套赛力斯，在谈客户包括蔚小理、埃安、比亚迪等。产品方面，公司合作国机精工新研发驱动电机轴承，有望凭借降本优势打破外资垄断，配套新能源主机厂。产能方面，公司发行可转债投资 OEM 智能工厂建设项目，建成后有望新增 300 万只新车配套传动轴产能。  盈利预测与投资评级：公司是国内汽车底盘系统零部件后市场出海龙头，在后市场领域持续开拓渠道、完善产品线，有望进一步扩大优势。前装领域，公司客户、产能、产品均有较好布局，有望开启 OEM 配套第二成长曲线。考虑到行业需求波动，我们下调公司盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为 2.97、3.57、4.42 亿元，对应 PE 分别为 10、8、7 倍，维持“买入”评级。  风险因素：海外售后市场增速不及预期、整车配套市场客户拓展不及预期、渠道开拓不及预期、公司新拓产品线营收增速不及预期等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 2,487 2,941 3,500 4,100 5,028 增长率 YoY 35.1% 18.3% 19.0% 17.1% 22.6% 归属母公司净利润(百万元) 117 238 297 357 442 增长率 YoY 27.1% 102.9% 25.0% 20.2% 23.7% 毛利率 20.2% 23.0% 23.5% 23.7% 23.8% 净资产收益率ROE 7.9% 14.0% 14.8% 15.1% 15.8% EPS(摊薄)(元) 0.71 1.43 1.79 2.16 2.67 市盈率 P/E(倍) 24.99 12.32 9.86 8.20 6.63 市净率 P/B(倍) 1.98 1.72 1.46 1.24 1.04 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 04 月 11 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年收入&同比增速 图 2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 3：公司分季度营收&同比增速 图 4：公司分季度归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率 图 6：公司季度费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -10%0%10%20%30%40%-90918273620182019202020212022营业总收入（亿元）同比(%)-50%0%50%100%150%200%-10123420182019202020212022归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)-200%-100%0%100%200%300%-1.0-0.50.00.51.01.5归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)-200%-100%0%100%200%300%-1.0-0.50.00.51.01.5归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)-10-5051015202530销售毛利率(%)销售净利率(%)-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 财务模型 [Table_Finance] 资产负债表 单