家电行业动态分析：成本红利持续释放，Q1基金重仓家电比例环比回升

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 05 月 09 日 家电 行业动态分析 成本红利持续释放，Q1 基金重仓家电比例环比回升 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.6 1.0 2.1 绝对收益 -3.0 0.7 6.0 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告 Q1 单季度毛利率改善明显 2023-04-27 电动两轮车：天花板已至？ 2023-04-17 抖音电商强势崛起，厨房小家电逢发展良机 2023-04-09 Q4 自主品牌加速增长 2023-04-01 安信消费一周看图 2023W11 2023-03-18 主动偏股型基金重仓家电比例环比回升：我们以安信家电板块分类为依据（表 1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。Q1 国内家电消费逐步复苏，且原材料价格低于去年同期水平，家电厂商成本压力缓解，主动偏股型基金重仓家电板块的比例底部回升。Q1 基金重仓家电持股比例为 1.99%，环比提升 0.47pct；Q1 家电低配比例为 0.04%，环比缩窄 0.42pct。展望后续，国内消费景气有望持续改善；欧美通胀和库存压力趋缓，家电出口或边际向好；原材料成本红利有望持续释放。家电板块基本面改善，家电持仓比例有望持续提升。 Q1 白电板块获基金增配：Q1 基金重仓白电市值占基金重仓总市值的 0.89%，环比+0.11pct。其中，重仓持股美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电的比例分别环比+0.06pct、-0.05pct、+0.12pct、+0.03pct。在 A 股所有标的中，白电被低配 0.05%，环比+0.14pct。白电板块受市场的关注度有所提升，主要因为今年以来空调内销出货和终端零售向好。据产业在线数据，Q1 空调内销量 YoY+17%。后续，线下消费持续改善，渠道低库存推动补库需求，叠加地产回暖，空调需求有望稳步复苏。 Q1 黑电板块获基金增配：Q1 基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的 0.36%，环比+0.14pct。Q1 受电视外销量快速增长、面板价格持续处于低位，基金重仓持股海信视像、兆驰股份比例环比+0.056pct、+0.012pct。受 AI 概念催化，基金重仓持股创维数字、视源股份、四川长虹比例环比+0.028pct、+0.021pct、+0.001pct。 Q1 基金增配清洁小家电板块，减配厨房小家电板块：Q1 清洁小家电行业基金重仓比例环比+0.05pct。其中，基金重仓石头科技的比例环比+0.05pct。石头科技积极拓展新品，发布分子筛洗烘一体机，获得市场的广泛关注。Q1 厨房小家电行业基金重仓比例环比-0.004pct。主要公司基金重仓比例中，新宝股份（ -0.0079pct ）、 九 阳 股 份 （ -0.0003pct ） 环 比 下 降 ； 苏 泊 尔（+0.0023pct）、小熊电器（+0.0018pct）环比提升。Q1 国内小家电消费仍受到疫情过峰影响，且海外消费持续低迷，新宝、九阳等标的受市场关注度下降。苏泊尔、小熊在抖音等新兴渠道表现亮眼，且小熊品牌升级和精品化战略持续显效，市场关注度持续提升。展望后续，随着小家电企业积极拓展新品，开拓抖音、拼多多等新兴渠道，我们预计企业经营表现将有所改善。 投资建议：消费疫后复苏，地产政策触底，年初以来家电景气有所恢复。其中，厨电、空调的恢复节奏相对较快，其他家电品-12%-2%8%18%28%38%2022-052022-092023-012023-05家电沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/家电 类的恢复也逐渐显现。结合去年的基数效应考虑，今年二季度家电行业的基本面有望出现明显复苏。我们看好家电板块性的行情，优先推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海容冷链、海信家电、老板电器、华帝股份、亿田智能、火星人。教育平板行业的政策红利可期，重点标的包括视源股份、鸿合科技。资本市场对家电智能化的关注度提升，科沃斯、石头科技、极米科技等值得关注。国内外消费景气有望逐步改善，建议关注小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份、北鼎股份、倍轻松、海信视像、公牛集团、欧普照明。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 行业动态分析/家电 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 主动偏股型基金重仓：2023Q1 家电持仓底部回升 ................................ 4 2. 重仓分板块：子板块普遍获增配，上游、黑电、白电增配幅度更大 ................. 5 3. 重仓个股：基金增配格力、美的、海信视像，减配海尔、海容 .................... 10 图表目录 图 1. 2022Q4、2023Q1 子板块市值变动（按 2023Q1 涨跌幅降序排列） ................. 4 图 2. 2017Q1 至今基金重仓家电板块持仓比例 ...................................... 5 图 3. 2017Q1 至今家电板块超配比例 .............................................. 5 图 4. 白电重仓基金持仓比例环比回升 ............................................ 6 图 5. 白电重仓基金低配 0.05% ................................................... 6 图 6. 空冰洗内销出货量 YoY ..................................................... 6 图 7. 空冰洗外销出货量 YoY ..................................................... 6 图 8. 黑电重仓基金持仓比例环比回升 ............................................ 6 图 9. 黑电重仓基金超配 0.06% ...............