金融衍生品策略日报

2023 年 04 月 14 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金融衍生品策略日报》2023-04-13 2、《金融衍生品策略日报》2023-04-12 3、《金融衍生品策略日报》2023-04-11 ▌ 策略观点 本 周 四 ， A 股 三 大 指 数 震 荡 下 行 。 截 至 收 盘 ， 沪 指 跌0.27%，深成指跌 1.21%，创业板指跌 0.97%，科创 50 跌2.59%，沪深 300 跌 0.69%，上证 50 涨 0.16%。上涨家数为 1866 家，低于前一交易日 3154 家，低于此前一周均值2554 家。涨停家数为 38 家，低于前一交易日 60 家，持平于此前一周均值 38 家。下跌家数为 3075 家，高于前一交易日 1791 家，高于此前一周均值 2404 家。跌停家数为 9家，高于前一交易日 7 家，持平于此前一周均值 9 家。北向资金净流出 0.88 亿元，前一交易日为净流出 42.08 亿元，上周均值为净流出 15.36 亿元。成交额为 11371 亿元，前一交易日为 11324 亿元，上周均值为 12066 亿元。A 股宽幅调整，AI+方向全面回撤，我们在此前多篇报告中数次提示，AI+产业链内部分化趋势已经产生，毕竟整个AI+产业链已被充分挖掘，且进入低赔率区间，因此依然不建议高位追涨，目前调整基本验证了我们的观点。目前指数调整已经开始，短期市场方向选择了回归箱体，因此对于投资者而言，注意指数波动风险。不过站在长周期视角观察市场， A 股全年大概率稳步向好，目前来看大的分歧均是一次新的上车机会。美国经济很难在高利率环境下保持扩张，高利率环境下经济弱衰退预期终将会变成现实，而美国银行业危机只是高利率环境下一个危机缩影，那么对于海外资金而言，中国市场是全球最具备有吸引力的市场。其次在全球去美元化的趋势下，人民币需求大幅提升，进而推升人民币资产的需求。综合以上两点，我们认为海外增量资金始终是驱动 23 年 A 股持续上涨的源动力之一。此外 A 股内生性角度，全 A 盈利底部区域也逐渐清晰，23 年二、三两季度高概率将迎来盈利上行周期，根据历史回溯处于盈利扩张期的 A 股高概率将有趋势性上涨行情。因此综合内外长周期因素，我们认为，23 年 A 股行情总体将呈现出稳步上行的趋势。 ▌ 股指期货交易策略 观点：期货升水走高，指数或震荡走高 （1）4 月 13 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 20.72 万手、13.06 万手、27.5 万手，日环比变动为 5.73%、4.63%和2.26%； （2）4 月 13 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 4.82点、-0.61 点、3.35 点，较上一交易日变化 4.91 点、-1.44和 10.59 点。 操作建议：IF2304 以逢低买入为主，支撑位 4060 点 -20 -15 -10 -5 0 5 10 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率持续走低，指数窄幅波动 （1）4 月 13 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.93、1.11、1.17、1.02，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下降； （2）4 月 13 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 13.7%、14.6%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：暂无；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.20.20.40.60.81.01.21.41.62022-042022-052022-052022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-022023-