2023年安徽省城投公司信用风险展望

2023 年安徽省城投公司信用风险展望公用事业一部 唐骊摘要近年来，安徽省在皖江城市带和长三角城市群等政策的引领下，充分发挥区位优势，全省从基础设施、创新、产业等领域全方位快速发展，逐步实现了由“传统农业大省”向“新兴产业聚集地”与“科技创新策源地”的跨越发展。2022 年，安徽省GDP 同比增长 3.5%，达到 45045 亿元，超越上海市，成为全国 GDP 十强省份。同时，安徽省财政收入结构较均衡，税收结构较为合理，财政抗压能力较强。债务管控方面，安徽省近年来制定一系列债务管控措施方案，积极化解债务风险。安徽省下辖各地市发展较不均衡，合肥市在经济总量规模上处于绝对领先优势，呈现“合肥一市独大、皖中较强、皖北南较弱”特点；各地市可用财力均未能覆盖全口径债务，马鞍山、铜陵、阜阳整体债务率较高，债务负担相对较重。安徽省城投数量较多，区域分布较为均衡；近年来随着区域建设力度持续加大，城投公司融资需求不断提升，全部债务相应增长，年均复合增长率达到 10%左右。从债务种类来看，2021 年末，芜湖市、淮南市、宣城市、滁州市、马鞍山市债券借款占全部债务占比达 40%以上；蚌埠市非标借款占比达 32%，其余城市均在 10%及以下水平，整体非标率较低。从债务期限上来看，16 个地级市的城投公司短期债务占比均在 20%左右水平。对短期债务的保障方面，按各城市平均水平来看，仅池州市、淮北市、六安市、马鞍山市、宿州市和铜陵市城投公司账面货币资金无法完全覆盖短期债务，其余城市均能完全覆盖。关键词：安徽省城投公司信用风险东方金诚展望系列2一、城投概况与企业概览（一）城投发行概览：安徽城投债发行额位于国内中上游水平。2022 年，安徽省城投债发行额为 2186.11 亿元，位居全国第九，同比增速为 5%。近年来，安徽省城投债发行额保持在较高水平，增速在 2019 年至 2021 年保持在较高水平，2022 年有所放缓。截至 2022 年末，安徽省存续的已发债主体共 166 家，存量城投债共1410 只，债券余额合计为 5331.54 亿元。整体来看，安徽省城投债年发行额保持全国中上游水平，存量规模相对较高。图表 1 城投债发行额情况（单位：亿元、%）资料来源：公开资料，东方金诚整理从发行方式来看，安徽省城投债以公募债为主，占比 62.34%。分地级市来看，黄山存量城投债均为公募债；池州、合肥、芜湖、淮南公募债占比也较高，均在 75%以上；其余城市除马鞍山和阜阳外，公募债占比均保持在 50%以上；马鞍山公募债占比 47%。阜阳以私募债为主，占比达 71%。安徽省城投公募债中，又以中票占比最高，达到 32.65%，其次为企业债，占比达 28.33%。图表 2 截至 2022 年末安徽省各地级市城投债发行方式情况资料来源：公开资料，东方金诚整理从发行区域看，安徽省存续城投债主要集中在合肥都市圈，占比超 50％。除去省本级，合肥都市圈、皖北、皖南区域的城投债余额分别为 2818 亿元、1384 亿元、878 亿元。在市级层面，存续城投债的分东方金诚展望系列3布较为均衡。债券余额超过 400 亿元的城市共 6 个，分别为合肥、滁州、阜阳、马鞍山、芜湖、亳州，其余大部分城市的债券余额规模在 100 亿元至 300 亿元之间，黄山及池州受限于地区发展水平及城投公司数量，债券融资规模在 50 亿元以下。截至 2022 年末，安徽有存续债的城投公司共 166 家。分层级看，省级（含园区，下同）共 4 家，地市级共 79 家，区县级共 83 家。分城市看，安徽省城投公司分布较为均衡，城投公司数量较多的城市分别为省会合肥市 21 家、滁州市和马鞍山市均拥有 15 家、芜湖市、宿州市、安庆市和宣城市均达到 10家以上；其余城市均在 10 家以下。图表 3 截至 2022 年末安徽省各地级市城投债余额及发债企业数量情况（单位：亿元、个）资料来源：公开资料，东方金诚整理从发行企业信用评级来看，安徽省城投公司高评级较少。截至 2022 年末，安徽省城投公司主体评级以 AA+及 AA 为主。区域分布上，AAA 及 AA+等级的平台多分布在合肥都市圈，尤其在省会合肥市中较为集中，反映出政府对合肥都市圈的支持力度相对更大。皖北及皖南地区拥有 AA+级城投平台的地市数量近年来有所增加。除淮南市、铜陵市、池州市以及黄山市外，其它地市均有至少 1 家 AA+平台。图表 4 安徽省发债城投企业信用评级情况（单位：个）资料来源：公开资料，东方金诚整理（二）城投企业概览：东方金诚展望系列4截至 2022 年末，安徽省存续的已发债城投主体共 166 家。从债务方面来看，近年来随着区域建设力度持续加大，城投公司融资需求不断提升，全部债务相应增长，年均复合增长率达到 10%左右。从债务种类来看，2021 年末，芜湖市、淮南市、宣城市、滁州市、马鞍山市债券借款占全部债务占比达 40%以上，占比最少的安庆市达到 15%，其余城市均超过 20%；蚌埠市非标占比达 32%，其余城市均在 10%及以下水平，整体非标率较低。从债务期限上来看，全部地级市的城投公司短期债务占比均在 20%左右水平。对短期债务的保障方面，按各城市平均水平来看，仅池州、淮北、六安、马鞍山、宿州和铜陵市城投公司账面货币资金无法完全覆盖短期债务，其余城市均能完全覆盖。1.省级城投企业安徽省级城投企业以四大平台为主，包括安徽省投资集团控股有限公司（以下简称“皖投控股”）、安徽省旅游集团有限责任公司（以下简称“安徽旅游”）、安徽国元金融控股集团有限责任公司（以下简称“国元金控”）和安徽省国有资本运营控股集团有限公司（以下简称“安徽国控”）。其中，皖投控股业务多元化程度较高，铁路投资是该公司最主要的投资领域，2022 年 10 月末，皖投控股发布公告称，根据安徽省属企业国有资产资本化证券化部署要求，安徽省国资委决定将其持有的安徽叉车集团有限责任公司 90%股权、铜陵有色金属集团控股有限公司 39%股权、安徽省引江济淮集团有限公司 39%股权、安徽省农垦集团有限公司 39%股权无偿划入，皖投控股重要性进一步提升。图表 5：安徽省级主要城投企业介绍企业名称公开市场最新主体级别资产总额（亿元）净利润（亿元）业务范围安 徽 省 投 资 集 团控股有限公司AAA2593.8114.1经营业务主要包括物资销售业务,房地产业务,融资租赁,投资业务等板块安 徽 省 旅 游 集 团有限责任公司AA88.0（20年末数据）0.5（20年末数据）业务经营主要分为旅游,贸易,房地产等板块,其中旅游板块主要包括景区开发,酒店经营,旅行社服务;贸易板块主要包括粮食贸易,贵金属等;房地产板块包括商业及住宅,养老地产开发.安 徽 国 元 金 融 控股 集 团 有 限 责 任公司AAA1459.627.1主营业务分为两大板块,分别为金融板块和非金融板块.其中金融板块主要由下属子公司国元证券,国元信托,国元保险,国元投资和国元创投开展;非金融板块主要由下属子公司国元实业,芜湖国信大酒店和黄山国元大酒店开展安 徽 省 国 有 资 本运 营 控 股 集 团 有限公司AAA905.419.4公司主营业务包括水利水电施工,市政道路施工,房屋建设,建筑设计