食品饮料行业周报：消费需求稳步恢复，关注年报一季报催化行情

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2023 年 04 月 16 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《山西汾酒（600809.SH）：一季度开门红顺利，业绩稳健增长》，2023.4.12 1.《华致酒行（300755.SZ）首次覆盖：精品酒有望持续放量，看好疫后复苏盈利弹性》，2023.4.7 2.《安琪酵母（600298）2023 第一季度业绩预告点评：主业恢复良好，全年目标达成可期》，2023.4.11 2.《食品饮料行业周报(20230327-20230331)-消费情绪回升，关注业绩兑现》，2023.4.2 3.《食品饮料行业周报(20230403-20230407)-糖酒会反馈分化，行业去库存持续改善》，2023.4.9 3.《涪陵榨菜（002507.SZ）2022年报点评：短期承压，静待改善》，2023.3.26 4.《千禾味业（603027）2022 年报点评：零添加风起，加速扩张可期》，2023.4.9 4.《青岛啤酒（600600.SH）：利润表现超预期，产品结构升级有望加速》，2023.3.23 5.《华致酒行（300755.SZ）首次覆盖：精品酒有望持续放量，看好疫后复苏盈利弹性》，2023.4.7 5.《妙可蓝多（600882.SH）：疫情扰动短期承压，重回快增长值得期待》，2023.3.23 消费需求稳步恢复，关注年报一季报催化行情 食品饮料行业周报 20230410-20230414 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：春糖反馈分化，短期建议关注年报一季报。本周白酒板块下跌 5.69%，主要原因是市场对消费复苏不及预期的担忧。从真实消费反馈看，糖酒会跟平时渠道跟踪情况基本一致，行业整体性亮点不多。去年经销商带着库存进入 23 年，较大发货量下大部分企业的渠道库存仍不低，后续需求恢复+库存去化下有望得到改善。我们认为，我国 30-50 岁主力饮酒人群数量未来几年仍会保持平稳，2019-22 年行业总产量同比个位数下滑，预计短时间大幅下滑概率不大，且头部酒企产量占比仍然不高，长期看，龙头品牌仍有较大成长空间。23 年疫后复苏趋势确定，短期建议关注年报一季报，标的上以个股α为主，当前动销及势能较强的排序靠前，推荐老白干酒、顺鑫农业，此外继续看好高端酒平稳恢复，推荐泸州老窖、五粮液。4月金股【老白干酒】。  啤酒：需求复苏带动销量增长，行业高端化逻辑延续。年后啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等场景改善恢复带动啤酒现饮渠道增长。3 月起行业销量进入低基数阶段，场景恢复+低基础高增长有望带动啤酒行业实现淡季不淡。本周燕京啤酒发布 2022年业绩快报及 2023 年一季度业绩预告，2022 年公司实现营业收入 132.02 亿元，同比+10.38%，归母净利润 3.52 亿元，同比+54.51%；23Q1 公司实现归母净利润6200-6600 万元，同比+7076.76%-7539.77%；实现扣非归母净利润 5406.57-5806.57 万元，去年同期亏损 2484.59 万元，23 首季扭亏为盈实现开门红，公司净利率提升逻辑逐步兑现，运营效率不断提升。大单品 U8 放量下产品结构升级加速，2022 年公司啤酒总销量 377.02 万吨，同比+4.12%，销量增速快于行业增速，其中 U8 销量 39 万吨，同比增长超 50%。23 全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎，建议关注增长确定性强的青岛啤酒、华润啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒、重庆啤酒。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看， 23Q1 线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：春节后动销持续改善，需求恢复加速。年后餐饮端需求加速恢复，公司出货端来看，我们预计 1~2 月基调、复调均有望加速增长。年内来看，我们认为调味品企业全年收入增速均有望超越 22 年水平。节奏方面，我们判断场景恢复先于消费力修复，B 端弹性释放早于 C 端。建议重点关注场景修复逻辑的餐饮产业链、社区门店标的，如日辰、绝味、海天。C 端有望受益于消费力修复，建议关注消费升级受益+自身扩张加速的千禾味业。  乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，常温白奶结构升级仍存在提升空间。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B 端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-042022-082022-12沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 菜板块景气度持续上行，长期疫情催化下 C 端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC 端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品，建议关注产品渠道改革效果显著的三全食品，以及开拓小 B 端的千味央厨。  冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。22 年受疫情影响流通饼房等渠道受损较严重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企业利润出现负增长。但疫情防控优化后首轮感染高峰基本迈过，消费场景有序复苏，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自 22 年 6 月价格呈现下跌趋势，23 年以来在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注成熟企业的疫后修复弹性。 