PCB行业专题：PCB系列专题之一，乘算力之风，看好电子工业的重要基石再起航

——PCB行业专题长城证券产业金融研究院分析师 侯宾执业证书编号： S1070522080001证券研究报告强于大市（维持）时间：2023年6月19日PCB系列专题之一：乘算力之风，看好电子工业的重要基石再起航◆ 核心观点2www.cgws.com◆ 产能逐渐东移，国内玩家持续发力，关注布局高景气赛道企业。PCB作为电子工业的重要基石，产能逐渐由欧美市场东移。目前，中国已成为全球PCB行业领先者，占全球PCB行业总产值的比例已由2000年的8.1%上升至2021年的54.6%。国内以兴森科技、奥士康、崇达技术、胜宏科技为主的内陆PCB厂商积极布局PCB板、IC载板及半导体板业务，加速产能建设，提高产能利用率。◆ 下游应用场景广阔，AI+算力推动PCB行业景气度回升。PCB作为电子信息的基础行业，下游应用领域广阔，在通信、消费电子、汽车电子、工控医疗及航空航天等场景均有广泛的应用。随着ChatGPT发布iOS手机端应用，各大科技企业加速AI大模型应用落地。AI服务器作为算力的基础设施，将迎来技术能力与需求的同步提升，AI服务器PCB价值量也将显著提升，为普通服务器PCB的5-6倍。建议关注赛道和技术卡位，首先从赛道选择来看，AI服务器PCB将带动高多层板以及高密度板需求快速增加；同时，随着新能源汽车渗透率持续提升，汽车领域PCB需求也将保持稳定增长。从技术卡位来看，持续看好IC载板、HDI载板等板块。建议关注深南电路、沪电股份等有产能及技术布局的国内玩家。◆ 原材料成本企稳回降，叠加产能释放，助力PCB厂商业绩改善。铜作为PCB原材料中的重要组成部分，对产品成本影响较大。2023年4月以来，世界铜价逐步企稳回落，随着原材料价格逐步稳定，各大厂商产能释放加速，叠加下游应用场景需求提升，将助力国内PCB厂商业绩持续改善。◆ 推荐的标的：奥士康、兴森科技、胜宏科技、沪电股份、崇达技术、生益科技、深南电路、景旺电子、迅捷兴、金百泽、南亚新材、博敏电子、明阳电路。◆ 风险提示：下游市场需求不及预期风险；产能释放不及预期风险；技术升级不及预期风险；原材料价格波动风险。oPuNmOoOpQsOmMmMrNvNnR7NaO8OoMnNpNpMkPpPoQfQoMqQ9PmNnRMYmPnOvPsPqN历史走势复盘www.cgws.comPCB行业历史走势要点复盘www.cgws.com4数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院注：涨跌幅已经过归一化处理+183.58%➢ 2019年开始，5G建设拉动此轮通信基建，带动PCB板块情绪高涨。2019年底我国共建成5G基站13万个，PCB行业龙头标的实现估值和业绩戴维斯双击。同时，2019-2020年初，原材料铜价波动下降，PCB成本端受益，促进各厂商业绩提升。➢ 2020-2021年H1受疫情影响，国内生产建设及国外出口进度放缓，5G建设滞后，对应2020年Q2之后铜价大幅上涨，PCB板块出现大幅回落。➢ 2021Q3以来，随着原材料价格回调，伴随下游汽车、服务器需求旺盛，PCB行业整体回暖并出现结构化行情。00.511.522.5020040060080010001200140016001800收盘价(元）涨跌幅（右轴）➢ 伴随文心一言、ChatGPT的发布，AI产业发展加速。中长期看，AI服务器产品的高速发展将带动对高阶HDI、高频高速PCB的需求提升，技术需求也应运而生。图1：PCB行业指数收盘价&涨跌幅走势www.cgws.comwww.cgws.com|50.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00世界银行:商品价格:铜（美元/公吨）PCB行业走势与铜价的关系00.511.522.5020040060080010001200140016001800收盘价(元）涨跌幅（右轴）PCB行业涨跌幅与铜价走势呈现负相关关系，但当下游景气度较高时，对铜价的上涨反应会钝化，PCB厂商及时向下游进行价格传导；而下游景气度较差时，股价与铜价拐点同步性更高。数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院注：涨跌幅已经过归一化处理图2：PCB行业指数走势与世界铜价走势对比www.cgws.comwww.cgws.com|6PCB行业走势与5G指数的关系00.20.40.60.811.21.41.61.805001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018-05-162018-06-112018-07-062018-08-012018-08-272018-09-202018-10-242018-11-192018-12-132019-01-102019-02-122019-03-082019-04-032019-04-302019-05-292019-06-252019-07-192019-08-142019-09-092019-10-112019-11-062019-12-022019-12-262020-01-222020-02-252020-03-202020-04-162020-05-152020-06-102020-07-082020-08-032020-08-272020-09-222020-10-262020-11-192020-12-152021-01-112021-02-042021-03-092021-04-022021-04-292021-05-282021-06-242021-07-202021-08-132021-09-082021-10-132021-11-082021-12-022021-12-282022-01-242022-02-242022-03-222022-04-192022-05-182022-06-142022-07-082022-08-032022-08-292022-09-232022-10-262022-11-212022-12-152023-01-112023-02-132023-03-092023-04-042023-05-045G指数收盘价(元）5G指数涨跌幅00.511.522.5020040060080010001200140016001800收盘价(元）涨跌幅（右轴）PCB行业涨跌幅与5G指数走势呈现正相关关系。2022年以手机为主的通讯电子市场出货下降，2023年下半年或将回升。数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院注：涨跌幅已经过归一化处理图3：PCB行业指数走势与5G指数走势对比www.cgws.comwww.cgws.com|7PCB行业走势与智能汽车指数的关系00.511.522.501000200030004000500060007000800090002018-05-162018-06-112018-07-062018-08-012018-08-272018-09-202018-10-242018-11-192018-12-132019-01-102019-02-122019-03-082019-04-032019-04-302019-05-292019-06-252019-07-192019-