2023年3月房企销售融资数据点评：百强销售累计增速转正，头部房企优势明显

百强销售累计增速转正，头部房企优势明显 [Table_CoverStock] ——2023 年 3 月房企销售融资数据点评 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题报告 [Table_StockAndRank] 房地产 行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 江宇辉 地产行业首席分析师 执业编号：S1500522010002 联系电话：+86 18621759430 邮 箱： jiangyuhui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 百强销售累计增速转正，头部房企优势明显 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 13 日 摘要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 百强销售：百强房企 1-3 月累计销售金额转为同比增长 2.19%，单月同比环比均保持正增。2022 年 1-3 月百强房企累计销售金额为 16635.20 亿元，同比上升 2.19%，同比增速为 2021 年 11 月以来首次转正。百强房企单月全口径销售金额为 7456.70 亿元，同比上升 28.67%，同比增速连续 2 个月保持正增。3 月旺季，销售延续今年以来改善趋势，我们认为主要原因在于：1）房企加大推货，2）地产政策发力，3）经济与收入预期修复。我们认为随收入预期和购房者信心继续修复，4 月销售有望保持稳定。 分梯队看，销售额方面，TOP5、TOP6-10、TOP11-20 的头部和中部梯队房企累计销售额同比转为正增，全部梯队单月销售额均实现同比增长。各梯队房企累计销售金额同比增速 TOP5/ TOP6-10/ TOP11-20/ TOP21-50/ TOP51-100 分别为 3.75%/ 25.17%/ 20.38%/ -9.51%/ -17.23%。入榜门槛方面，3 月 TOP5/ TOP10/ TOP20/ TOP50/ TOP100 累计全口径销售金额入榜门槛分别为 790/ 459/ 211/ 78/ 29 亿元，同比增速64.59%/ 23.90%/ -2.18%/ -16.68%/ -9.69%。TOP5、TOP6-10 梯队全口径累计销售额入榜门槛相比 2022 年 1-3 月大幅提升。权益口径来看，TOP5/ TOP10/ TOP20/ TOP50/ TOP100 入榜门槛分别为 603/ 305/ 151/ 54/ 21 亿元，同比增速分别为39.63%/ 26.80%/ 0.67%/ -23.36%/ -14.74%。集中度方面，TOP6-10 权益销售占比提升。TOP5/ TOP6-10/ TOP11-20/ TOP21-50/ TOP51-100 房企占百强房企累计权益销售金额比例为 30.28%/ 15.40%/ 17.75%/ 21.87%/ 14.71%，分别变动-0.03/ +0.53/ -0.67/ -0.04/ +0.21pct。操盘合作趋势延续。百强房企累计操盘金额/全口径累计金额为89.17%，下降 0.06pct，连续两个月下降，但仍维持在较高水平。权益金额/全口径金额为 70.58%，下降 0.73pct。 3 月多数房企销售额环比正增，近半数房企实现相对去年 1-3 月的同比增长。从 1-3 月累计同比指标来看，44 家相比于去年 1-3 月增长，另有 32 家房企下降。前 10 房企中，仅有万科和碧桂园累计同比负增。国央企表现优于民企，Top40 房企榜单中，国央企累计销售额同比增速均值为 69.91%，民企均值为-1.65%。国企方面，19 家国央企中有 18 家累计同比正增，保利置业、越秀地产、华发股份增速超过 100%，另有金融街、电建地产、中海地产、华润置地累计同比增速超过 70%。民企方面，113 家民企中，大家房产、滨江集团、龙湖集团、卓越集团和美的置业，5 家累计同比正增，其他民营房企相比去年同期下滑。 ➢ 融资：房企发债总额同比增速转为小幅负增。3 月房企境内外债券融资规模 891.47亿元，环比上升 40.27%，同比下降 4.13%，发行规模同比连续 5 个月正增后首次转为负增。其中，境内债发行 747.30 亿元，同比上升 11.78%。境外债发行 144.17 亿元，同比下降 44.83%。品种方面，除无新增交易商协会 ABN 外，其他品种均环比增长。 3 月境内债平均期限延长，利率环比小幅上升。境内债加权平均期限 4.69 年，环比上升 1.32 年，期限延长符合季节性。境内债加权平均利率 3.79%，从 1 月 3.87%的高点回落后，目前仍保持在过去 1 年内较高水平。境外债方面，平均期限环比延长、利率下降。分上市情况来看，3 月 A 股上市房企发行境内债 295.17 亿元，同比上升10.67%。非 A 股上市房企发行境内债 452.13 亿元，同比上升 12.51%。发行主体方面，国有房企发债 720.30 亿元，同比上升 12.8%，平均期限 4.79 年，环比上升 1.4年，平均利率 3.73%，环比上升 6bp，期限延长且利率上升。民企发债规模 20.00 亿元，规模低于 2022 年月度均值（23.72 亿），但为今年以来单月最高量。其中，滨江发行 1 笔 9 亿元短融，利率 5.03%，华宇集团发行 1 笔 3 年期中票，利率 4.50%。 3 月房企境内债违约事件有所增加。3 月有 3 家房企评级被下调。无境外债违约事件。境内债方面，共有 26 笔境内债展期、3 笔债券实质违约，实质违约事件有所增加。债务到期压力方面，2023 年、2024 年和 2025 年仍是偿债高峰期。考虑行权因素后，截至 2023 年 3 月 31 日，房企 4 月债务到期规模 1103.43 亿元。2023 年下半年，7 月、8 月和 9 月偿债规模较高，单月偿还额均超过 800 亿元。 ➢ 一季度销售延续改善趋势，关注后续持续性。尽管进入 3 月后部分城市热度有所降低，但 3 月销售整体延续年内改善趋势。我们认为 4 月份销售有望保持稳定，主要原因在于：第一，经济与收入预期不断修复，有望推动过往被抑制的购房需求逐步释放。第二，当前政策环境依然保持宽松。第三，2022 年 4 月全国多地爆发疫情，销售同期基数走低，有望带动今年同比读数改善。但在积压需求释放之后，仍需关注后续销售恢复的持续性。投资逻辑方面，我们建议继续关注当前布局能级更高、货值弹性更充裕、规模成长确定性更强的国央企，如华发股份、越秀地产、招商蛇口、保利发展及优质民企滨江集团。 ➢ 风险因素：房地产政策放松不及预期。疫情反复导致销售表现不及预期。 请阅读最后一页免责声